世界上的任何复杂的事物，都有简单的运行规律，以学数学学物理的思维，用一个公式表达就行，小编认为大概这公式就代表底层逻辑吧。对一个行业或者公司抽丝剥茧，甚至把一个抽象的业务用具象的言语概括出来，是洞察力的体现，也是做好投资的基本功，那么资管行业的底层逻辑是什么？小编请教了领导，领导说资管的底层就是人。去年业绩跑不过量化，好多人问是不是今后量化基金会一统江湖，但我们只要领会了这个行业的底层逻辑，就清楚长期能穿越周期拉出完美曲线的，并非在产品属性是量化还是主观的区别，而是背后的人的巨大差异。
文章来源：《明河双周》260期
作者：姜宇帆
世界上每一套能够长期赚钱的投资体系，都是科学，具备坚实的底层逻辑。
在上学期间，我曾经接触过一两年量化投资，有幸师从在大摩工作过的导师。我的导师从本科读到博士，一直是主修数学，毕业后才接触金融工作。因此和导师的交流过程中，总是流露着和数学相关的科学思想，我对量化投资的理解也大致是从我的导师处习得。
提起量化投资，脑海里总难免第一时间蹦出KDJ、MACD、均线等耳熟能详的技术指标，但其实他们与真正实战的量化还有不小的距离。
就量化投资的体系而言，纯交易指标的量化与基本面量化是两个全然不同的派系。
纯交易指标的量化投资，粗看和传统的KDJ等方法别无二致，也是通过收集各类交易中的数据（例如成交量、成交价、时间等信息），构建指导交易的信号指标，从而最终做出交易决策。其特点是注重对交易行为数据的分析，较少关注标的的基本面相关数据。
基本面量化是另一种通过收集与标的相关的基本面数据，从而构造指导交易的信号指标。这类量化通常需要建立在基本面相关的数据较为齐全的前提下，适合于宏观或中观的层面，海外也有一些专业的数据商，会提供较为完备的数据，以供基本面量化的研究。
数据频率决定所构造的信号指标的频率，因此纯交易量化往往呈现出高频交易的特色，因为其数据来源有时候是tick级的，而基本面量化的频率会低一些。
在量化的世界中，一个依据具体指标进行交易的策略往往会面临阶段性失效的情况，这是由于市场中采用此种交易策略的交易者过多，原本有效策略的超额收益被摊薄了，甚至晚交易的人都会成为接盘侠。这种情况就是该策略的市场深度过深，需要反向操作了。
对高频交易而言，在策略同质化的情况下，下单速度决定了超额收益的多少，因此不少量化机构都斥巨资构建直连交易所的光纤系统，就为了争取提前执行交易的那几微妙，是真正的争分夺秒。另外在AI大行其道的今日，系统计算结果的速度也是至关重要的。
相同或相似的策略，最后拼的是谁的设备好，或者谁的计算系统强大，变成了硬件设备的比拼，那超额收益必然被摊薄，优势必然难以长久保持。
能长期获取超额收益的量化机构，或是能构建出独特的交易指标，或是对市场深度敏感，能够正确选择出下一时段有效的策略，这背后都是对交易行为的深刻理解。
因此高频量化的底层逻辑是对人性的理解。人性表现在一笔笔的交易下单行为中，下单价格、下单量甚至下单的时间，都体现出下单者的想法。羊群效应就是典型的对交易行为的一种解释。
换到基本面量化上，底层逻辑是对经济运行规律的理解。这应该不难理解，大多基本面量化数据是商品的供需量、价格等数据，其之间的变化联系，遵循的就是供过于求价格下跌，供不应求价格上涨的经济规律。
传统投资的底层逻辑是什么？不外乎也是人性与经济规律。
股价由利润和估值决定，利润的变化是经济规律的结果，估值的变化则是人性的结果。
传统投资中，盲目追求所谓核心资产，高位买入被套牢的接盘侠与量化中交易下单速度慢了的接盘侠别无二致，都是没有看清钟摆的位置，误以为高估值能持续或是策略还能持续有效，这是人性中惯性思维的结果。
钟摆从一侧最高点回落至最低点的过程中，速度是不断增大的，表现在投资者中就是相信这一趋势能够持续的人越来越多，羊群效应越来越明显，殊不知此时应该开始卖出价格高于合理价值的股票，因为钟摆已经过了最低点——价格等于价值的点。
钟摆在最低点时，投资者中应是羊群效应最为明显的时候，相信趋势会持续的人最多。
而钟摆在两侧时的速度等于0，此时投资者中相信趋势会发生反转的人是最多的。简单想一想就知道，股价高点时没有人相信价格会继续上涨，因此会选择卖出，而此时没有人会用更高的价格买入，价格只能下跌。股价低点时没有人相信价格会继续下跌，因此会选择买入，而此时没有人会用更低的价格卖出，价格只能上涨。
好的投资是寻找那些在经济规律下利润会不断增加的企业，并在钟摆摆至低估值极端的时候买入，并在钟摆摆至高估值的路上逐渐卖出——这便能享受到戴维斯双击的过程。
出现低估值极端情况往往有一个前提，这样的标的不会被过度关注或是标为“核心资产”，拥有大多数人的信仰。因此，不妨去找找那些“风景这边独好”的公司。
量化投资与传统投资的世界，都是既有理性，又有感性。
而感性在量化投资中是对策略有效的概率判断，在传统投资中是对人、对事物发展中那些无法量化的规律的判断，是对确定性的把握。
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艾佳℡【主打高端】
那句风景这边独好的公司这句话很赞同，确定性高拿着又安心，闷声赚钱就好了，不必非跟着市场风格走。反正资本永不眠，回报率只要够高，它们总会来的。资本永不眠永远是最直观的底层逻辑
sk47
人性无法量化
mqy
股价高点时没有人相信价格会继续上涨，因此会选择卖出，而此时没有人会用更高的价格买入，价格只能下跌。股价低点时没有人相信价格会继续下跌，因此会选择买入，而此时没有人会用更低的价格卖出，价格只能上涨。
好的投资是寻找那些在经济规律下利润会不断增加的企业，并在钟摆摆至低估值极端的时候买入，并在钟摆摆至高估值的路上逐渐卖出——这便能享受到戴维斯双击的过程
似水年华
用数学方法来解读社会科学和人性，我只能说理想很丰满
沈振宇
好文，持续在人性和经济规律上面下功夫，不要被表面的东西晃花了眼迷失了自己
土拨鼠
理性是数据。是基础。高层面是人性，是艺术，是火候的把握。麦当劳每一种产品都是量化生产，米其林都是靠厨的厨艺撑起一家餐厅。
区块链神吐槽
