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司太立股票价值怎么样?造影剂龙头 医药股 恒瑞@星辰大海的边界

医药股票龙头有哪些?

原文标题:被错杀的造影剂龙头——司太立研究笔记

一、长逻辑:

API+制剂一体化优势突出,优质赛道稀缺标的,持续快速增长。

司太立作为全球造影剂API龙头企业,2021年起随着新产能陆续投产,API业务有望享受行业高景气红利,迎来爆发式增长。

公司API+制剂一体化打通,未来在制剂市场的竞争中具有成本优势与供应链优势,并与恒瑞在造影剂领域“强强联合”,有望加速抢占市场。

公司全产业链掌控,碘造影剂全球布局,产品持续丰富,有望与核心客户共同抢占庞大原研市场。

二、短期错杀的原因——第五次集采纳入造影剂:

1)集采中大客户恒瑞丢标:市场担心原料药产能利用率下来。

解读:首先全球的造影剂原料药供需都是有缺口的,中期都不存在卖不出去的问题。其次,集采外市场有60%,恒瑞在这块的需求量不会受影响。再其次,中标的正大天晴也是公司的客户,能够提供增量。

btw,孙飘扬强势回归恒瑞,据说就是因为集采中丢了造影剂的标,在回归会议上谈了N次造影,可见其重视。可以预见,接下来恒瑞绝不会将造影剂第一的位置拱手相让,一方面国内守住第一,另一方面海外猛攻,司太立作为战略合作伙伴都能够受益。

2)集采降价超出预期:碘海醇-60%,碘克沙醇-71%。

解读:这事儿本来是利好,因为司太立之前没有制剂,光脚的不怕穿鞋的,无论降价到多少都是增量利润,而且可以借这个机会打开市场。

不过大家之前股价里打了一些预期进去,maybe预期50%降幅,但国家不会给那么多利润空间,所以一帮短线机构看制剂没有什么钱赚就走了。

我是这么想的,利空短期业绩预期,利好长期竞争格局。制剂这种利润水平,基本上不会有新玩家进来了,而存量玩家里,一家外资(GE),三家仿制药(恒瑞、扬子江、正大天晴),一体化的只有司太立,所以他是成本最低、最能打的。

可以预期,如果这样的集采竞争态势持续下去,原研和仿制厂大概率是一直被司太立抢份额,格局会越来越有利。

三、催化剂:

1)Q3、Q4业绩爆发:司太立今年利润保底4.5亿,同比去年90%增长。q1才6400多w,同比41%增速,q2由于高基数,同比增速会下来,所以q3、q4的季报同比增速都会突然拔高。

(q3、q4都是低基数,因为去年q3工厂爆炸了,而这些产能将在今年q3完全恢复,q3、q4单季度的盈利增幅预计在150%到300%之间)

2)恒瑞造影剂海外突进:下半年恒瑞会在造影领域发力,ANDA会拿到,海外倾销造影剂产能,司太立跟着喝汤。(一方面原料药产能供恒瑞,一方面部分品种跟恒瑞利润分成)

3)上升趋势急跌,技术角度会有强反弹:长期趋势良好,两周暴跌30%多,一方面技术反弹需求凝聚到极致,另一方面大多数机构已经强制止损,存在回补需求。

四、估值分析:

1)今年保底4.5亿利润,明年保底6亿利润,22~24年复合30~40%增速,有长逻辑的中高增速品种,全球造影剂潜在龙头。

2)按照PEG=1给予估值。悲观case,如果明年只做到6亿利润,可持续的30%增速给予30倍PE,180亿市值;中性case,明年做到6.5亿利润,给予40倍PE,260亿市值;乐观case,明年做到7亿利润,给予50倍PE,350亿市值。

3)司太立受集采影响跌掉了35%市值,实在荒谬。一方面海外收入占了40%,这块是受益于于集采的(规模优势降低成本);另一方面,集采影响的只会是国内增量制剂业务的利润,这块对整体的影响能有35%么?只能说股价短期是投票机,而非称重器。

星辰大海的边界
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功能介绍:君子之交,其淡如水,这里会记录些关于投资和读书的思考,希望认识正心诚意的你。

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