微光破晓笔记

两个村子，中间隔着一片山。山里有猛兽，有毒蛇毒蜂。 两村之间有许多条路，其中最优的当然只有一条。 猎户老吕60大寿，他说自己这辈子杀业太重，余生想做点善事，不沾血了。 其后五年，老吕进山上百次，探出了两条通往“山那边”的路。从此以后，两村可...

立于不败，再求胜 某银行的年报，报出了比同行略多的坏账。只是略多，远未到触目惊心的程度。这个事情本身没什么可说，主要谈谈由此在投资圈引发的一些争论。 对这个年报的看法，或者说该银行坏账的看法，市场中有两种截然不同的解读。 第一种：报出坏账多...

问：只买耳熟能详的公司，是不是可以降低风险，提高收益？ 答：不一定。每个人的知识结构不同，所谓“耳熟能详”，在每个人心中是完全不同的概念。比如说，华谊兄弟是耳熟能详的公司，但有无数比华谊大得多的公司，其实很多人是没听过的。我一直说，保守考虑...

我写的小说《木叶青玄》在“知乎”参加创作大赛。发布时，我又把内容重新看了一遍。在100%全剧透的情况下，依然把作者本人迷住了，写的真TM好！ 如果你读过《投资要义-增订版》，对“杂文篇”中一些”毁三观“的内容观感还不错，那你读这个故事，绝对...

生物特征决定了，人类很难脱离他人而存活。因此这世界上各色技能，基本可以概括为两类：“统御别人的技能”和“取悦别人的技能”。 统御技又分两类：“涵暴力统御”和“无暴力统御”。 取悦技也分两类：“直接取悦”和“间接取悦”。 https://mp...

问：请问实际操作中，个股的最低仓位与最高仓位各是多少？为什么？谢谢！ 答：单行业不超过20%，个股最高不超过5%，最低没有限制。如果不能找到大量低估的股票，这个市场就不值得投资。如果能找到大量低估的股票，为什么不多买一些分散风险呢？ 问：请...

世上各种各样的投资方法，没有一千也有八百。选择相信哪一种，是一个至关重要的问题。比“相信”更加重要的是，究竟为什么可以相信。 上周的文章中提到这篇，后台很多留言说找不到。这里再发一遍。 ============= 投资的最底层，思维的最深处...

原文标题：我只希望，你们是真的认清。而不是因为最近涨了。 摘录去年的一个问答。近段时间：这一类提问变少了，相反的提问开始变多。 似乎，好像，仿佛，有越来越多的朋友，认清了“港股央企大蓝筹”的价值。我只希望，你们是真的认清。而不是因为，最近涨...

经常有人问我，“既然可转债涨的时候像股票，跌的时候像债券，那是不是可以等到牛市再买可转债？”其实，会有这样的问题，本质上是因为，提问者既没明白可转债的获利逻辑，也没明白股票的获利逻辑。今天简单说一下两者获利逻辑的异同。 获利原理不同 获利节...

原文标题：可转债投资案例之“中行转债” 今天起，陆续分享一些我曾经投资过的可转债实例： 可转债投资案例之“中行转债” 在这个案例中，我投资的可转债，是中国银行发行的“中行转债”。中行转债于2010年6月发行，最终在2015年3月退市，整个存...

原文标题：干货预警：“动态再平衡”实操详解 动态再平衡概述 动态再平衡与传统的投资策略相比，有两个重大的区别： 它是被动地按照规则去调整仓位，而不是主动地依靠判断去调整仓位； 它会按照各类资产间的“比例”去调整仓位。 动态再平衡有很多种策略...

很多投资者担心上市公司做假账，今天系统地谈谈这个话题。几个问题，分开说： 上市公司的账，究竟“假”到什么程度？ 所有上市公司中，哪一类更容易做假账？ 如何避免选到做假账的公司？ 一、上市公司的账，究竟“假”到什么程度？ 什么是上市公司？简单...

原文标题：马斯洛的“诅咒之塔” “马斯洛需求”理论告诉我们，人的需要分五个层级，分别是：生理、安全、社交、尊重、自我实现。 通常来说，物质条件越丰富，人的需求层级相应也会越高。虽不绝对，大致如此。 但很少有人谈及这座金字塔的倒影——需求层级...

之前发了一篇文章《谈谈学区房》，评论区里引发了一场讨论：房子的租售比，到底应该等同于股票的市盈率，还是应该等同于股票的股息率？ 这个问题，其实是投资界常年争论的一个问题，今天专门写一篇文章，说说这件事。 首先，从最严谨的角度说，房子的租售比...

原文标题：正本清源说“定投” 经常有朋友问我关于定投的问题，今天写篇文章，系统说一下。 关于定投的问题通常是下面这样的： 你说现在港股机会很好，那我可不可以从现在开始定投港股？ 你说现在可转债机会很好，那我可不可以从现在开始定投转债？ 我之...

小明和小刚打赌，门口传达室大叔今天穿黑袜子还是白袜子，这是金融还是赌博？ 小明和小刚打赌，自己的孩子放学路上会不会被车撞，这是金融还是赌博？ 小明和小刚打赌，上证指数明天收盘点位是单数还是双数，这是金融还是赌博？ 小明和小刚打赌，小马的公司...

原文标题：为了生存，你愿意流多少血 最近大家都在谈赛道，我今天谈谈那些被抛弃的赛道。 前两天跟朋友聊天，他说他把手中那些传统产业的蓝筹股，全都换成赛道股了（主要是一些互联网巨头，加上一些医药和消费）。我知道他原本的持仓是什么，跟我持有的30...

看过《投资要义》的读者肯定知道，我做投资是从来不加杠杆的，而且我一直不厌其烦地在各种文章中跟大家说，不要加杠杆，不要加杠杆。 于是有朋友问我：证券投资不能加杠杆的逻辑我已经懂了，那买房子可以加杠杆吗？做生意可以加杠杆吗？今天我们就来说一下这...

作者：北京木愚投资总经理 刘诚 昨天跟朋友吃饭，朋友问我一个问题：现在出现了越来越多的“轻资产、高ROE”的公司，面对这样的公司，像市净率这种基于净资产的估值方法，会不会失效？ 我的回答是：“如果这真是一家轻资产高ROE的公司，那它就一定会...

投资者的基础收益来源是：净资产增厚+分红再投资。 投资者的超额收益来源是：估值波动。 一家公司成立之初，股东给公司注入资本，于是公司有了“净资产”。之后，公司用它的净资产，为股东赚钱。 赚来的钱叫净利润，净利润要么留存在公司，要么分给股东。...

“格雷厄姆”与“查理芒格“，谁是真正的大宗师？ 格系=格雷厄姆系 芒系=查理芒格系 老读者都知道，我的投资体系是“股债平衡兼套利，低估分散不深研”。这些年有很多朋友问我，为什么不深入研究企业呢？今天系统性地讲一下这个问题。 价值投资本身是一...