这几张图片和相关视频来自BBC，昨天在国内外媒体很热。
印度对BBC提出抗议，认为他们报道只展现印度阴暗面，而无视印度政府在救济穷人方面做出的努力，这件事莫迪政府确实已经尽力。
封城是个艰难的决定
我详细解释下莫迪此前为什么说封城是个艰难的决定，但他别无选择，并为这个决定尤其向底层民众道歉，也供大家更多了解印度这个国家的情况。
| 维度 | 核心结论 |
|---|---|
| 封城是个艰难的决定 | 莫迪之所以向底层民众道歉，因为像德里、孟买这样的大城市，有10%以上的平民是日薪制劳动者，他们的生计是靠每天打零工然后结算的微薄薪水过活，收入仅仅够让自己和孩子吃饱饭。 |
| 这些人在封城之后靠什么活呢？ | 印度政府和一些民间力量在贫民窟外面供给一定的吃食，但食物的供给肯定是不够的。 |
| 大家知道孟买贫民窟的规模有多大吗？ | 在里面走几个小时都走不到头啊…所以，这些人中有多少能活到封城结束只能听天由命了。 之前给大家讲过，印度人口统计只是一个大概数字，因为贫民窟的贫民很多出生后都不会在印度政府那里登记，他们是没有正式身份的人， |
| 那么，大家可能不禁要问，莫迪为什么下定决心要下令封城呢？ | 而控制新冠病毒继续蔓延的诉求主要来自地主、城市富商及中上阶级，他们更珍惜自己的生命。 包括印度在内的南亚国家，其实都是表面民主形式的准农奴国家，地主阶级可以控制依附在其身上的农民选票。 |
莫迪之所以向底层民众道歉，因为像德里、孟买这样的大城市，有10%以上的平民是日薪制劳动者，他们的生计是靠每天打零工然后结算的微薄薪水过活，收入仅仅够让自己和孩子吃饱饭。
他们没有储蓄，也没有可能积累多余的食物。
封城之后，这些人丧失了收入来源，而印度不可能像美欧国家和俄罗斯那样，政府没有能力为这些人支付供他们在城市里活下去的救济金或足够的救济粮。
所以这百万从农村到城里讨生活的，只能拖家带口，徒步走几百公里，回到农村家乡，那里或许能有粮食可以不至于让他们和孩子饿死。
而在徒步几百公里过程中，他们中的一些人到不了家乡，就会累死或饿死途中。
至于说这么多人聚集都不戴口罩，这话实在是“何不食肉糜”，印度现在哪有口罩给他们啊？
印度城市一个口罩的现价人民币好几百，而且即便这个价格也供不应求，连富人和中产都未必能买到。
这些聚集回乡的人并不害怕新冠肺炎，病死、饿死、累死横竖都是死，有什么区别呢？何况新冠肺炎还有80-90%的几率可以依靠自己扛过来，不抓紧赶路，饿死在路上的可能性更大。
至于那些在农村无家可归，不得不留在城市里的平民，日子更难过。现在印度政府虽然每天都在发救济粮，但是杯水车薪不够那么多人吃。
之前有一个对脚车夫的采访，现在因为封城他们已经没有收入来源吃饭了，于是只好在路边找一处阴凉的地方睡觉，让自己每天尽量处于休眠和半休眠状态，为了节省体力，能够在不吃或吃少量救济粮的状态下活下去。
上述说的这些日薪制劳动者并不是印度的贫民，他们是平时有工作和收入的平民阶层。真正在贫民窟里的贫民，平时很多都是依靠乞讨和抢劫为生。
去过印度的人都知道，印度城市遍地乞丐，车到哪里走到哪里都是乞讨的老人、孩子和妇女。这些人在闹市是乞丐，你走到偏僻点的地方，他们和家中壮丁就会变身抢劫者。
这些人在封城之后靠什么活呢？
印度政府和一些民间力量在贫民窟外面供给一定的吃食，但食物的供给肯定是不够的。
大家知道孟买贫民窟的规模有多大吗？
在里面走几个小时都走不到头啊…所以，这些人中有多少能活到封城结束只能听天由命了。
之前给大家讲过，印度人口统计只是一个大概数字，因为贫民窟的贫民很多出生后都不会在印度政府那里登记，他们是没有正式身份的人，从生到死在政府那里都没有任何痕迹，这也是贫民窟里各种斗殴、抢劫杀人和黑社会火拼，印度警察都不会进去管的原因。所以，规模庞大的城市贫民窟里到底因为封城或新冠肺炎会死多少人，都会成为糊涂账。
新冠肺炎对这些人来说没可能获得公共资源医治，感染自然也是听天由命，而且一般来说，他们寿命也活不到需要操心新冠肺炎的岁数。
那么，大家可能不禁要问，莫迪为什么下定决心要下令封城呢？
当然首先是印度国内的疫情已经相当糟糕了，以致于在抽样检测之后根本不敢扩大检测，当然也没能力大规模检测。而控制新冠病毒继续蔓延的诉求主要来自地主、城市富商及中上阶级，他们更珍惜自己的生命。包括印度在内的南亚国家，其实都是表面民主形式的准农奴国家，地主阶级可以控制依附在其身上的农民选票。即便莫迪和其政党多少依仗中间层上台，但印度没有真正的政治势力能够代表普通劳动者，所以牺牲这部分人下令封城，确实如莫迪所言，是别无选择。
印度作为发展中国家，至少在综合考虑以上因素之后，还能下封城令。
在世界很多欠发达国家，比如非洲、拉美一些国家，恐怕根本封不起城，因为封城的结果是更多人会死。
在那些地方，新冠病毒谈不到什么人道主义灾难，不是灰也不是山，连个数字都不是，只是死生有命的生物界循环而已。
这个世界上害怕新冠病毒的都是有家产、有生活、有牵挂的人。那些勇敢的逆行者，他们是在履行某种更高意义上的职业道德和社会责任，在夜深人静的时候也会感到恐惧；
西方世界享受及时行乐世界观的人们，那些聚集游行和娱乐的作死之举只是出于傲慢和无知，真到面对视频前呼吸衰竭的同龄人痛苦挣扎的场面时同样会恐惧，会因此老实呆在家里。
而真正对病毒无惧无畏的，是那些处于被感染风险时至少还有一条生路的人们。
这些日子不少人在调侃美欧国家，有人指责说这是比烂。
其实如果你去过世界各地，饱览真实人间就会知道，这真不算比烂，而是在比好了。
世上所有的好与坏、更好与更坏都是相对而言的，人类世界众生百态有太多疾苦，都是我不会去比、不忍去比，也没必要去比的。
包括在中国，真正在疫情次生态灾难中朝不保夕的人群，也大都无力在互联网上发声。
身处疫情之中，但凡还能在家里吃喝不愁，敲着键盘骂政府、骂街打口水架，能小布尔乔亚矫情，能在自己精神世界里自怨自艾、顾影自怜的，和这世界及身边太多人相比，真的是一种奢侈。
微博@高程CASS
sven_shi：印度这些底层在新冠面前基本就没什么办法，算是人道主义灾难了。
江卓尔_莱比特矿池：美国其实是个高配版的印度，少数精英＋大量连找零钱都不会算的底层人民，美国估计会成为发达国家中，新冠死亡人数最多的国家。[笑cry]
井底望天：
印度现在类似于以前的中国，是西方工业革命后物质丰富，人性堕落之后，美化物质贫乏的意淫，等西方以为物质不够的时候，就会不感冒了。
2021年4月29日 井底望天
闲聊45: 今天先说一下印度的疫情，再聊聊马斯克Elon教的特斯拉。目前非官方的估计，印度染疫人数可能在3.5亿-5亿人之间。这一波的疫情，打破了之前狗屁专家们的几个假定，比如关于温度啊，关于印度的人口年龄结构啊，等等。
其实最主要的教训，就是疫情刚开始的时候，网上风靡的群体免疫的“科学”假定，大家都记得英国，瑞典和微信中国公知，是这种理论的主要提倡者。目前看来，对付新冠病毒这个无比狡猾的对手，最好的办法，就是武汉这样，趁病毒仍然傻傻的水土不服的时候，用强力隔阻手段把它给闷死。
如果你让它行为自由，它会在不断的扩大的人类载体身上，不断自我进化，从而衍生出超级强大的毒王出来。所以群体免疫的实现，只能是通过疫苗建构防火墙，并在病毒没有演化出穿破防火墙的能力之前，把病毒扑灭。这是一场人类社会行为加上科研，和病毒的速度比赛，目前看来印度这里已经变成了一个病毒的中子加速器，如何防止在疫苗的演化出来之前，把病毒控制住不让它扩散到全世界，是目前的最大挑战。
疫情牛结束了
老粉都知道，本来按照宝哥的下笔速度，是不可能礼拜六一大早起来，特为写个市场点评的。
但是这周确实很多投资人和圈内好友都来问：市场波动那么大，宝哥你是如何应对的？后市是怎么看？基金这周普遍回撤10%-15%，后面还能不能买？
确实是一个重要的时刻。
所以就借着基金月报（反正现在必须要写），聊一聊这几个大家关心的问题。
首先谈一下市场环境。
我的观点是，自2020年4月开启的全球资本市场【疫情牛】，以2021年2月最后一周为标志，宣告结束了。
一直以来我对宏观的看法都是不抱预测，只是观察现在大概处于何种环境。现在之所以下这个判断，是因为我们观察到这么几个特征：
①随着疫苗的普及，已经看到全球新增病例快速回落；
②长期美债收益率的快速跳升；
③核心城市房价过去3个月出现大涨，以铜、油为代表的商品价格大涨；
④核心资产价格被推升到极低的隐含回报率，国内抱团现象引起舆论和监管关注。
⑤A股的基金经理饭圈化现象、美国的散户逼空事件，都标志着散户情绪攀登到高峰。
⑥核心龙头股在2月最后一周跌破重要趋势线。
以上任何一个事件都不足以确认【疫情牛】的结束，但组合在一起可以大概率得到结论， 那就是【疫情牛】告一段落，我们即将进入一个新的阶段。
这个新的阶段是否意味着全面的个股崩盘和熊市？
我认为并不是。严格来说，【牛市】的对立面是【非牛】，但并不一定是【熊市】。因为触发【疫情牛】结束的催化剂是疫苗带来的经济复苏，就像我在年报里写到的，今年我们即将迎来的是一个重新开放的世界，许多寒冬中的行业出现恢复，经济活动将要重回繁荣，最好的例子就是这次中国春节的旺盛消费。
这和石油战争、次贷危机、新冠疫情等经济危机型崩盘有非常大的区别。如果说【疫情牛】的最后阶段，让大家有种“许多股票熊市而指数牛”的感觉，那么新的阶段也可能会有“指数熊而许多股票不熊”的情形。
其次，新的阶段是否意味着资金跷跷板，从抱团核心资产转而去抱团周期低估值，从而产生新的闭眼无脑买的机会？
我认为也不是，抱团A的对立面是不抱团，是抱团的耗散而非抱团B。A股的白酒、医药、新能源，港美股的新消费、互联网等“核心资产”，都是经历非常长期的考验，用企业的成长穿越了行业周期和资本市场周期，才形成了所谓信仰。
三根阳线能改变的是短期动量交易者的信仰，而不是产业趋势投资者的信仰。周期低估值如果要产生产业信仰，至少12-18个月时间，有这个时间估计真正的核心资产都已经调整到位了。
新的阶段，我认为就是一个没有确定主线，市场剧烈熵增的阶段。
我们会看到部分核心资产的继续调整，也会看到夹杂着复苏因子、通胀因子、低估值因子、小市值因子、反转因子的非系统性做多机会，这些机会十分有利于整个市场生态的丰富和润滑，也有利于市场的平稳过渡着陆。
但面对这些机会我会很谨慎，这个阶段我们的主要任务是尽量保存上个阶段的胜利果实。
然后谈一下关于成长股选股和阵型调整。
在【疫情牛】的最后阶段猛涨的公司分为两种，一种是茅台、海天、农夫山泉这种成熟行业垄断型公司，还有一种是确实在高速增长的赛道型公司。这两类公司在过去两个月和最近一周都经历了无差别上涨和无差别杀跌。
前一类股票隐含的回报率其实很低，空间是不够的。但由于公司确定性极高，资本市场给了“类债”的属性，风险溢价极低，DCF分母大部分近似无风险利率。那么当利率从1%升到2%时，作为利率的倒数PE就会从100倍降到50倍，带来很大的回撤。
第二类股票虽然估值也高，但它们是可以用成长消化估值的。这些股票的问题是虽然空间够，但一部分公司市场过于随意进行终局估值，只看终点TAM而对成长过程中困难和复杂程度估计不足。如果业绩无法持续超预期，双杀风险也较大。
因此在新阶段的投研工作上，应该要做的事情是这么几点：
①【类债】股必须回避：“公司那么确定每年5-10%的回报也很好”，类似这种逻辑现在已经不够了。是时候在这种公司上要求更高的收益补偿了。
②【基于牛市前提而存在的仓位】必须回归：“牛市里这种东西应该给50倍”、“牛市里炒的就是XXX”，前提不成立了，仓位要回归正常。
③成长股的仓位考量要缩短久期：“这公司长期必然千亿”、“这公司长期我看万亿”，类似这种逻辑在仓位决策中的权重要下降，以防范双杀风险。看公司我们仍然要看长看终局，但决定仓位时要从终局估值退回到3-5年久期，少数公司可以看5年，大部分公司要用3年隐含收益率来评估。
④终点估值要回归正常：评估目标价时，不能带个新能源就30倍起，带个酒就40倍起。必须基于盈利能力和公司质地，回归到一个正常市场估值，然后选择正常的仓位力度。
过去5天里我工作超过了70个小时，就是在反复思考和感受，在每一只股票上用以上这些逻辑审视权衡，最终决定每支个股的仓位调整，以消化【牛转非牛】的伤害。
经过2月最后一周的回撤，我们的基金在2021年仍然实现了20%以上的收益率，仓位也已经降到5成左右，持仓较为均衡分散，且大多数股票的未来3年隐含收益率都在50-100%水平。这个状态会令我们在接下来进可攻退可守，游刃有余。
从我们基金这几年的历史上复盘，【非牛】虽然带来“当期利润表”的放缓，却十分有利于挖掘研究股票，是建设“资产负债表”的大好时机，也让我们的工作状态更加舒服。
以B站为例，我们从2018年9月以11.5元买入第一笔，到本周142元卖出最后一笔仓位，持仓长达30个月，最大涨幅12倍。看似收获在20-21年，其实种因都在18-19年。
迷茫期的熵增阶段过去后，市场在下一轮必然还会选择真正顺应经济发展方向的成长型公司，我们依然会在年报里提到的几个方向进行深挖。
*参见《2020总结与展望》
展望今年的发行节奏，我们看到还会有大量新赛道的公司在港美市场登陆，一个非牛的市场状态将十分有利于研究布局，为此我们感到兴奋和期待，也非常有信心带着这轮的胜利果实进入下一轮，为客户实现长期的复利增长！
（完）
