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科技改变资产管理行业_投资策略_估值方法_组织结构_核心能力_市场认知_文化冲突_万向肖风_荣格财经

1975年,标普500公司的无形资产只有几千亿美元,占公司价值的17%,但是到了2018年,标普500公司的无形资产达到19.8万亿美元,占公司价值比例超过83%。今天一个公司的绝大部分资产都是无形资产,这就是数字化迁徙的经济结果。

10月28日,IBM以330亿美元的价格收购了Red Hat,这是一家以社区方式运营的开源软件平台,它大部分的代码不是自己生产的,是由社区开发者共同贡献放到上面的。它一年的收入是29亿美元,一年的利润是2.59亿美元。IBM以市销率10倍、市盈率超过100倍的价格收购了它。在此之前,微软也买了一家差不多性质的开源软件平台Github,花了75亿美元,也是以社区的方式运行,全球有3100万技术开发者。像这样的公司如何做出估值,给我们资产管理业和基金经理、分析员带来很多新的问题。

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用传统的估值方法和估值体系,不管PE、PS还是PB,真“P”不出这个价钱来,一定是这个世界发生了一些变化。

从这上面我们可以看出来,这公司大部分的价值体现在无形资产上,知识产权、软件系统,数据或者代码的形态上面,不再是厂房、机器、土地等。这个时代发生了非常大的变化,我们原来一整套的认知体系可能需要进行更新,需要进行优化。

我们还看到全球资产管理行业领先者开始在资产管理的流程当中、结构当中,估值方法当中引入一些新的技术,华尔街的这些机构都纷纷宣称自己是科技公司,在技术人才聚集的地方建立办公室,比如:

  • 卡耐基梅隆大学计算机系主任,谷歌AI+云计算的负责人都加盟了摩根大通;
  • NASA首席数据科学家加盟贝莱德;
  • 微软首席人工智能学家加盟Citadel;

桥水、Two Sigma、Man Group……也都拥有自己的“机器学习专家队伍”。

但是我觉得这个还不够,影响我们资产管理行业的不仅仅是AI,很多技术看似不相关,但是最终都会影响到我们,比如说移动互联网,其随时、随地、随身的特点使得我们销售渠道逐渐的App化,同时也令投资场景化,像余额宝,如果没有支付宝钱包,没有电商,是不会出现余额宝的。

生命科技也会给我们带来很大的冲击,今年去硅谷访问两家生命科技公司,他们告诉我10年左右,就会有生命科技的发展,使人平均的寿命活到120岁。

那就出问题了,如果60岁就退休还要领60年的养老金,那么养老金怎么设定投资回报,得放什么资产在里面,才能够达到这样的投资回报,这带来投资者风险偏好的改变,带来的风险模型、资产配置都会面临考验。

科技还会改变投资策略

过去十几年被动投资大行其道,当AI技术成熟起来之后,会有更便宜的管理费,更高的超额收益,提供大规模主动化的资产配置。这个时候也许主动投资策略会以另外一种形式,从更高层面,在AI技术帮助之下,重新回到这个市场的中心,成为主流投资策略。

科技也会改变估值方法

就像前面讲的,当一个公司不再是以土地、厂房、机器作为最核心的最有价值的东西的时候,真正无形资产占到整个价值的83%。

到这样的程度的时候,估值方法一定会要变化。看巴菲特就看出来,他从2011年好不容易开始买科技股,买了IBM,这是符合巴菲特逻辑的,得要现金流,对股东好,得有护城河,每年花100亿美元回购股票。

科技如何影响资产管理行业

但结果很不好,之后股东会他检讨说IBM他看错了,后悔没有很早去买亚马逊这样的股票,可是真正的把IBM卖了之后他会买亚马逊吗?

他买苹果,确实一直符合他宣扬的价值论、方法论。苹果也有硬件,也有现金流,利润率很高。这是他一贯的东西,我觉得这并没有错,但是现在你又不是80岁、90岁。

为什么要完全学他这样的?

如果你学习这样一个人,再这样走一遍肯定是输家,所以一定要想清楚,如何看待无形的东西,数字化的东西,如何对它进行估值,怎么样发现价值,为我们投资者分享到企业的成长。

科技也会改变组织结构

越来越多的金融机构说自己是一家科技公司,不能简单的说你是一家科技公司,应该是一个科技场景化的公司。

你并不是去研究AI核心算法,那是大学教授干的,AI学家干的,你只是把这些算法在这个场景里做了应用,不断的在具体的业务场景优化这些算法,帮助你提升效率,或者在技术的帮助下开创新的业务模式,算法驱动业务流程,代码成为核心资产。

科技改变的还有核心能力

数据、算法、算力可能会成为一家资产管理公司新的核心能力,这就像电动汽车给汽车行业带来的核心动力的转换一样。传统汽车有上万个部件,奔驰宝马花100年,200年时间不断改进它的汽车引擎,汽车发动机是人家命根子。但是电动汽车的到来,意味着宝马、奔驰最核心的资产,一夜之间作废了。

电动汽车的核心是什么,电极、电控、电池。也正是因为有这样大的变化,如果传统汽车厂不能转换这样的核心能力,特斯拉就来革你的命。

随着科技的发展,总有一天资产管理行业也会面临这样的核心能力的转换,如果你不转换,就有像特斯拉这样的,带领一群人杀入这个行业来取代你。

科技还将改变市场认知

大家都知道AlphaGo的阶段是把人的无数的棋谱交给机器,让它熟读然后记住,再回来跟人对战。

AlphaGo Zero阶段则不再告诉机器人棋谱的数据,只把围棋规则教给机器,机器自己去产生数据,自己训练自己,最后的结果,发展了一套新的围棋的世界观。

跟我们3000多年来对围棋的认识不一样,建立了一套新的认知体系,最后战胜人类。

AI带来的一套新的市场认知体系是非常非常可怕的,它不一定需要我们找10个基金经理,把最佳实践和最佳认知教给机器,它可以自己产生数据,自己训练自己,最后形成一套对市场的另外的一个全面的认知。

技术也将改变公司结构。像刚才我讲到的微软收购的Github和IBM收购的Red Hat,已经不是我们所熟悉的公司组织形式,是用社区的方式在运行,Github是3100万个技术开发者,根本不是他们的员工,大家把代码放在上面,而且开源,任何人可以直接去读,把代码copy下来放到你系统里面去。

将来在数字技术的帮助下,会有越来越多的商业可能是用社区的方法在运行,不再是严密的组织结构,我们所熟悉的现有的公司结构。

社区的方法就是没有上班时间,没有HR管理,也没有财务部管理财务预算等等,就是一帮价值观驱动下的技术极客,没日没夜吃方便面然后写代码,写完了贡献给全人类。

科技带来资产管理行业的文化冲突

原来银行办的资产管理公司,保险办的资产管理公司还有公募办的资产管理公司,在文化上有很大不同,要跟集团文化相匹配,但是银行的文化和资产管理的文化会有冲突,现在这个冲突又加了一层,那就是工程师文化跟基金经理的角色冲突,极客文化和金领文化的融合,这个文化差异非常非常大。

科技带来资产管理行业的文化冲突

至少我到现在为止,已经多少年不打领带了,已经很久没有添置新的西装了,因为在工程师的文化中你不需要。

最后我们资产管理公司被什么文化所主导呢,现在是被投资文化,被金融文化主导,5年、10年之后是不是会被科技、极客文化所主导,我们看到有这种趋势。

11月3日,中国机构投资者峰会--2019年资本市场高质量发展论坛在北京举行,中国万向控股副董事长、通联数据董事长肖风在峰会上表示,未来科技将从投资策略、估值方法、组织结构、核心能力、市场认知、公司文化等方面改变资产管理行业。

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