海航陈峰破产真相：海航化债重组结局@兽楼处

海航陈峰拆解印象

2020年12月上旬，海航董事长陈峰带着未婚妻悄悄从海口过了轮渡，连夜驱车去深圳。他准备从深圳过关，前往香港。

通关未遂，他被留在了深圳。这次出行也没有跟组织汇报。他后来解释说，自己未婚妻是香港身份证：

去香港是要跟她去领结婚证的。

2020年2月底，工作组进驻海航后，创始人陈峰跟这家公司终于渐行渐远了。他似乎还是不甘心，经常给老领导写信诉苦。在这期间，他还去了一趟东山岭拜佛。

其实最开始，他还每周召开一次海航安全工作会。不过会上讲的大家都不太爱听，讲禅修、讲因果，讲同仁十条，讲这家曾经世界一百强的公司：

如何一步步走到今天这个境地。

慢慢地，他已经讲不出什么新意。最后，拯救这家摇摇欲坠中国第二大民企的重担，都交给工作组了。68岁的陈峰又一次“退休”了。但工作组进驻后，他比以前还勤勉，每天很早到海口新海航大厦30层的办公室，晚上五六点回家，工作组每开完一个大会，他都要召集心腹开小会。

但就像2016年海航“阳光宣言事件”之后一样，心腹也越来越少了，新海航大厦的30层，实际上又一次成为孤岛。他去了一趟万宁海边的东山岭。宋朝名将李纲被贬海南后，据说在东山岭修行。不到半年，他就接到朝廷赦免，官至宰相。回去后他对东山岭念念不忘，常和人提起。海岛民间有了“东山再起”之说。

后来东山岭成了很多官员爱去的地方。陈峰也爱去。每到这种时刻，他总会去求佛。二十年多前他跟索罗斯谈投资，关键时刻他说自己在佛前“说”了几嘴，最后索罗斯就爽快签约了。这一次，爬完东山岭下来，陈峰或许也想着佛祖能保佑自己迎来转机。就像2018年王健突然去世、自己东山再起一样。

但到了2020年年中，随着对神秘“八爪鱼”风险化解的推进，海航其实早已资不抵债的现状，已经揭开冰山一角。或许预感到什么。后来有了那个香港的通关未遂。再后来，陈峰被公安机关带走。他的案子，已经正式进入司法程序。

1伴随着海航集团上上周日的一封“风险处置相关工作顺利完成”的公告，历经两年多的海航工作组使命正式宣告完成：

海航工作组正式撤出了海航集团。

从2020年2月29日工作组进驻，再到2022年4月24日撤出，工作组在海航集团驻扎了近800天。

工作组的进驻，源于一封求助信。

2018年7月王健意外离世，陈峰重新出山。这家海南最大的民营企业，在陈峰带领下踉踉跄跄自救了一年多。

到了2019年年底，陈峰做了个新年献词，说过去一年，海航配合相关单位摸清了家底：

2020年是化解流动性危机的决胜之年。

现实并非如此。更加雪上加霜的是，疫情来了。海航连航空主业都陷入了危机，连续几个月发不了员工工资，甚至交不起航油费，无力更新航材，导致飞机不少都停飞了。

走投无路的陈峰，在2020年2月中旬写信向海南省政府求助。

这不是陈峰第一次给省政府写信。从1993年海航首飞，陈峰与海南副省长一起为乘客提供机舱服务开始，海航和海南一直同呼吸共命运。

十九年前，陈峰卯足劲大步前行，将美兰机场、新华航空等收入囊中。转头就遇上了非典，海航第一次亏损14亿多。很快，海南省政府15亿元注资表示支持。

然后就是2008年金融危机。海航那年又亏了14个小目标，危难时刻，海南政府又一次拿出了15亿元注资。

陈峰在接受采访时曾感慨，搞航空公司是“走上了不归路，下一辈子不来了，实在困难太多，能够搞成实属偶然”。

说“实属偶然”略微夸张。海南政府的支持，其实一直未离开过海航。

海航不仅是一家航空公司，也曾是海南一面旗帜。巅峰时它总资产总额超过1.5万亿元，年营收超过6000亿，拥有员工40万名。海南省2021年的GDP，也才刚过6000亿。

现在，海南志在打造国际自贸港，也经不起海航出事引起的风险冲击，中国的金融市场也经受不起。所以当海航出现流动性危机时，国开行等八大银行牵头组成了债权银行一致行动机制，给海航续了几百亿贷款。

陈峰给我说过这笔贷款。他说在2019年3月偿债高峰时，有上百亿资金缺口。他就去和天上财神借钱去了。

突然有一天，钱就从天上掉下来了，近百亿。

但这一次，窟窿太大了。几百亿给到海航后，宛如船沉入海。债权人和“财神”都慌了，他们成立了国开行为主的债权工作组，核心工作就一个，对海航的救助性贷款进行管理。这些贷款用到哪里去了，海航管理层要进行报备。

央行和银保监会发现，办这事，离开地方政府好像不行，这一次收到求助信后，央行和海南省领导召集组织了很多部门，在2020年2月23日开了一个会。他们判断这家国际瞩目的公司要出事了，尤其航空安全是重大问题，决定：

海南省牵头多部门配合派联合工作组进驻海航。

2

2020年2月26日，海南省海航集团联合工作组成立。工作组由海南省政府牵头，成员包括海南省官员，也包括中国民航总局和国开行等部门的干部。国开行是海航集团最大债权人之一。组长是时年43岁的顾刚。这个在东北财经大学读完大学的陕西人，在北京工作过很长一段时间，担任过上市公司财务总监。

后来他南下成了“赶海人”。作为专业化人才被引进到海南，先后担任过海口国家高新产业开发区工委书记、海口常务副市长。出任工作组组长时，他是海南省最大的国企海南省发展控股有限公司董事长，兼任海南医疗特区的博鳌乐城管理局局长。常务副组长是任清华。北京大学法律系毕业的她，曾在多家大公司担任法务和商务高管，后来同样作为人才被引进到海口，担任过海口市副市长。出任常务副组长之前，她是洋浦开发区管理委员会主任。两位前海口副市长挂帅，一个财务出身，一个法务出身，海南省对于化解海航风险的重视可见一斑。

但当时，不管是中央部门，还是陈峰及其团队，还是债权人，对这两个年轻的正厅级干部并不以为然，但不到半年，他们都发现了，

工作组可以说集结了海南最精干、最市场化的干部。

工作组成立的前两天，他们研究的，是怎么以法制化、市场化的形式进驻海航，以什么形式参与海航的日常管理和决策。四天之后，也就是2020年2月29日，他们进驻了海航大厦办公。顾刚和任清华被聘任进入海航集团董事会，分别担任海航执行董事长和首席执行官。进驻之初，领导和债权人给了工作组两条建议。第一就是要保证航空安全，他们认为海航的问题在于把航空的钱挪走搞多元化投资了，现在把航空公司封闭起来，资金闭合管理就可以了；，第二就是要加速处置资产。陈峰说海航资产有2000亿，政府认为要解决流动性问题，就是抓紧卖资产，哪怕赔个几百亿，把负债降下来，海航问题迎刃而解。

工作组进去后才发现，海航的问题已不是从航空里抽钱保集团了，而是航空不一定能保得住。

当时，海航很多员工半年没发工资，员工士气低落，飞机不仅交不起航油费，甚至无力更新航材。所以他们决定必须先稳定航空、先救航空，保证航空安全问题。但工作组一对账目，发现航空公司的报表也不对。航空公司对外说有3000亿资产，但相关的资产无法真实反映价值，大量都是往来和投资。他们开始重新梳理海航集团的投资和往来，发现2300家公司的历史账务往来，高达上万亿。

人物与剧情

由此可见航空公司可能已经资不抵债了。

紧接着，他们又发现公司账上受限现金非常多，上市公司可能也有问题了。工作组当即喊停了资产处置，抓紧做一件事：

摸底。

3，中国航空界给海航的称号是：神秘“八爪鱼”。工作组进驻前，没人知道这条八爪鱼究竟有多大。陈峰曾经骄傲地说：

中国没有人能看得懂海航。

其实陈峰自己都看不懂海航。

2018年之前的海航由王健操盘。因为牵涉案件，他呆在香港不敢回来。担心对公司失去控制的他，主要做两件事：

排挤陈峰，加强自己对公司的实控；
通过内保外贷拼命买买买，把资产往国外转移，把公司国际化。

在这个史无前例的快速膨胀过程中，很多资产其实已经流失了。

2018年下半年，王健意外去世，陈峰重新出山。换了一个核心的海航，又迎来一轮“整肃”，几百个王健的青年军们被清洗，老团队分崩离析。为了自救，陈峰快速剥离其他板块业务，处置海内外非主业资产。奇怪的事情还是发生了。2018年海航资金缺口看上去只有四五百亿。但花了一年多卖了三千多亿资产，债务不降反升，总负债超过了7000亿。很多交易都签了非常复杂的条款。很多资产也被抵押、超融，行情一不好，条款被击穿，最后一分钱都不剩。很多资产也在卖卖卖的过程中，流失掉了。

swissport最后亏了150亿，水漂都没打到。配合工作组工作的一位海航负责人对兽爷说，有段时间工作组每天处理各种报告，今天发现五个亿没了，明天可能三个亿要没了，两位组长每天通宵达旦救火，试图积极应对尽量减少损失。组长顾刚有一次例会说：以前在国企感觉几个亿能用好久。

但在海航看到这种亏损报告，我有时候都麻木了。

进驻海航后，顾刚和任清华经常工作到凌晨三四点。他们为了摸清楚海航系2300家公司真实家底，把数百名财务骨干，都喊回来集中工作，把2300家公司的资产、负债、关联往来等逐一核查。财务总监出身的顾刚，挨个会计科目问财务人员，让他们判断资产的水分和债务的清晰度。财务人员都战战兢兢，有的一言不发，但站起来整个椅子都是水。这条神秘的八爪鱼的确非常复杂。在王健的掌控下，海航一笔往来穿透七八层公司是常态，很多都是穿透十几层。大量代持也需要理顺。代持有的是中国人，有的是外国护照。一些代持从一开始就居心叵测，在代持过程中就把股权质押了，人也不见了。

他们花了三个月时间，基本理清了海航系的资产底数、管理结构、股权关系和债权关系。

2020年底，在顾刚给员工写了一封信，提到任清华发来的几家上市公司及集团公司的股权关系树状图，每一张都近三米。她说：

组长，看清明上河图。

4，自从2020年2月底海航被工作组接管后，作为董事长的陈峰，没有以组员的身份参与管理，而是以监督者、博弈者的角色，游离在重整工作之外。工作组刚进去时，陈峰对他们说海航资产是两千亿。工作组以为资产也是正的。等到画出了那几张“清明上河图”，发现海航资产至少是负两千亿:

资产可能不足7000亿，负债却超过9000亿。

这已经不是通过卖资产能解决的问题。他们和包括陈峰、谭向东在内的股东们开了一个会，把所有数据给陈峰看：

这是海航真实的资产负债情况，你同意吗？

陈峰当时口头同意了，还夸奖了工作组的专业和高效。但等到数据上报后，陈峰又表示不认可这些数据。他批评帐算的太清了，现在更应该的是要更多的钱，又不断给各方写信。工作组于是再次梳理一遍。梳理完，他们又跟陈峰等人开了个会，跟他们又全部过一遍。这一次，他们要求所有人讨论，如果认可必须签字确认。摸底，只是为进入破产重整程序奠定了一个基础。工作组随后开始了更为艰难的工作。他们首先得稳定海航集团的运营，让十万名员工配合，让海航回到正常经营。他们还要跟监管部门、部委、债权人和股东们博弈，去制定重整方案，并争取监管部门和绝大部分债权人的认可和支持。

为此，顾刚和任清华一遍遍地海口飞到北京，去争取监管部门、债权机构和供应商的支持。各方都提出了符合自己利益的重整方案，尤其上市公司，必须达到100%符合监管的目标，工作组一遍一遍做方案和工作。这种要求可太难了。据海航的员工说，有一个冬天，顾刚和任清华在北京开会，各方分歧巨大，从会议室出来，压力太大的俩人，在冷风呼啸的黄昏的北京大街上默默矗立，掉了十分钟眼泪。擦干眼泪，又奔向另一个地方。经过了无数的推演、争吵，熬过了无数个通宵，工作组终于提出了让债权人代偿三个上市公司债务的解决方案，最后各方达成了破产重整的共识。

然后就是2021年1月29日那天，破产重整公告的出台。顾刚发了一封给海航员工的家书，说想起一个个被别人利用商业条款灭失掉的资产，自己就会充满愤怒和不满：

这么好的一个集团，怎么就走到了今天？

这个问题，陈峰也回答不了。5，九个月后的2021年9月24日，海口与台风“电母”擦肩而过。傍晚时分，一场暴雨还是袭来。风雨过后，“海航董事长陈峰、首席执行官谭向东被依法采取强制措施”的消息，震撼了这座省会城市。陈峰应该是想过跑的。2020年年底，他连夜从海口开车去深圳，想从深圳去香港，后来被“留”在了深圳。他刚开始说去香港是为了跟未婚妻领证，后来又说是为了治病。回到海南的陈峰，还是不断给领导写信。海航的大股东是慈航基金会，拥有海航50%左右的股份。十几个自然人股东均为集团创始人和高管，陈峰是最大自然人股东。

慈航基金会理事会的七个成员，在2021年上半年召开了理事会，商讨破产后股权清零，要不要解散慈航基金会。理事会进行过两次投票。第一次投票，陈峰和监事会主席孙明宇投了反对票，陈文理、陈日进投了弃权票，李先华、谭向东等三人同意。提议没能通过。第二次投票，陈峰同意了。孙明宇还是投了反对票。提议还是没能通过。

然后就是2021年9月下旬，海航涉及的四个重整程序接连召开二债会，审议重整计划。在二债会前夕，9月14日的下午，陈峰和谭向东分别被喊到楼下，被有关部门带走。

2021年10月23日，海航公告了二债会表决结果，表决均获1/2债权人、2/3以上的债权金额、所有表决组的表决通过。海航最后确权的债务超过一万亿，资产只剩下五千多亿。集团被拆分为航空、机场、金融、商业及其他四大板块，由各自的新实控人股东带领前行，相互完全独立。航空板块由辽宁走出来的黑马企业方大接盘；海发控则成为海航机场板块战略投资者。除了航空、机场产业外，海航的剩余资产将组建信托计划用于偿债。

2022年3月21日，海航集团股东变更为海南海航二号信管服务有限公司。海航二号信管是海航集团债权人所持有的信托计划的一部分。这意味着，陈峰等老股东团队及慈航基金会的股权正式清零。股东变更前夕，孙明宇和现任海航航空集团董事长的包启发，也被警方带走了。

主题与争议

2018年，陈峰复出后，有记者问海航是谁的，他说：

既是我们的也是公众的，但归根到底是公众的。

但在2021年，工作组找陈峰商量，说慈航基金会里还有一些钱，是不是可以拿出一部分，去补偿海航的P2P缺口。他拒绝了。暴雷的P2P，是海航重整里最棘手的部分。300亿的窟窿，涉及到5万多人，里面有很多人都是员工。慈航基金会的钱，大部分来自于利润分红。陈峰拒绝从里面拿钱：

我自己还有一亿多在海航P2P里，取不出来。

6，2017年8月23日，恒大许老板出现在济南的山东大厦齐鲁厅，参加工商联召开的：

民营企业学习贯彻全国金融工作会议精神座谈会。

座谈会规格很高。民生银行董事长洪崎、中民投总裁李怀珍、恒大许老板、三胞老板袁亚非、包商银行监事长李献平、蚂蚁副总裁徐浩等都参加了。许老板本不在发言名单里。会议快结束时，主持座谈会的徐乐江突然点名，让许老板谈谈学习体会。许老板愣了一下。他总结恒大是“三高一低”，高负债、高杠杆、高周转和低成本的发展模式。中央金融工作会议后，恒大要向“三低一高”模式转变。徐乐江打趣，说恒大过去的发展模式，还应加一个“高风险”。许老板点头苦笑。会议气氛轻松，在座的民营企业家们，2017年都正值人生巅峰。他们很少有人意识到，时代已然彻变。

没过多久，参会的中民投、三胞等企业都暴雷了。包商银行监事长李献平也被查，蚂蚁金融的上市也在最后时刻被叫停了。

2021年12月，恒大请求广东派出工作组推进企业风险处置工作。上一个省级政府向企业派驻工作组的，就是海航。工作组进驻海航一共800天。他们参与的，是一家拥有德意志银行、英迈的世界100强公司的破产重整，境内外都高度关注。这也是当时中国债务规模最大、债权人最多、重整企业数量最多、法律关系最复杂的破产重整案。就算放到全世界，这个破产案也是这个星球有史以来：

第三大破产案。

但工作组并没有让海航崩盘，海航集团所有的公司都在运行，十万人没有失业，债权人的损失也降到最小。如果海航崩盘清算，所有人都将血本无归。现在，海航破产重整的记录，很可能一一要被恒大打破了。恒大危机爆发后，很多人问我这家公司和许家印的命运走向。我当时一直跟他们说：

部分可以参照海航。

其实恒大危机的爆发，也和海航有一定关系。海航危机爆发后，其投资的营口沿海银行一度被挤兑。也是因为沿海银行事件，辽宁发现了更多城商行的潜在风险，将省内12家城商行进行合并。合并过程中，他们发现了盛京银行与其大股东恒大之间：

存在上千亿的关联交易。

恒大的债务问题开始捂不住了。信用危机的可怕之处，就是本来可能是几百亿就能解决的流动性危机，会逐渐演化为挤兑，引发一连串踩踏事件。这种踩踏海航经历过，现在恒大、融创等众多房企也正在经历。广东省向恒大派驻工作组，负责人也是第一时间向海航工作组取经，询问如何化解风险。但不管是经济环境，还是所属政府工作组的资源协调能力，其他企业都不太会有海航那样的机遇了。海航的最敏感问题是航空安全问题。恒大最大问题是几百万买房人的交付问题。所以当陈峰去年9月被带走后，可以看到许家印开始积极地解决恒大期房交付问题。

要避免成为陈峰，许家印需要做的事情可能远远不止这些。据陈峰身边人讲，2020年6月以后，陈峰开始觉得局面开始失控了。他开始直接或婉转地，或者要求其他董事去表示，希望重整方案里，能让他儿子陈晓峰过来管一摊子业务，并给老股东团队保留30%股权。

后来，要求降到了15%。再后来，又降到了5%。

最后，这个曾经是中国商业教父一般的人物，核心诉求是希望保留海航名誉董事长的职位，每个月给他发五万块钱工资，并保留他位于30层的办公室。

总体评价

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本文整理自公众号「兽楼处」(@兽楼处)。