2026财政部放水：地方财政债务与公共预算支出@左司马章京

蓝部长：财政也没有大水

我们在国庆节前分析了潘行长的文章潘行长撰文，如今市场不需要大放水，有的同学不死心，说央妈没有水，也许财爸还有水呢。我今天刚好看到蓝部长的最新文章，发表在最新一期《求是》上，10月1日国庆当天公布了电子版。那蓝部长是不是给大家带来期待的雨水预期了呢？

配图说明：蓝佛安署名文章《精准有效实施更加积极的财政政策》，刊于《求是》2026年第19期，10月1日国庆当天公布电子版。

蓝部长定调：财政主旋律是存量优化

把文章和数字摊开看，结论可能和大家想的不一样。这次的”积极”，主旋律不是增量放水，而是存量优化。乍一看，数字确实吓人。蓝佛安《求是》文章核心数字速览

数据来源：蓝佛安《精准有效实施更加积极的财政政策》，《求是》2026年第19期；结存限额规模尚未官宣，为原作者估计。一般公共预算支出超30万亿元，新增政府债券11.89万亿元，都是历史新高。但别急着喊”放水”。拿去年的尺子量一量就清楚了：赤字率按4%安排，和2025年持平，没提高；新增债务总规模11.89万亿，比2025年的11.86万亿只多300亿；超长期特别国债1.3万亿、地方专项债4.4万亿，全部持平。更反直觉的是，给大行注资的特别国债，还从5000亿降到了3000亿。

换句话说，2025年才是真正”跳台阶”的一年——赤字率从3%提到4%，债务总规模一年加了2.9万亿。2026年是在那个高位上”站稳”，不是”再跳一级”。如果赌今年比去年更放水”，怕是要落空。

“更加积极”落在快、活、准三件事

那”更加积极”积极在哪儿？不在总量再加码，而在一“快”、一“活”和一“准”。一是钱花得更快。文章点名，1—8月中央本级支出已同比增6%，接下来还要”合理加快支出进度”，打通堵点，让已批复的钱尽快变成工地上的实物量。

二是存量盘得更活。零基预算改革压掉低效无效支出，盘活政府手里的资产资源，把腾出来的钱集中办大事。三是方向更准。中央本级科技支出涨10%，基础研究涨16.3%；育儿补贴999亿、就业补助667亿，钱更多往新动能和”人”身上倾斜。这哪是撒胡椒面式的放水？分明是拿着放大镜找地方花。

结存限额是机动弹药，估计不超5000亿

有人要问，那文章里说的”研究出台地方政府债务结存限额“，不就是新增量吗？结存限额并不是新东西，而是每年四季度都动用的”机动弹药”：2022年5000多亿、2024年4000亿、2025年5000亿，今年再说”用好”，只是又一轮，规模还没官宣，我估计不会超过去年的5000亿元。

它补的是地方财力、消化的是拖欠账款、支持的是经济大省项目，属于精准滴灌，不是开闸泄洪。更何况真正的大头——6万亿置换债券已发5.8万亿，接近尾声。所以”增量”有，但体量有限、节奏可控。所以，与其问”会不会放水”，不如问”水往哪儿流”。

《求是》两百字点明要规避的大坑

在我看来，文中含金量最高的还是这两句：

聚焦推进全国统一大市场建设，建立并实施地方财政补贴负面清单管理机制，清理规范税收优惠政策，优化完善出口退税政策，促进产业良性竞争。

聚焦营造公平税收环境，加强互联网平台企业涉税信息报送，完善新能源汽车税收政策，出台离岸信托个人所得税政策，取消外籍个人股息红利免税政策，启动征收挥发性有机物环境保护税试点。

这短短二百多字，内涵非常丰富，虽然没有给你指明在市场的操作方向，但至少给你点明了要规避的大坑（新能源汽车的出口退税缩水政策已经出台，看来还有更多的“优惠”在等着它呢）。所以，还是好好感恩潘行长和蓝部长说了大实话吧。

文/也无风雨也有情

潘行长撰文，如今市场不需要大放水

上午无事，翻看了一下第18期《求是》杂志，很快就被其中潘功胜行长的一篇文章给吸引住了。

文章的标题是《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》，里边的主要意思就是：贷款增速慢下来，完全正常，还是好事。

贷款少了，是银行放不出钱了吗？

潘行长认为不是这么回事。简单来说就是水缸变大了，水位涨不动了。

到2026年6月底，全国整个社会借的钱加起来超过460万亿元，社会上流通的钱超过350万亿元，光银行贷款就超过280万亿元。

增速是怎么算的？就是“今年新增加的钱”除以“以前攒下的全部家底”。家底越滚越大，新加的那点钱摊进去，百分比自然就小了。打个比方：一个脸盆，倒一杯水就满了一半；换成游泳池，倒同样的十杯水，水面几乎看不出变化。

是银行不肯借钱了吗？

也不是。潘行长认为，真正的原因是发动机换了，喝的油也变了。

过去拉动中国经济的是房地产、修路修桥、传统工厂。这些行当有个共同特点——特别能吃钱：投得多、干得久，还有土地厂房可以抵押，天生就跟银行贷款对脾气。

有人算过一笔账：房地产行业每赚1块钱，背后压着1.7元的中长期贷款；交通运输业更夸张，3.3元。就好比一辆大卡车，跑一趟得烧一箱油。

现在顶上来的是科技创新、高端制造、绿色低碳这些新行当。2026年上半年，它们对经济增长的贡献超过四成。这些企业的家底不在厂房里，而在技术、数据、品牌和员工的脑子里——轻装上阵，自然也不怎么借钱。信息服务业每赚1块钱，背后只压着0.1元的中长期贷款，连交通运输业的零头都不到。相当于把大卡车换成了电动车，跑一样的路，用的油本来就少。

所以不是银行不给钱，是产业升级之后，本来就没那么需要了。硬塞，塞出来的只会是还不上的烂账。

那多放点水不是更保险？

潘行长认为恰恰相反，过去那几轮大水，我们是交过学费的。

文章特别指出，大批企业破产、重组、合并，国有大银行攒下一堆坏账；2008年国际金融危机之后，地方债务越滚越大，增长又特别依赖房地产，钱一股脑堆到房地产和融资平台里，反过来又拖住了结构调整的后腿。

钱是放出去了，却放到了不长庄稼的地里——落后产能淘汰不掉，欠的债倒是越堆越高。

所以潘行长提醒，放出去的钱一旦超过实体经济的实际需要，就会在金融系统里空转、淤积。

那钱到底去哪儿了？

2025年，全社会新增加的融资一共35.6万亿元。其中，企业发债、政府发债、企业卖股票这三样加起来占了约47%，历史上头一回超过银行贷款。

也就是说，企业现在不全是找银行借钱了，也能自己发债券、卖股份来筹钱。

债市规模已经突破200万亿元，排世界第二；债市专门开的”科技板”上线一年多，科创债券累计发了约3万亿元。A股上市公司超过5500家，总市值超过110万亿元，里面”专精特新”企业有2000多家。

最近十年，房地产和基建拿到的新增贷款，占全部贷款的比例从60%以上降到了10%左右；

而科技创新、绿色、普惠、养老、数字这”五篇大文章”领域的新增贷款占比，升到了70%以上。

科技型中小企业贷款增速保持在20%左右，普惠小微贷款年均增速约20%，都明显高于全部贷款增速。

在潘行长看来，钱没少，只是渠道换了；总量没塌，只是结构变了。

那房地产贷款降了2万亿，这不算失血吗？

2025年到2026年上半年，房地产贷款余额累计下降了2万多亿元。有人一看这个数就慌。

可潘行长认为，这2万亿腾出来的位置，正好让给了科创企业和小微企业。

文章里那句“盘活低效的存量贷款，和新增贷款的意义本质上是一样的”，说的就是这个道理——把已经放出去的水搅活，跟再放一次水，效果没两样。

文章来源：公众号「左司马章京」 @左司马章京。原文链接：蓝部长：财政也没有大水