ESD算法稳定币：持有人如何获得收益？预言机风险？团队创始人@蓝狐笔记

谁创造出 Empty Set Dollar 团队？

原始的初创团队是匿名的。

谁控制着 Empty Set Dollar?

自从发表以来，Empty Set Dollar 一直都是链上治理的模式。这意味着任何更新、或改变协议本身，都需要社群的投票参与。 也就是持有 ESD 代币的每个人都是治理的一份子。

什么是 Empty Set Dollar?

Empty Set Dollar (ESD) 是一种为了满足去中心化金融(DeFi)而生、一种基于演算法且不需要抵押物所生成的稳定币。 并且有以下几个特点：

• 稳定 – 由于 ESD 是使用演算法来让价格尽可能地维持在接近 1USDC ，整个过程都是透过协议的运作、利用演算法定时触发，并透过激励制度由市场来调节 ESD 代币本身的价格。
• 可扩展与组合 – 由于 Empty Set Dollar(ESD) 本身依然符合 ERC-20 代币标准，尽管拥有自动调节的机制在里面、但它依旧能轻松嵌入于各种 DeFi 协议里面进行交互、抵押，或者参与流动性挖矿。这大大了增加可开发性以及避免掉许多未知的潜在风险。因为它跟其他 ERC20 代币一模一样。
• 去中心化 – 没有预先挖矿、没有私募、没有预留任何团队份额，Empty Set Dollar 完全是由去中心化的链上治理发育而来的。

为何 ESD 与其他稳定币不同?

Empty Set Dollar 撷取了许多其他区块链协议中的优点、并且针对漏洞进行了改善。有了前人的付出、致力于搭建一个更为平衡且公平的去中心化协议。ESD 就包含了各式不一样的特性。

相比于其他中心化的稳定币协议，譬如 USDT, USDC 以及 TUSD，他们都有许多中心化发行商所扮演的潜在缺点。

相比于其他重新调仓(Rebase)类型的代币，譬如 AMPL&BASED 代币，他们都无法避免的面临“死亡螺旋”的问题。

相比于其他超额抵押的代币，譬如 sUSD&DAI，ESD 不需要用户进行任何超额的抵押

且更重要的是，ESD 可以无缝地支持与嵌入至许多的 DeFi 协议当中。

ESD 是如何达到“可持续性”的循环的？

想要成为被大众所接受的稳定币（如 USDT, DAI)、且顺利在 DeFi 协议上顺畅流动，不可或缺的特性就是需要达到实至名归的”稳定“。 然而在大多数时间，基于演算法调节供需量的稳定币 、在一开始的价格肯定是会剧烈波动的。 但是随着调仓的次数上升、大众对于 ESD 代币运作方式的了解，便会大大的降低其价格的波动性。

为了使 ESD 像 USDT 或 DAI 一样成为可持续使用的稳定币，必须开始被 DeFi 和以太坊协议上的其他应用程序接受为货币。 在波动期间，令牌的效用可能会降低。但是，随着协议的成熟，波动性将随着其受到更多人使用而下降。

票券(Coupon)的机制

票券(Coupon) 是一种减少货币供应的手段；协议藉由提供溢价(Premium)来激励用户烧毁当下手中的 ESD、来达到减少市场上所流通的 ESD 数量，来达到通缩的目的。这个设计是为了让用户自发性地去烧毁 ESD、来购买能够在未来兑换的票券(Coupon)。就好比在当下购买债券、能够在未来兑换成现金，以及一部分的利息收益。

什么是捆定(Bonding)?

绑定/捆定是一种锁定你的 ESD 代币的代币治理方式。藉由锁定你的 ESD 代币在 DAO 治理当中、你可以获得投票的的权重、以及获得更多的ESD 代币收益。

什么是暂定状态(Staging)?

当你进入 DAO 系统时、你的代币必须等待一定的期间，我们姑且叫做暂定状态。这个状态的设计，是为了提供协调当你的代币为“可变动的(fluid)”状态时所设计的。 我知道你不太明白这个状态设计的意思。不过没关系，我们继续往下看。

我该如何捆定(bonding)我手中的 ESD 代币?

你可以点击 Bond 按钮，将你手中的 ESD 代币状态改为捆定(Bonding)。

为何某些 Epochs 会有金库奖励、但有些 Epochs 却没有办法拿到奖励？

如果市场需要更多 ESD、则其在 Uniswap 上的单价将会超过$1，这会驱动智能合约自动印出更多的 ESD，并且投放/奖励那些锁仓的用户。

如果市场不需要这么多的 ESD、则其在 Uniswap 上的单价将会低于$1，这会驱动智能合约进入通缩、并且发起更多债务(Debt)以及票券(Coupon)； 驱动用户主动的烧毁手中的 ESD 去购买票券(Coupon)、来促使市场上的 ESD 减少，使单个价格的 ESD 提高。（直到趋近、甚至超过$1)

简单来说，ESD Protocol 透过债务(Debt) 以及 票券(Coupon)的形式，激励用户减少货币流通、达到通缩功能。（这跟现实生活的政府举债时发行债券很像）； 而当 ESD 价格超过$1 时，则透过奖励锁仓(staking)以及奖励提供流动性者(LP)、来让 ESD 的单价下降到其应该要有的身份 – 也就是稳定在 $1。

什么是”冻结状态(Frozen)” 以及 “转移中(Fluid)状态”？

最好的理解方式就是看图:

提现/充值 ←→ 定性 ←→ 捆定/解除捆定 (Deposit/Withdraw ←→ Staged ←→ Bond/Unbond.)

无论任何时刻选择 捆定(Bond)/解除捆定(Unbond)、你都会在当前的 Epoch 进入 转移中(Fluid)状态。

直到下个 Epoch，你才会转变成为”冻结状态(Frozen)”

在”转移中(Fluid)状态”:

你无法进行 提现或者充值的动作。

你可以随时选择任意数量的 ESD 进行 捆定(Bond)/解除捆定(Unbond)。

在”冻结状态(Frozen)”:

你会在下个 Epoch 后能执行提现或充值。

这意味着当你在捆定后想要提现的话，你需要先去执行解除捆定(Unbond)，然后度过剩余的 Epoch 后到达 转移中(Fluid)状态。 到了“转移中(Fluid)状态”后、才会转移到 “冻结状态(Frozen)”。则你便可以在下次 Epoch 时顺利提现。

倘若你想要充值，你需要充值后在同一个 Epoch 下进行捆定(Bond)、以及 定性(Staged)，你依旧会在下个 Epoch 后转变为”冻结状态(Frozen)”。 简单来说，无论你是充值、还是提现，你都有“过度周期“需要度过。

“冻结状态(Frozen)” 以及 “转移中(Fluid)状态” 都会在钱包页面、以及流动性奖励(LP Reward)页面下展示。虽然这听起来有点容易搞混，但基本上你可以你可以在这些页面中完成 捆定(Bond)/解除捆定(Unbond) 来参与在 DAO 当中。

“转移中(Fluid)状态” 以及 “冻结状态(Frozen)”只不过是一种帮助你了解自己当前处于哪个状态的一种方式。详细细节可以参考白皮书。

稳定币是加密领域的圣杯

稳定币是加密领域最重要的赛道之一，因为它可以解决加密货币波动性过大的问题，在DeFi中有越来越广泛的应用。这在市值上也体现了出来。从2020年以来，稳定币的整体市值增长非常迅猛，如今超过260多亿美元。

图片（加密稳定币整体市值超过260亿美元，Coingecko）

图片（算上AMPL和ESD，已有10个市值超过1亿美元的稳定币，Coingecko）

稳定币是加密领域的圣杯，是未来有机会跟比特币和以太坊并驾齐驱的加密赛道。这注定了会有源源不断的项目参与进来，以实现最终的加密稳定币梦想。

稳定币的迭代：风险与机会

第一代的稳定币试验是将法币代币化，例如将USD代币化，从而诞生了USDT等一系列美元稳定币。第一代稳定币是法币和加密货币的重要桥梁。

第二代的稳定币试验本意是要构建去中心化的稳定币，但随着MakerDAO的演进，早期ETH抵押品波动性过大，可能会导致清算，而清算导致价格继续下跌，而价格下跌进一步导致更多的清算，由此产生连锁效应。在今年3.12黑天鹅事件之后，为应对市场风险，MakerDAO引入了一些中心化资产作为抵押品，如USDC、wBTC等，为了稳定性，MakerDAO在去中心化方面做出了一定的权衡。

第三代的稳定币试验是加密原生的稳定币，例如AMPL、YAM的弹性稳定币试验。这些稳定币无须使用抵押品，主要通过算法和机制来调节。关于AMPL和YAM可以参考之前的文章《AMPL：另类的稀缺性》《YAM:AMPL的新变种》。

第四代的稳定币试验是加密原生的算法稳定币试验，例如ESD和BASIS。它们参考了之前富有盛名的Basecoin的设计，并结合了流动性挖矿和弹性稳定币的经验，从而设计出新的稳定币机制。

需要说明的是，第一代和第二代稳定币已经获得了较为广泛的采用，而第三代和第四代的稳定币依然处于试验阶段，存在很多的不确定性。不过，这是未来稳定币的探索方向。这个不确定性本身具有极高风险，同时也是机会。

今天蓝狐笔记主要聊的是算法稳定币的双雄之一ESD。算法稳定币设计源于的basecoin（具体参考蓝狐笔记之前的文章《深入思考稳定币Basis》），不过由于压力，basecoin项目并没有持续下去，如果当初能够持续，如今或许有机会大放异彩。

ESD继承了basecoin的设计思想，通过激励措施实现流通供应的调整，无须抵押品（USDT和MAKERDAO需要抵押品），不过它也借鉴了如今DeFi的流行模式，比如没有代币预挖、流动性挖矿以及DAO治理这些新趋势。此外，它在可组合性上，相比较于AMPL和YAM，更容易被其他DeFi协议集成。

ESD的稳定机制

ESD是去中心化的，但去中心化面临最大的问题是：如何保证其稳定性？

稳定币的第一要义是稳定，而不是去中心化。如果稳定和去中心化兼得，当然更好，但却是不容易实现的。目前为止，还有没有真正成功实现这一点的稳定币，不管是DAI、AMPL、YAM，还是ESD、BASIS都还在路上，都还没有真正实现这一目标。但在这条路上，加密领域的探索源源不断，生生不息。

USDT和USDC是USD的代币化，它需要抵押USD，需要信任托管机构，它是稳定的，但不是去中心化的。DAI目前整体市值超过11亿美元，是超过10亿美元市值的稳定币中最接近于去中心化的，但其抵押品中有不少中心化资产（USDC和wBTC等），这让它无法满足加密领域的最终愿景。此外，DAI和sUSD需要超额抵押生成，需要保证其抵押品的可偿付性，一旦有市场波动风险，对其稳定性也会产生影响。这一点在2020年3.12黑天鹅事件中也有体现。

AMPL采用全新的弹性调整机制，称为rebase（重新调整供应量）。当代币价格高于目标价格，则增发代币，并自动分配给代币持有人，通过通胀来促使代币价格回落；而当代币价格低于目标价格，则缩减代币，让代币变得稀缺，从而提升代币价格，使之趋于目标价格。AMPL每二十四小时进行一次供应量的再调整。通过此种弹性机制实现价格趋近于目标价格。

跟AMPL和YAM不同，ESD的代币调整不是通过智能合约进行全局调整，ESD的代币供应调整是通过用户主动完成的。而刺激用户行为的是ESD的激励机制。

这个激励机制是ESD不同于其他稳定币的关键。当价格高于锚定价格（1USDC）时，用户可以选择将其ESD质押从而有机会获得更多新增发的ESD奖励。由于ESD增多，增加ESD流通量，从而降低ESD价格。当价格低于锚定价格时，ESD协议发行债务，代币持有人可以购买。ESD会发行Coupon（优惠券），ESD持有人通过销毁ESD获得优惠券。

为什么用户愿意购买优惠券？

这是因为购买优惠券有折扣，当未来ESD价格高于目标价格（1USDC）时，用优惠券可以赎回更多的ESD。当ESD协议债务的数量越多，用户可以兑换的ESD数量就越多，因为其当初的折扣越大。随着债务增加，折扣增大，这会激励代币持有人销毁更多的ESD，买入优惠券，从而减少代币供应量，并提升代币价格。

在这种机制下，ESD会激励套利者进行套利。用户通过质押其ESD或购买优惠券，有机会获得更多的ESD。质押ESD可以被动地获得收益，而购买优惠券可以通过套利获得收益。当然购买优惠券也有较大风险，并不适合所有人。

需要注意的是：当前Coupon设置了一个有效期，优惠券会在90个纪元后到期，相当于30天。这是它的一个风险，因此普通用户购买Coupon须谨慎，如果没能在有效期内完成兑换，则会造成损失。Coupon更适合专业玩家。

这种机制的好处是，某种程度上可以减少用户恐慌，不易产生死亡螺旋。在AMPL和YAM的rebase机制中，当代币价格低于锚定价格时，人们会产生较大的心理恐慌，即便是用户知道其拥有代币的比例是不变的，但是看到钱包里的代币数量在减少，同时价格也在下跌，这会导致一些用户抛售，从而进一步导致价格下跌，钱包的代币数量进一步减少。当然，从目前为止，从实践看，AMPL和YAM在某种程度上抵抗住了死亡螺旋。在ESD中，持币用户钱包中的代币不会减少，因此不会产生钱包代币数量减少所带来的视觉和心理冲击。

ESD的预言机

ESD的价格预言机来自于Uniswap的流动性池USDC/ESD。从本质上看，ESD也是一种合成资产，跟DAI和sUSD类似。

ESD的预言机采用了Uniswap的TWAP，ESD

ESD每8个小时一个Epoch（纪元），在纪元转换时，ESD智能合约会通过预言机获知ESD价格。ESD采用了Uniswap的TWAP（Time-weighted avaerage Price），关于TWAP，可以参考蓝狐笔记之前的文章《Uniswap V2：未来的Uniswap会是什么样》。它是过去8个小时的加权平均价格，因此要想操纵其预言机价格存在较大的难度。当前TWAP价格是1.2286USDC，会触发增发。

ESD的可集成

目前的稳定币中，USDT、USDC、DAI都有ERC-20标准代币，开发者较容易将它们集成进其协议中。而AMPL和YAM则不易于被集成，原因是代币自动调整的机制。

ESD不会直接改变用户钱包中的代币数量，而是通过增发或优惠券来刺激用户的反应，从而调整供应，也易于集成到DeFi协议中。

ESD增发的分发

ESD新增发行首先要偿还债务，满足Coupon的赎回。Coupon持有人可以兑换其ESD，先到先得。在完成ESD优惠券兑换之后，才会生成更多新的ESD。

那么，在完成优惠券的兑换后，新增的ESD会发给谁呢？

首先给到在DAO中质押ESD的用户，这部分用户会获得新增发行代币的80%，而剩余的20%则会分配给那些在Uniswap上为ESD/USDC提供流动性的用户。

流动性提供者将其Uniswap代币池的LP代币质押到ESD上。当前为了解锁用户LP代币，需要等待5个纪元，也就是说40小时后才能退出其流动性。而参加DAO质押ESD也会有锁定，目前DAO质押退出需要等待15个纪元，也就是需要5天。这个解锁期的设计，会减低瞬间ESD的市场流通量。这在早期有利于扩大ESD的整体市值，增加回报率，增加协议的吸引力。虽然，这并非是稳定币的本义。

ESD币持有人如何获得收益

ESD作为稳定币本身不具有升值空间，但ESD代币的持有人也有机会获得收益，原因是ESD代币的持有人通过质押其代币有机会获得新增的ESD奖励。当然，前提是ESD市值不断增长。目前ESD市值为2.37亿美元，假设其市值有机会增长到10亿美元，会有数亿美元分发给ESD流动性提供者和代币质押者。

截止到蓝狐笔记写稿时，ESD运行了310个Epoch，也就是大约接近3个半月。其当前TWAP预言机价格为1.2286USDC，接下来ESD将增发5,664,897.87ESD。

图片（ESD的流动性提供者当前的收益，Coingeco）

ESD的状态锁定，ESD

此外，ESD代币的持有人还可以通过购买优惠券进行套利，不过优惠券存在有效期，也有一定的风险。

ESD用户在账户处于Frozen或Fluid状态时，可以Bond或unbond，而只有在Frozen或Locked状态时才能存储、提取或投票。这种状态设计支撑其安全模式。

ESD的风险

如果ESD的机制无法如预期那样运行，长期高于或低于目标价格过大，有可能会导致其无法成为真正的稳定币。它也面临USDT/USDC/DAI/AMPL等稳定币的竞争。如果无法保持相对稳定性，那它就很难为其他DeFi协议所采用（例如作为借贷抵押品）。长期来看，ESD机制如何演化还需观察。此外，ESD协议也同样跟其他DeFi协议一样面临黑客风险。

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蓝狐笔记
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