段永平听到了绿泡泡反攻的号角
段永平卖 put 不是给腾讯喊多，是把成本价先写死在明面上：420 港元行权、扣掉权利金实际 410，跌破就接 20 万股、掏 8000 多万港币。这种打法的前提是承认自己猜不到底，只确认跌下去自己接得住。媒体那边的叙事完全在另一个尺度上——字节抢时长、AI 烧穿现金流，算的是下季度财报好不好看；段永平算的是这家公司十年后还在不在。
对读者真正有用的是把两把尺子分开：想看短期股价，就盯移动端时长份额和新 AI 产品的亏损口径；想看长期，就盯本土游戏和广告这两台机器有没有熄火——Q2 本土游戏 473 亿元、营销服务 436 亿元，都还在两位数增长。这文的软肋也在这儿：PC 端流量只用一句「肯定是遥遥领先」带过，没给数字，恰恰是微信生态叙事最容易被追问的一环。
| 维度 | 文章做法 | 我们的判断 |
|---|---|---|
| 期权操作 | 卖 10 月 29 日到期、420 港元行权价认沽期权 2000 张，强调接货成本 410 港元 | 成本价公开可核，跌了真接货，比喊单有信息量 |
| 流量之争 | 引野村 MTS 数据说腾讯 28.6% 落后字节 41.8%，再用 PC 端流量反推领先 | 反推方向合理，但 PC 端份额没给数字，属推断不属实证 |
| AI 取舍 | 不追 C 端规模，转做企业办公与开发者 Agent，单季亏 105 亿元 | 亏损 105 亿相对 5112 亿现金可承受，关键看三季度是否收窄 |
| 估值喊话 | 说十几倍 PE 配不上 14 亿月活，被蔑称老登股很冤枉 | 这是作者立场不是结论，估值低本身不构成买入理由 |
国庆期间有网友问段永平，腾讯的企业文化，是不是属于“大道看不清“的那部分。他没回答，直接甩了张交易截图，五个字：
先卖点 put 吧。
段永平卖出 2000 张 420 港元认沽期权，跌破就按 410 港元成本接 20 万股
大星给大家解释一下，段永平卖出的是10月29日到期、行权价420港元的腾讯认沽期权2000 张。腾讯期权一张对应 100 股，所以也就是20万股。
| 时间节点 | 关键内容 |
|---|---|
| 2015 年 | 段永平出资支持黄峥创办拼多多，同年底以「大道无形我有型」入驻雪球讲价值投资，嫌调钱麻烦错过 150 港元的腾讯 |
| 2018 年 10 月 | 腾讯因游戏版号暂停从 480 港元跌到 280 港元，段永平动手建仓，此后八年间跌就买 |
| 2023 年 8 月 | 红果短剧出现，9 月日活 2.03 亿、日均使用 125 分钟，超过抖音 |
| 2025 年 4 月 | 绿泡泡短剧项目立项，2026 年 7 月更名、8 月灰度首发《影后芽芽》 |
| 2026 年 9 月底 | 微信上线「绿泡泡短剧」小程序，slogan 是「免费好剧，一点就看」，被市场集中发现 |
| 2026 年 10 月首周 | 绿泡泡周活跃用户 8968 万，较 9 月首周环比提升 44.1% |
| 2026 年 10 月 29 日 | 段永平卖出的 2000 张 420 港元认沽期权到期，跌破就按 410 港元成本接 20 万股 |
| 2026 年 Q2 | 腾讯总收入 2048 亿元，剔除新 AI 产品后经营利润 861 亿元、利润率 42%，新 AI 产品单季亏约 105 亿元 |
如果10月29日腾讯股价在420港币以上，期权作废，他能赚200多万；如果跌到420港币以下，他按 420 接货，扣掉权利金，实际成本差不多410港币，20万股要掏出8000多万港币。
腾讯现在的股价是多少呢？
不到400港币。
我知道，这时候很多懂哥都要像以前一样笑了。
腾讯跌破 400 港元，媒体把字节的时长围猎列成唱衰主线
最近，腾讯的股价跌破了400港币，媒体集体唱衰。最核心的论点是，字节跳动正在从用户时长上“围猎“腾讯：抖音抢短视频、红果抢短剧、豆包抢AI时长，腾讯的14亿月活堡垒正在被一点点凿空。叠加AI资本开支暴增、自由现金流单季转负，腾讯被贴上“老登股“”反应太慢“”IE浏览器“的标签。
如果大家只看媒体和分析师怎么说，腾讯这公司基本完犊子了。很显然，段永平的方法论和媒体以及分析师们不一样，那我们就来研究一下他的方法论。
段永平 2015 年就想买腾讯，等到 2018 年从 480 跌到 280 才建仓
2015年，黄峥来到上海创办了拼多多，作为认识多年的长辈和朋友，段永平直接出资并多次发言力挺，说黄峥是少见的很有悟性的人：
他关注事物本质。
也是那一年，段永平起了个“大道无形我有型”的网名入驻雪球，开始讲价值投资。
说实话，他讲的那一套和巴菲特差不多，什么看护城河，看公司文化，说来说去我和他加起来资产2000多亿，我俩棒极了。
还是那一年的年底，有人在雪球问段永平腾讯这个公司的股票怎么样。段永平说腾讯确实不错，一直没买的原因是懒得调钱去香港，另外想等个好价钱。
那会儿的腾讯股价大概是150港币，按照大星的性子，那肯定是满仓进去一把梭哈，赢了会所那啥，输了下海干活。
可是老段没有动作，他一直等到2018年10月腾讯因游戏版号暂停等因素从480跌到280才动手建仓。
此后的8年间，只要腾讯跌他就买，并不断给大家提建议，投资策略是“好公司+大跌时分批买+长期持有”。
要理解段永平国庆节这次试探性抄底，就要代入他的视角。大跌时分不用分析了，三百多的腾讯大家都知道跌麻了，那它还是不是一个好公司呢？
微信小程序月活超 5 亿，绿泡泡短剧靠社交裂变把首周周活做到 8968 万
大星已经说了很多次了，互联网公司最重要的战场就是流量，而流量的根本是用户愿意在你的流量池子里待多久。
真正对我们每个人平等的就是时间，不管你穷或富，每天都是24个小时。
QuestMobile2025中国移动互联网年度大报告里有几个数据，移动互联网月活用户规模已达到12.76亿，同时，全网用户月人均单日使用时长及次数分别为7.96小时和112.9次，同比增长6%和2.1%。
除了睡觉和工作，全国网民每天花8个小时玩手机，几乎所有的消费行为都在手机上的时候，最赚钱的一定是占手机用户时长最多的那些公司。
我们可以看到，短视频、长视频、即时通讯三类App是断崖式领先。
尤其是短视频赛道，这里不但有抖音，还有2023年8月出现的红果。按照相关数据，红果9月的日活已经高达2.03亿，用户日均使用时长高达125分钟，这个数据不但远远超过快手，连抖音都超过了。
所有人都放弃抵抗的时候，腾讯悄悄干了一件事。
9月底，微信悄悄上线了“绿泡泡短剧”的小程序，slogan是“免费好剧，一点就看”。
绿泡泡短剧项目的上线时间最早可以追溯到去年4月，到今年7月悄悄更名，8月灰度测试期首发了《影后芽芽》，9月底被市场集中发现。
据QuestMobile，“绿泡泡“10月首周周活跃用户达8968万，较9月首周环比提升44.1%；截至26年8月其月活已达1.43亿。
大家可以算算周活逼近9000万腾讯用了多久。
这场闪击战能成，基础是微信小程序的用户超过5个亿，大家很方便就能在微信里找到这个短剧分发入口。最简单的例子，如果你的朋友点赞了一部短剧，你就能在“发现”里注意到。
这使得它可以不跟红果硬抢独立App用户，而是把短剧嵌进微信14亿月活的聊天流、公众号、小程序里，靠微信生态分发和社交裂变起量。
再加上差异化是“免费观看+广告变现“和国庆档投放素材量明显加码，让这个短剧小程序一下就闯出来了。
野村算 MTS 份额 19.3% 反超抖音 18.5%，但口径没算 PC 端流量
但这还不是流量问题的本质，市场现在沉迷于分析的用户时长都是指移动端。比如大家现在引用野村的数据，说字节系拿走了用户41.8%的时间，腾讯拿走了28.6%。这是没有计算PC流量的数据，如果计算上PC端各种自有和投资企业的流量，腾讯肯定是遥遥领先的。
这也意味着，腾讯完全有能力持续抢占用户更多的时间。举个例子，微信过去是不在乎用户“用完即走”或者说跳出的，但从公众号算法推荐、大力做绿泡泡短剧来看，只要他们想，随时可以抢占更多用户时长，将20年来自己的统治地位继续加强。
熟悉腾讯的朋友对这个剧本肯定不陌生，他们特别擅长“朝你大胯捏一把”。过去20年里，QQ、邮箱、门户、游戏、支付、视频号，腾讯没有一次是赛道起跑的第一名，最经典的就是为了推支付和支付宝搞红包大战，一战奠定市场份额，突破点就是春节期间。
能从阿里手里抢，也就能从字节手里抢。野村的最新报告就是这么说的，不知道绿泡泡是不是立大功了。
不用怀疑这份流量腾讯守不守得住，腾讯用心的领域肯定能守住。比方说我们来看看它的基本盘游戏。
在Q2财报里，本土市场收入473亿元，同比增长超17%，《三角洲行动》、《无畏契约》平均DAU创历史新高，《洛克王国：世界》是今年国内新手游里按DAU和流水排名第一的新品；海外Miniclip的《Arrows – Puzzle Escape》成为全球下载量最高手游。
玩游戏的朋友都知道，腾讯常年是全球游戏行业的第一，索尼和微软即便加上PS5和XBOX的硬件收入都赶不上它。一年轻轻松松两千多亿收入还增长百分之二十几，你别管是怎么统治的，反正统治力惊人。
换句话说，腾讯是有能力把自己老的流量池子锁死的。
这不是大星乱说，还看Q2财报，营销服务收入436亿元，同比增长22%，视频号用户总使用时长同比增长超20%。
广告商是最势利眼的，你要没有流量人家绝对抽身就走，不信可以看看百度。
新 AI 产品单季亏 105 亿元，剔除后经营利润率反从 39% 升到 42%
拿这时候肯定就有朋友要说，你说这些只能证明腾讯能守成，也能在短剧这种领域和字节竞争，但人家还有豆包呢。
这就不得不说说腾讯在AI领域有多贼了。
确实，在C端产品上，元宝各方面只有豆包的零头。但是AI的toC市场做大就是好吗？不一定。
前有OpenAI年亏400亿美元，后有豆包头疼大爷大妈都在用，开始尝试收费。
而现在腾讯明显想走另一条路了，媒体们说是Anthropic路线：不追大众用户，死磕高价值场景。WorkBuddy做企业办公Agent、CodeBuddy做开发者Agent，付费者是企业主和高净值客户，AI投入和回报路径清晰。元宝没跑起来，从财务上看省下了一个Token无底洞，从战略上看避免了和字节在C端硬磕。
据易观分析《2026年Q2中国办公智能体平台市场洞察报告》，2026年6月国内17款主流桌面端AI办公智能体合计月访问量突破6000万次，腾讯WorkBuddy以2097万次排名第一，超过第二名字节Trae（1279万次）与第三名阿里QoderWork（788万次）之和；花旗口径其跨平台月活已破2000万。
这些成绩的代价相对于竞争对手来说非常小。而且谁说人家放弃C端了，微信AI助手“小微“已开启小范围灰度，由定制化WeLM驱动，说不定哪天大家就看到第二个绿泡泡了。
市场有种声音说AI烧钱烧垮了腾讯的现金流，我们还是看一下Q2的财报。
Q2总收入2048亿元，同比增长11%，Non-IFRS经营利润756亿元，同比增长9%。但剔除新AI产品影响后，经营利润861亿元，同比增长19%，经营利润率由去年的39%提升至42%。
简单算一笔账：861亿与756亿之间约105亿的差额，就是当季全部新AI产品（混元、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy、小微）的经营亏损。
Q2季末，腾讯总现金5112亿元，另有上市投资公允价值4872亿元、非上市投资账面价值3879亿元……
100亿，洒洒水啦。
你看腾讯的高管有多从容，他们在财报电话会上说：
真不行把富余算力对外出租，折旧成本几乎立刻覆盖。
美银美林在Q2业绩后香港路演给出了一个和市场情绪相反的定性：这是腾讯AI竞争格局的“中途岛战役“——战争没有结束，但力量对比已经开始朝腾讯倾斜，市场目光还集中在云和芯片的卖铲人身上，腾讯的AI期权价值和核心业务韧性并没有反映在估值里。
这种基本盘稳固，14亿月活用户，有战略定力，在AI和视频领域和竞对打得有来有回的公司，被你们把股价打到十几倍PE，还被蔑称“老登股”，实在有些冤枉。
自从2018年建仓后，段永平没有卖过腾讯一股，还反复劝大家“腾讯是很好的公司，要惜卖“，现在又开始战术性试探买入。
这说明什么啊，啊？
- 段永平国庆后卖出10月29日到期、行权价420港元的腾讯认沽期权2000张，跌破就按410港元成本接20万股，一次要掏出8000多万港币，这套操作等于把成本价先写死在明面上。
- 腾讯股价跌破400港元，媒体把字节跳动从用户时长上围猎腾讯当成唱衰主线，叠加AI资本开支暴增、自由现金流单季转负，本文复盘段永平为什么不吃这套叙事。
- 微信悄悄上线绿泡泡短剧小程序，据QuestMobile，10月首周周活跃用户达8968万、较9月首周环比提升44.1%，背后是微信小程序超5亿用户的分发入口加社交裂变。
- 野村9月报告显示微信以19.3%的移动端使用时长份额反超抖音18.5%，重回中国最受欢迎App，但文章指出这个口径没算PC端流量，腾讯实际领先幅度更大。
- 腾讯Q2总收入2048亿元增11%，剔除新AI产品后经营利润861亿元增19%，经营利润率从39%升到42%，这105亿元差额就是混元、元宝等新AI产品的当季亏损。
- 段永平2015年就说腾讯不错，因懒得调钱去香港错过150港元，直到2018年10月腾讯从480港元跌到280港元才建仓，此后八年坚持跌就买、长期持有。
- 红果9月日活2.03亿、日均使用125分钟超过抖音，短视频赛道挤压之下腾讯没做独立App，而是把短剧嵌进微信聊天流、公众号和小程序做生态分发。
- 腾讯不追C端规模改走Anthropic路线，WorkBuddy做企业办公Agent、CodeBuddy做开发者Agent，据易观报告6月月访问2097万次居国内桌面端智能体第一。
- 腾讯Q2营销服务收入436亿元同比增22%，视频号用户总使用时长增超20%，本土游戏收入473亿元增超17%，广告和游戏成了流量守得住的实证。
- 美银美林把腾讯AI竞争定性为中途岛战役，认为力量对比已朝腾讯倾斜、AI期权价值没反映在估值里，本文补上段永平用认沽期权试探买入这一层。
文章来源：公众号「星球商业评论」 @星球商业评论。原文链接：段永平听到了绿泡泡反攻的号角
就没看过短剧
视频和发现早就关了
如果把腾讯各种业务线拆开上市。保底有5万亿。
段哥在泡泡玛特上也亏了几百亿了
一共买100亿，怎么会亏几百亿。他已经是王宁之外最大个人股东了。
作为企鹅纳米小股东，为我鹅点赞
workbuddy我觉得很强大，上周有个数据分析需求，找了个数据分析的朋友嫌麻烦不愿做，又找了一家合作过的公司，也是不愿意搞，我把它丢给workbuddy尝试，也就三四个小时帮我搞定了，连过程和后续需要做哪些操作都给我整理了一份readme文档。昨天尝试让workbuddy帮我做一个小程序，搞了两天，中间虽然遇到十几次问题，但最终效果还是让我非常满意的。
对腾讯不感冒，不熟不投，段的发言越来越多越频繁，含金量在下降
10月28日387.6
看不懂卖 put 和支持腾讯的关联，哪位解释下咯
sell put是卖出看跌期权的意思，涨了还能赚，跌穿还能低价买进股票，他当年靠这个捡过苹果便宜筹码，巴菲特也用过这着，但是前提是公司确实有未来，以上东西不适用于大A
那么能打，主要是企业文化，那么能赚钱，主要是商业模式。 腾讯要惜卖
老段装比失败了？
一直在鹅家里打转转。微信（包括公众号，视频号），微信读书，qq，qq音乐。偶尔到小破站溜达溜达。微信是最好的app，没有之一。
让恒生科技再次伟大
段永平算的是企鹅每年有不低于5.3%年化收益率是对比银行1%的收益率是划算的，每个人算的账方式是不一样的，茅台现在年化收益率不就5%-6%左右，商业模式及企业文化都是被验证过的，年龄大了，就图个本分与安稳。
ppmt笑而不语
我卖的380的put
绿泡泡是吧，马上马上
众爱卿为何一言不发？