吐槽解读
“汇率升值、房价大涨、工资提高”这三件事同时发生，看上去违反直觉，其实是一条链条上的三个果，因只有一个：可贸易品部门的生产率涨得比工资和房价快。巴拉萨-萨缪尔森效应说，制造业效率提升会拉高不可贸易品部门的价格、给汇率带来再平衡压力；中国过去十几年之所以顶住了，是因为效率提升的速度跑赢了成本上涨的速度。汇率升值不是牺牲制造业换来的，恰恰是制造业太强的结果。
链条里真正起作用的那一环，是自动化。它同时干了两件事：压住了劳动力成本上升对效率的侵蚀，又把产品价格继续往下打——这才让”工资涨、物价不涨、竞争力还在”这个看似矛盾的局面成立。没有这一环，制造业早就被自己的成本拖垮，后面两个果一个都不会出现。
所以这套逻辑的脆弱点也很清楚：它是增长率的赛跑，不是水平的高低。一旦效率提升放缓，工资和房价还在按惯性走，三角会同时失效，而且失效得很快。原文那句”如果有一天效率不能提高了，房价、收入也就不会再涨了”，才是全文唯一不可逆的因果判断。至于产业向东南亚的转移，那是溢出不是替代——便宜的是关税，不是成本。
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 汇率升值 + 房价涨 + 工资涨 | 15年 | 三者同时实现的罕见组合 |
| 国内升级节奏 | 半年/季度 | 海外同类升级以年为单位 |
| 江苏制造业调研感想 | 8条 | 来自一线的观察而非模型 |
| 核心要点 | 说明 |
|---|---|
| 升值是效率的溢出 | 巴拉萨-萨缪尔森效应里，可贸易品生产率先涨，汇率与房价才跟着走；反过来靠货币宽松去推房价，只会得到泡沫而不是收入 |
| 真正的支点是自动化 | 自动化同时压住人工成本、又压低产品售价，缺了这一环，工资与房价的上涨会先拖垮制造业，三个果一个都保不住 |
| 脆弱处在增速不在水平 | 这是一场增长率赛跑：效率提升一旦放缓，工资房价仍按惯性走，三个果会同时失效，而且调整来得很快 |
| 东南亚接走的是关税 | 转出的只是组装环节，当地土地与人工涨得同样快，企业省下的是关税与交货风险，不是成本优势 |
制造业超强且仍在增强的实力，是汇率升值、房价上涨与工资提高的共同底座。
来源：@微彰琦谈 | 整理：Ai神吐槽
中国汇率升值实现背景
为什么中国能够在汇率升值的同时实现房价上涨和居民收入提高？
这两天在江苏跑了几家制造业企业，几点强烈的感想，先简单说一下，但是由于要避嫌，所以不能举具体行业和公司的例子，也许大家会觉得证据不太足，但是长期博友们应该都知道我从来不说没有证据的话。
1、中国制造业整体的竞争能力、演进速度实在是太快了，尽管也还有部分领域还没有取得明显优势，但是在大部分需要大规模制造的行业，中国的竞争对手只有自己，并且这个优势还在不断扩大。
2、中国的制造优势，已经从最早的组装，后来的材料，逐渐扩展到现在的装备行业，越来越多的行业开始使用中国自己的装备。并且装备的技术水平很高，比如很多的精密制造、自动化设备。
3、如果说早期在组装方面的发展是受益于低廉的人工成本和高度组织化的优质低端劳动力的话，后期在材料领域的优势则是来自于规模，而现在在先进制造及其装备领域的优势，则来自中国快速增加的工程师和科研人员，以及大规模应用下的快速迭代。在海外，以年为单位的升级节奏，在中国是以半年甚至季度来进行，一旦国内企业的产品有机会进入下游，那么国外厂商的份额丢失就只是快慢问题了。
4、如果说去年美国对华为的禁运，给中国一大批半导体企业一个备胎转正的机会，神助攻了一把的话。
射频行业 国产替代化（唯捷创芯）特朗普禁令 中美贸易战 半导体芯片行业@微彰琦谈
| 维度 | 核心结论 |
|---|---|
| 江苏制造业调研感想 | 这两天在江苏跑了几家制造业企业，几点强烈的感想，先简单说一下，但是由于要避嫌，所以不能举具体行业和公司的例子，也许大家会觉得证据不太足，但是长期博友们应该都知道我从来不说没有证据的话。 |
| 中国升级半年一迭代 | 在海外，以年为单位的升级节奏，在中国是以半年甚至季度来进行，一旦国内企业的产品有机会进入下游，那么国外厂商的份额丢失就只是快慢问题了。 |
| 中国制造业溢出效应 | 所以说他们只能是中国的补充，或者用施展老师的话，是中国制造业的“溢出”。 |
| 缓解劳动力成本上涨 | 这既解决了中国新增劳动力供应不足成本快速提高的问题，同时还实现了产品价格的持续下降。 |
| 与青扑落调研同感 | 上面的文字正是基于对中国光伏产业链的调研，而文字发出来之后，就看到了好朋友@青扑落 几乎同期发布的微博@青扑落，幸有同感[握手]。 |
疫情窗口：中企获得实验性配套机会
本次疫情则是让相当一批中国企业扩大了市场份额，或者是进入了一些此前无法进入的新的产业链，因为在3-5月份，由于海外停摆，而中国则基本恢复，所以很多企业为了保证按期交货，就给了中国企业实验性配套的机会，但这一配套，应该就是永久且不断增长的开始，因为中国企业的响应速度快，供货灵活性保障度高，价格便宜，部分产品可能质量还不及国外老牌企业，但一旦开始获得应用，质量的改善都是极快的，更有部分产品质量已经不差于老牌外企了。
5、部分生产和组装环节确实在向越南、马来西亚等东南亚国家转移，但是并不是由于那边成本有多大优势，因为一方面当地土地、劳动力价格提高很快，另外劳动力的组织性、勤奋程度明显不如国内。便宜的主要是税收和关税。所以说他们只能是中国的补充，或者用施展老师的话，是中国制造业的“溢出”。顺便强烈推荐一下施展老师的这本书《溢出》#琦哥荐书# 。
6、中国有太多的宏观经济学者，实在是太不接地气了，他们对于中国制造业的能力、韧性，以及远大前途，可以说是一无所知。
7、制造业的自动化程度已经很高，稍微上点规模的企业生产线都实现了较高程度的自动化。这既解决了中国新增劳动力供应不足成本快速提高的问题，同时还实现了产品价格的持续下降。没有这种现实观察的所谓“经济学家”们，是不知道这种“神奇的局面”是如何实现的。
汇率升值、房价与工资同涨的十五年
8、正是中国制造业的超强且仍然不断增强的实力，让中国在过去的15年里，同时实现了“汇率升值、房价大涨、员工工资持续提高”的看似不可能的结果，可以参考我此前的。
大众甚至是很多所谓的“经济学家”们，对汇率问题的误解太深了。
上面的文字正是基于对中国光伏产业链的调研，而文字发出来之后，就看到了好朋友@青扑落 几乎同期发布的微博@青扑落，幸有同感[握手]。而随后另一位深耕产业链的朋友@夜行高歌 也写了一篇专业又饱含感情的微博@夜行高歌，也成为了热帖。
可以作为我上面概括性文字的产业基础。有意思的是，从大家对光伏产业的评论看，大家对光伏以及中国产业链的能力——进而汇率的潜力——认识还很不充分。
（郑重提示，本文所描述的行业及个股，均是为了论证产业与汇率之间的关系，不代表对行业及个股的推荐！投资有风险，入市需谨慎！！！）
这是我整整一年前的帖子，现在再回头来看，还是挺感慨的。而站在现在时点，我不仅继续看好中国制造业的全球竞争力提升，更是看好我们目前正在新一轮产业升级的中早期，潜力巨大，同时也成为拉升中国经济整体增长质量和内生增长能力，降低经济波动的重要力量。
制造业效率提升是原因，汇率、房价、收入都是结果。竞争始终存在，如果有一天效率不能提高了，房价、收入也就不会再涨了。
