这几张图片和相关视频来自BBC，昨天在国内外媒体很热。

印度对BBC提出抗议，认为他们报道只展现印度阴暗面，而无视印度政府在救济穷人方面做出的努力，这件事莫迪政府确实已经尽力。

封城是个艰难的决定

我详细解释下莫迪此前为什么说封城是个艰难的决定，但他别无选择，并为这个决定尤其向底层民众道歉，也供大家更多了解印度这个国家的情况。

莫迪之所以向底层民众道歉，因为像德里、孟买这样的大城市，有10%以上的平民是日薪制劳动者，他们的生计是靠每天打零工然后结算的微薄薪水过活，收入仅仅够让自己和孩子吃饱饭。

他们没有储蓄，也没有可能积累多余的食物。

封城之后，这些人丧失了收入来源，而印度不可能像美欧国家和俄罗斯那样，政府没有能力为这些人支付供他们在城市里活下去的救济金或足够的救济粮。

所以这百万从农村到城里讨生活的，只能拖家带口，徒步走几百公里，回到农村家乡，那里或许能有粮食可以不至于让他们和孩子饿死。

而在徒步几百公里过程中，他们中的一些人到不了家乡，就会累死或饿死途中。

至于说这么多人聚集都不戴口罩，这话实在是“何不食肉糜”，印度现在哪有口罩给他们啊？

印度城市一个口罩的现价人民币好几百，而且即便这个价格也供不应求，连富人和中产都未必能买到。

这些聚集回乡的人并不害怕新冠肺炎，病死、饿死、累死横竖都是死，有什么区别呢？何况新冠肺炎还有80-90%的几率可以依靠自己扛过来，不抓紧赶路，饿死在路上的可能性更大。

至于那些在农村无家可归，不得不留在城市里的平民，日子更难过。现在印度政府虽然每天都在发救济粮，但是杯水车薪不够那么多人吃。

之前有一个对脚车夫的采访，现在因为封城他们已经没有收入来源吃饭了，于是只好在路边找一处阴凉的地方睡觉，让自己每天尽量处于休眠和半休眠状态，为了节省体力，能够在不吃或吃少量救济粮的状态下活下去。

上述说的这些日薪制劳动者并不是印度的贫民，他们是平时有工作和收入的平民阶层。真正在贫民窟里的贫民，平时很多都是依靠乞讨和抢劫为生。

去过印度的人都知道，印度城市遍地乞丐，车到哪里走到哪里都是乞讨的老人、孩子和妇女。这些人在闹市是乞丐，你走到偏僻点的地方，他们和家中壮丁就会变身抢劫者。

这些人在封城之后靠什么活呢？

印度政府和一些民间力量在贫民窟外面供给一定的吃食，但食物的供给肯定是不够的。

大家知道孟买贫民窟的规模有多大吗？

在里面走几个小时都走不到头啊…所以，这些人中有多少能活到封城结束只能听天由命了。

之前给大家讲过，印度人口统计只是一个大概数字，因为贫民窟的贫民很多出生后都不会在印度政府那里登记，他们是没有正式身份的人，从生到死在政府那里都没有任何痕迹，这也是贫民窟里各种斗殴、抢劫杀人和黑社会火拼，印度警察都不会进去管的原因。所以，规模庞大的城市贫民窟里到底因为封城或新冠肺炎会死多少人，都会成为糊涂账。

新冠肺炎对这些人来说没可能获得公共资源医治，感染自然也是听天由命，而且一般来说，他们寿命也活不到需要操心新冠肺炎的岁数。

那么，大家可能不禁要问，莫迪为什么下定决心要下令封城呢？

当然首先是印度国内的疫情已经相当糟糕了，以致于在抽样检测之后根本不敢扩大检测，当然也没能力大规模检测。而控制新冠病毒继续蔓延的诉求主要来自地主、城市富商及中上阶级，他们更珍惜自己的生命。包括印度在内的南亚国家，其实都是表面民主形式的准农奴国家，地主阶级可以控制依附在其身上的农民选票。即便莫迪和其政党多少依仗中间层上台，但印度没有真正的政治势力能够代表普通劳动者，所以牺牲这部分人下令封城，确实如莫迪所言，是别无选择。

印度作为发展中国家，至少在综合考虑以上因素之后，还能下封城令。

在世界很多欠发达国家，比如非洲、拉美一些国家，恐怕根本封不起城，因为封城的结果是更多人会死。

在那些地方，新冠病毒谈不到什么人道主义灾难，不是灰也不是山，连个数字都不是，只是死生有命的生物界循环而已。

这个世界上害怕新冠病毒的都是有家产、有生活、有牵挂的人。那些勇敢的逆行者，他们是在履行某种更高意义上的职业道德和社会责任，在夜深人静的时候也会感到恐惧；

西方世界享受及时行乐世界观的人们，那些聚集游行和娱乐的作死之举只是出于傲慢和无知，真到面对视频前呼吸衰竭的同龄人痛苦挣扎的场面时同样会恐惧，会因此老实呆在家里。

而真正对病毒无惧无畏的，是那些处于被感染风险时至少还有一条生路的人们。

这些日子不少人在调侃美欧国家，有人指责说这是比烂。

其实如果你去过世界各地，饱览真实人间就会知道，这真不算比烂，而是在比好了。

世上所有的好与坏、更好与更坏都是相对而言的，人类世界众生百态有太多疾苦，都是我不会去比、不忍去比，也没必要去比的。

包括在中国，真正在疫情次生态灾难中朝不保夕的人群，也大都无力在互联网上发声。

身处疫情之中，但凡还能在家里吃喝不愁，敲着键盘骂政府、骂街打口水架，能小布尔乔亚矫情，能在自己精神世界里自怨自艾、顾影自怜的，和这世界及身边太多人相比，真的是一种奢侈。

微博@高程CASS

sven_shi：印度这些底层在新冠面前基本就没什么办法，算是人道主义灾难了。

江卓尔_莱比特矿池：美国其实是个高配版的印度，少数精英＋大量连找零钱都不会算的底层人民，美国估计会成为发达国家中，新冠死亡人数最多的国家。[笑cry]

井底望天：

印度现在类似于以前的中国，是西方工业革命后物质丰富，人性堕落之后，美化物质贫乏的意淫，等西方以为物质不够的时候，就会不感冒了。

2021年4月29日 井底望天

闲聊45: 今天先说一下印度的疫情，再聊聊马斯克Elon教的特斯拉。目前非官方的估计，印度染疫人数可能在3.5亿-5亿人之间。这一波的疫情，打破了之前狗屁专家们的几个假定，比如关于温度啊，关于印度的人口年龄结构啊，等等。

其实最主要的教训，就是疫情刚开始的时候，网上风靡的群体免疫的“科学”假定，大家都记得英国，瑞典和微信中国公知，是这种理论的主要提倡者。目前看来，对付新冠病毒这个无比狡猾的对手，最好的办法，就是武汉这样，趁病毒仍然傻傻的水土不服的时候，用强力隔阻手段把它给闷死。

如果你让它行为自由，它会在不断的扩大的人类载体身上，不断自我进化，从而衍生出超级强大的毒王出来。所以群体免疫的实现，只能是通过疫苗建构防火墙，并在病毒没有演化出穿破防火墙的能力之前，把病毒扑灭。这是一场人类社会行为加上科研，和病毒的速度比赛，目前看来印度这里已经变成了一个病毒的中子加速器，如何防止在疫苗的演化出来之前，把病毒控制住不让它扩散到全世界，是目前的最大挑战。

虽然我们经常把储存以太坊资产的方法都叫做 “钱包”，它们在实质上差别极大。本文就是想分类一下我们存储和管理以太坊资产的办法。

以太坊钱包是什么？

从技术上来说，其实只有两种类型的账户能持有以太坊上的资产：外部所有者账户（EOA）（译者注：即我们平时接触到的，用户通过私钥来直接控制的账户）和智能合约账户。

这两种账户都能保存 ETH、ERC20 代币和 NFT，都能跟其它账户交互。

– 这篇文章用生动的图画展示了这两种账户的区别 –

虽说上图解释了根本上的技术原理，但它们只是组合成不同资金管理方法的基础。依据对这两类账户的运用，钱包可分成下面几类：

• 软件 EOA 钱包
• 硬件 EOA 钱包
• 单签名智能合约钱包
• 多签名智能合约钱包
• 托管型钱包

软件 EOA 钱包

迄今为止，在以太坊网络上创建的绝大多数账户都属于外部所有者账户。

EOA 都是免费生成的，而且生成之后，用户就能得到一个公钥（就是一串 “0x” 开头的字符）用来接收资金。用户还会得到一个私钥，通常是以 12 个有顺序单词的形式展现出来的（也就是所谓的 “助记词”），用以保证用户能够迁移及恢复账户。

用户必须保证自己备份了助记词，而且助记词没有被他人所知，因为助记词意味着对账户的完全掌控，自己备份了就能恢复对账户的掌控，而他人掌握了就等于他人也能完全控制该账户的资金。

（译者注：用户发送交易的过程实际上是用私钥为交易数据签名的过程，但为了保护用户免于频繁输入私钥和助记词而暴露它们的风险，通常软件会把私钥保存为一个加密文件，在需要签名时要求用户输入 password “口令” 来使用。这就是用户在日常使用钱包时往往会用到的 “密码”，它本身不是私钥，只是私钥的屏障，必须与特定的加密文件相结合才是私钥。用户备份私钥时应避免混淆）

大部分管理 EOA 的钱包都支持用户创建及管理任意多个账户。

• 优点：易于生成
• 缺点：必须保守助记词，而且功能有限

举例：MetaMask、MyCrypto

（译者注：常见的钱包分类会根据使用方法将软件钱包进一步分类为浏览器插件钱包（如 MetaMask）、网页钱包（如 MyEtherWallet）还有移动端钱包（比如 imToken）等。但作者在这里没有使用这种习惯分法，而是仅根据管理的载体分为 EOA 软件钱包和 EOA 硬件钱包。因此，上述例子在作者这里都可算作软件钱包。另外，网页钱包可能要求用户输入私钥，这是很不安全的，因此网页钱包不应用于日常使用。）

硬件 EOA 钱包

硬件钱包只可能用于产生外部所有者账户，而且其私钥永远不会暴露在互联网环境中。用户在硬件钱包上生成账户时，密钥是在安全模块（secure enclave）内生成的。用户想要发起交易时，就在硬件钱包设备上完成签名，然后将交易广播到网络上，这个过程是不会暴露私钥的。虽然硬件钱包是离线保存资金的绝好方案，但它不像 MetaMask 这样的浏览器插件钱包这么便携、这么容易使用。

• 优点：易于生成，安全性更佳。
• 缺点：与 EOA 软件钱包一样，而且更难访问。

举例：Ledger、Trezor

单签名智能合约钱包（Singlesig）

EOA 是迄今为止最受欢迎的钱包形式，但智能合约钱包正显出发展的势头。合约钱包跟 EOA 相似的地方在于，用户也会有一个公钥和一个私钥，但智能合约钱包本身是用代码来控制的，它能提供很多 EOA 无法提供的高级功能，比如使用 ETH 以外的 token 来支付交易手续费（Gas 费）、社交恢复账号功能，等等。单签名只能合约钱包是指它只有一个所有者（EOA），只需该账户的签名即可触发其交易功能。

• 优点：更好的手续费使用体验，更高级的账户恢复功能，双因子认证
• 缺点：有潜在的代码风险，手续费可能比 EOA 更昂贵

举例：Argent、Authereum

多签名智能合约钱包（Multisig）

多签名钱包也是智能合约钱包，因此它可提供跟上文所述单签名智能合约钱包一样的功能，只不过，它要求在预留的账户中有多个账户的签名才能授权交易（在 N 个预留账号中有 M 个签名即足以授权交易）。

假设你的公司有 3 个股东，那么你可以把智能合约钱包设计成凑齐所有 3 个账户的签名才能发出交易。这就保证了没有哪个人可以私自卷走所有的钱。

多签名钱包预留的账户既可以是 EOA，也可以是智能合约账户。所以一个人也可以拿自己的多个 EOA 或者单签名智能合约钱包来控制一个多签名智能合约钱包。

把 Multisig 想象成能提供额外安全措施的智能合约钱包就好。

• 优点：跟单签名智能合约钱包一样，附带更多安全性，还有团队管理功能
• 缺点：跟单签名智能合约钱包一样

举例：Gnosis Safe Multisig

托管型钱包

定制化钱包也是 EOA 钱包的一个子集，有点像硬件钱包，只不过，定制化钱包要求你信任第三方来管理你的资金和密钥。虽然这有点违背 “没有私钥就不是你的币” 的理念，但对于大型的公司或者持币者来说，也有一些好处。最大的好处之一就是有对丢币的保险。

• 优点：跟所有 EOA 钱包一样，还有保险。
• 缺点：跟所有 EOA 钱包一样，而且不能完全控制你自己的资金。

举例：Coinbase Custody

作者: Eric Conner

翻译: 阿剑

以太坊爱好者
微信号：ethfans

财经网红有两种，一种是2c的，频繁指点江山，止增笑耳；另一类是2b的，惜字如金，但凡发表观点，必然是机构趋之若鹜。

李大霄、股侠之流属于前者，高善文、梁红等属于后者。

梁红前两天做了个电话会议，中金还没发会议纪要呢，某些混进去听的财经自媒体就找急忙慌的赶着发出来标原创了。

所以说啊，搞媒体的，多数还是跑得快，但行为幼稚，你猜为啥choice为啥不敢明目张胆的把中金报告放出来，不出事的时候没啥问题，真的出了事，你担得起责吗？

尤其梁老师讲的东西那么敏感，哎，不要为了一点流量走到邪路上去。

据说这是梁老师最后一次给中金站台了，这就显得尤其珍贵。对GDP的预测很大程度上是在投石问路，看看市场反应。但罕见的提了具体的方向，引得市场浑身燥热，这个方向是“纯内需”。

几个内需主题的公募，抓了满手的食品饮料，这显然不值得梁老师点评，梁老师想说的是房子和汽车。

房子终究头上还有房住不炒的紧箍咒，全面刺激是绝不可能的，但不妨碍一城一策在危险边缘反复试探。

真正值得一提的是汽车消费的刺激，今年全市场的目光都盯着特斯拉和新能源了。但中国的问题往往就是这样，媒体喜欢盯着头部有噱头的内容猛曝光，容易忽视真正的基本盘是什么。

中国广袤的汽车消费市场还完全没有调动起来，用五菱宏光下乡取代电动三蹦子是最大的消费升级。

2019年中国千人汽车拥有量为173辆，是美国的五分之一。

可别说中国人用不着那么多车，这次疫情可让大部分中年人搞明白了家庭机动性有多救命。

早些年还有发改委的因为中国铝产量不够，说中国不该发展易拉罐呢。

害，别说了，下半年好好赚钱，争取追上改革春风，也早日开上五菱宏光。
微博@楚团长瞎扯淡

推荐阅读：《高善文：新冠疫情中国经济情况的评估和展望_全球市场政策观察》

姚尧  2020年3月30日股市前瞻派币

疫情后收复台湾

今天，跟大家聊聊台湾问题。

长期以来，一直有读者留言，问什么时候收复台湾。尤其这次特朗普病毒蔓延，又有不少读者留言，问会不会趁美军自顾不暇之际收复台湾？高层是怎么思考这个问题的，我不便妄加揣测。

我只说我自己的看法，我认为台湾以暂不收复为好，放在那会有大用场，远远超乎你想象的大用场。

大家知道，当初打辽沈战役，有个最关键的问题，就是先打锦州，还是先打长春。

林总的建议是先打长春，因为长春好打，各方面条件都更加成熟。主席的意图是先打锦州，只要打下锦州，就关上了东北的门户，五十多万蒋军即成瓮中之鳖。

可如果先打长春，则整个东北蒋军很可能龟缩固守在锦州，背靠营口和葫芦岛的海上生命线，进可卷土重来，退可撤回关内，给解放战争的进程带来更多变数。因此，长春的问题，不在于能不能全力攻下来，而在于要不要现在攻下来，攻下长春后对于整个战局会有什么样的影响？

同样的道理，今天的台湾问题不是攻不攻得下来的问题，而是你要把它当成长春，还是锦州的问题。如果你把它当长春，那随时可以收复。岛内的那几架破飞机，根本就不堪一击，美军也不可能为了台湾打仗。

可问题在于，收了台湾，你就得治理。

• 对内，你得摆平岛内各色人等的胡闹，你还得给他们点胡萝卜哄着。
• 对外，你得安抚国际社会的指责和批判，倒不是说我们怕他们，而是犯不上去惹这么个麻烦。

如果把台湾当锦州，那就完全不一样的。

• 在北面，我们经略日韩。
• 在南面，我们经略东盟。

长此以往，整个第一岛链，愿意配合美国围堵中国的，就只剩下“台独”分子。当你不够自信的时候，就会患得患失。当你足够自信的时候，就能举重若轻。

原来，我们实力不够，所以怕台湾独立，因为台湾独立，我们将不得不动武，可动武又怕美国干涉，担心破坏了经济发展的大局，这就是美国之所以能打台湾牌的本质原因。随着实力的日益增强，我们会越来越不把台湾问题视作一个重要问题。

相反，美国会越来越对台湾问题患得患失，使得台湾成为美国的包袱。

一方面，美国不能失去台湾，那样他将彻底失去第一岛链，彻底失去西太平洋。另一方面，美国不敢真的支持台独建国，他连个阿富汗、伊拉克都搞不定，又哪里敢和中国打仗呢？

于是乎，美国就只能不断地往台湾海峡投入军事力量，为台独分子提气壮胆，却又不敢真的让绿营铤而走险。这就叫把台湾锦州化，既然中美争霸是持久战，那么将对峙前沿放在台湾是再合适不过的，毕竟台湾距离我们近，补给线短，美军要在台海维持均势，就需要投送远超于我的军事资源。设若我们现在就将台湾收复，那就相当于把台湾长春化，美军将彻底退出第一岛链，实施战略收缩。

这样，将来我们还得另外找个地方与之对峙，拉长我们的补给，缩短他们的补给线，这样就很不划算了。

同样的道理，我们在《笨蛋，问题在战略》中分析过，刘邦在彭城兵败，于“下邑画策”制定持久战的战略方针后，为什么不试图在撤退途中组织抵抗，而是大踏步撤退到荥阳一线？因为退守荥阳，看似丢失了大片领土，却极大地缩短了自己的补给线，而拉长了项羽的补给线，为将来项羽千里转战以致师老兵疲，彭越南下断其粮道创造了战略空间。所以，古代的霸王，现代的霸王，外国的霸王，丢失霸权都会遵循类似的模式。

下面这本书，是联邦德国的前总理赫尔穆特·施密特的回忆录：

《施密特与中国为邻》(德)施密特,(德)西伦 著

1975年，施密特应邀访华，成为第一位，也是唯一一位有幸面见过主席的德国总理。下面，我们截取书中的一页内容，是施密特回忆他和主席的一段谈话：

请大家注意，主席的这个论断：“美国人是想用十个指头按住十个跳蚤。”之前一直建议大家多读《毛选》，如果你熟读《毛选》的话，就会想起主席那个“伤其十指，不如断其一指”的著名论断，出自1936年底发表的《中国革命战争的战略问题》：

主席老早就看出来，美国的问题在于“想用十个指头按住十个跳蚤”，而对付美国人的办法，主席也早已说得很清楚，那就是“伤其十指不如断其一指”。这一指，将来就会断在台湾。

因此，台湾问题将来必定是伴随着美国问题一起解决的。

大家也不必担心什么台湾教科书之类，这根本不是问题，日本把台湾当作殖民地苦心经营五十年，也没能彻底将台湾彻底同化。

曾经担任台湾总督府民政长官的后藤新平，对台湾人曾有过非常犀利的评价，叫作“贪财、怕死、爱面子。”

今天岛内民众之所以不愿意统一，也是基于这三点因素：

1. 台湾经济还不够凋敝，所以台湾人对于大陆的“贪财”心理还不够强烈。
2. 美国实力还不够衰弱，所以台湾人对于大陆的“怕死”心理还不够强烈。
3. 台湾社会还不够混乱，所以台湾人总是对自己东施效颦来的美式民主沾沾自喜，觉得被大陆统一是“没面子”的事。这三种心理，你现在硬要去纠正，则事倍而功半。可是随着将来我们的综合实力全方面超过美国，台湾人自己就会依附上来了。

对此，我们同样是用主席的一段文字来作为注解：

因此，我们对于国家的前途要有信心。将来大家会发现，我们在施政上会越来越得心应手，各项战略战术会更加游刃有余。

在《3月12日股市前瞻》中，姚尧给大家留了三句话，叫“小成就靠自己，中成就靠对手，大成就靠天意。”我们不但要对我们自己有信心，而且要对中华民族的天命有信心，现在看来，更要对我们的对手有信心，因为这个对手，跟我们七八十年前痛扁过的那个完全如出一辙。所以，今天文章的最后，我再留下三句话，请大家仔细品读：

一、中国国民党助力我们创立伟大的崭新中国。

二、台湾国民党助力我们彻底地实现祖国统一。

三、美国国民党助力我们构建人类命运共同体。

公众号留言：

胖燕
我是近七十岁左右年龄的过来人，我对毛泽东思想也是有研究的但是也仅仅是采用拿来主义方法学到一些皮毛而已。但是我有两点没有想到：一是姚尧学习掌握毛泽东思想的精髓并且用于分析国际国内形势的能力娴熟于心，运用自如。二是姚尧的视野始终保持在战略层面而非鼠目寸光之辈那样就事论事。赞同读者留言：姚尧可带领粉丝们学学毛泽东思想更是百年大计，功德无量。
姚尧后生可畏，前程万里。真的是有志不在年高啊。

黄乐
建大事者，必勤远略，不急近功，故泰山之高，非篑土可成，江湖之广，由勺水所积，天下之大，岂一日可定也？自古帝王之兴，皆上察天运，下顺民心，从容待成，曷尝急遽？

我思故我在
完全同意，目前的台湾并非中国最为棘手的问题，但却是美国目前维持封锁不可或缺的一环。
争取日本、韩国、东盟等地区的合作，加深对我国的依赖性，目前中日韩自贸区的谈判、东盟贸易区的谈判都向前迈出了一大步，很多优质台商来大陆设厂还能刺激经济提供就业，这都是可喜的结果。
围棋不应过度注重一招一式，而是要努力形成“势”，当“势”已经形成并且成为定局，那么棋盘的胜负已定，这时候再逐步的蚕食弃子，宛若探囊取物。

猫沉着
战略看姚尧。近期确实不能打，应该经略一带一路之实和人类共同命运体之虚。已转国务院。

平淡刚是真
记得电视剧《潜伏》里，在战略性暂时放弃延安一事上，罗掌柜曾这样疏导余则成那有点儿不安的内心：有一种失败叫前进，有一种胜利叫撤退。正是这番话的引导，使余则成坚定了潜伏的信心，并在后面解放天津进程中起到了关键的作用！

9月29日股市前瞻 – 美人朝夕弄，出入在庭帏。 ——寒山

2020台海战争爆发的可能

今天行情没什么好谈的，再跟大家聊聊台海。如果大家关注台海新闻的话，就会发现近期有个名词反复出现，叫“海峡中线”。今天，我们就简单介绍下海峡中线的历史沿革及其意义。

新中国成立之初，我们的空军力量还很薄弱，所以国民党的空军时常到东南沿海骚扰。1953年7月27日，中、美、朝三方签订《朝鲜停战协定》，10月1日，美国与韩国签订《美韩共同防御条约》。1954年12月1日，美国与蒋记国民党签订《中美共同防御条约》，大陆称之为“美蒋共同防御条约”。条约宣称，随着朝鲜战争的结束，大陆就会集中力量解决台湾问题，故美蒋需要订立此共同防御条约。

在美国人的盘算里，他们既不愿意台湾被大陆统一，也不愿意协助蒋某反攻大陆。于是，按照美蒋共同防御条约的精神，美军太平洋司令部一位名叫戴维斯的军官就在台湾海峡中线划出了一条线，宣称国共双方都不得越过这条线，如果大陆的军机过线，则美军将协助台湾开火；台湾的军机过线，则死活不由美军负责。因此，海峡中线又称为戴维斯线。

显然，美军划此海峡中线，目的就是将台湾从中国分离出去，因此中国政府在政治上从来就不承认“海峡中线”的概念。但在具体的两岸互动交往中，我们还是默认有这么一条线存在。随着台海两岸的空军实力出现逆转，台湾的军机固然不敢再越过海峡中线，然在统一时机远未成熟之时，大陆的军机通常也不会越过海峡中线。只是在1996至1999年的台海危机，解放军的军机贴着台海中线演习时，才数次越过海峡中线。但即便如此，我们也并不知道海峡中线的确切坐标，这个具体数字是在2004年5月由时任台湾军事部门负责人李杰公布的。因此，海峡中线本质上是一条由美军单方面划定，大陆在政治上从不承认，但在实务上为避免引起争端而有意规避的军事分界线。2015年1月，中国民航局开设的M503航线就是贴着海峡中线的西侧，如下图所示：

• 2019年3月31日，解放军的两架歼11型战机罕见飞越台海中线，时间长达10余分钟。这是解放军的军机继1999年后时隔二十年首次刻意飞越海峡中线。2020年2月10日和8月10日，解放军的军机都曾短暂飞越海峡中线。
• 9月18日，解放军派出轰6、歼16、歼11、歼10共18架军机出现在台湾海峡，其中12架飞越海峡中线。
• 9月19日，解放军派出轰6、歼16、歼11、歼10、运8共19架军机飞越海峡中线。台湾空军喊话：“你已飞过海峡中线，立刻转向脱离”，解放军空军则回应“没有海峡中线”。
• 9月21日，中国外交部发言人汪文斌在记者会上表示：“台湾是中国领土不可分割的一部分，不存在所谓的‘海峡中线’。”

至此，曾经作为两岸军事默契的海峡中线，被彻底抹去。

之前，我在《9月21日股市前瞻》中谈到，台海一战恐怕在所难免。结果有许多读者留言，问沿海城市是否会殃及池鱼，中国经济是否会受到影响，中国股市的牛市是否会被打断等。对此，我想说的是，即便台海终将一战，时间也不会来得太快。对于成熟的政治家来说，既要夺取巅峰时的快乐，也会注意控制节奏。唯有事先把前戏做足，才能减少过程中的痛苦。

在《9月18日股市前瞻》的末尾，姚尧写道：

今天简单说说读者一直让我分析的两个热点话题：美国大选和台海局势。四年前，全世界普遍认为希拉里会赢得大选，可我却一直坚称特朗普会赢。事实证明，我们押对了。这一次，又是全世界普遍认为拜登会赢，而我还是相信特朗普的赢面不小。当然，现在写书的任务太过繁重，已不允许我花太多时间精力来阅读时政新闻，所以研判国际时政的底气可能不像以前那么足。先说三个猜想，不一定对，供大家参考：

1. 2020年，中国会助攻特朗普。
2. 2022年，特朗普会助攻中国。
3. 台湾问题这两年会有实质进展。

仅从现在的民调数据来看，拜登的赢面极大。如果明天就投票的话，特朗普应该是就输定了。可问题在于，投票日就不是在明天，而是在一个半月之后。特朗普要想在这一个半月内反败为胜，指望基本面大幅改善是不可能了，只能靠炒概念。而在当前的时空背景下，最能拉抬民意支持的概念，就是反中。

可是，贸易战也打了，科技战也打了，舆论战也打了，该炒的都炒过了，而且都已经快炒糊了，还能怎么炒呢？答案只有一个，那就是台湾问题。只有台湾问题，才能最大程度地激发中美两国的对抗情绪，也才能最大程度地为特朗普凝聚支持。但在另一方面，特朗普清楚地知道中国对于台湾问题的态度，更没打算真的让美军陷入台海战争。因此，特朗普需要把台湾问题炒到中美双方面红耳赤撸袖子，却又不当真动手的程度。只要可以顺利连任，特朗普还得跟中国继续做生意。

至于中国方面，也同样需要在台湾问题上有所作为。除了统一大业不能总是流于口头之外，让台海维持一定强度的压力，也便于2022的布局。因此，如果双方真有管道或默契的话，我猜想，这两个月会把台湾借给特朗普玩，我们配合。待到特朗普当选之后，就把台湾扔回来，让我们自己玩，必要的时候他配合。

那么，现在我们就来复盘一下近两个月来的几则新闻，看看中美是怎样有默契地玩棋子的：

8月9日下午，美国卫生部长阿扎尔访问台湾，10日与蔡英文见面。同日，解放军的歼10和歼11短暂飞越海峡中线。

下面这张是我随手截取的BBC中文网的报道，其他国际媒体的标题也大同小异：

我想表达的意思是：所有人都知道，解放军军机飞越海峡中线就是针对美国卫生部长访台而来，两者之间存在毋庸置疑的因果关系。

那么，通过这次阿扎尔访台，相关各方都获得了什么呢？

对美国来说，得以将含瘦肉精的美国猪肉销售到台湾，这势必将极大地提升特朗普在农业州的支持度。

对台湾来说，阿扎尔是美国自1979年与台湾断交以来，访问台湾的政府官员中级别最高的。民进党可以借机大肆宣传美台关系空前良好，用以自我安慰，至少嘴巴叫得很爽。

对大陆来说，解放军终于又找到了个绝好的理由，得以派出军机，在海峡中线蹭了蹭。

9月17日，美国副国务卿克拉奇访问台湾。18日，解放军18架军机飞越海峡中线；19日，解放军19架军机飞越海峡中线。之后数天，解放军还有军机飞越海峡中线。21日，中国外交部发言人汪文斌郑重表示，“台湾是中国领土不可分割的一部分，不存在所谓的‘海峡中线’。”

那么，通过这次克拉奇访台，相关各方都获得了什么呢？

对美国来说，得以将大批武器高价销售给台湾，为军火商赚取了丰厚的利润，这势必将极大地提升军火商对于特朗普的支持度。

对台湾来说，克拉奇是美国自1979年与台湾断交以来，访问台湾的政府官员中级别最高的，比一个月前的阿扎尔更高。民进党得以更高分贝地大肆宣传，用以更高强度地自我安慰，至少嘴巴叫得更爽。

对大陆来说，解放军终于又找到了更好的理由，得以派出大批军机飞越海峡中线，并从军事到外交上都彻底抹掉海峡中线。

综上所述，通过这两次的美国高官访台，美国先是赚到了小钱，接着赚到了大钱；台湾先是获得了小自慰，接着是获得了大自慰；大陆是先在海峡中线轻轻蹭了蹭，接着是在海峡中线用力蹭，蹭着蹭着就挺进去，把那道脆弱的阻隔给彻底捅破了。而一旦没有了那道阻隔，则湾湾就不能再像以前那样装逼，解放军的进出也会更加方便顺畅。为此，现阶段我们需要给湾湾一点时间，使其逐渐习惯解放军的频繁进出。

姚尧
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本文为许小年教授于中欧校友总会3月26日晚与校友的分享

主题为《疫情对全球经济和金融的影响》，内容有删节

许小年，中欧国际工商学院终身荣誉教授

出现1929式危机的概率不大

但衰退周期一定超过2008年危机美国的公司部门确实健康程度不如2009年刚走出金融危机的时候。 标普500从2009到现在，60% –66% 负债率，2倍流动率 – 1.6倍。 资产负债和流动性比2009年走出金融危机要差，一旦出现大公司的倒闭，引起恐慌。 现金储备不够，疫情持续会导致破产，银行坏账，影响银行的资产负债表。 现在担心实体经济部门能撑多久，引发金融危机。 如果爆发金融危机可能性大，那么讨论1929大萧条的发生概率。

现在市场上关于新冠病毒疫情会引起衰退已经取得共识。现在争论的是是否会引起大萧条。

1929年大萧条持续十年，直到二战军需井喷式增长才走出萧条。日本从89年开始就经历了长时间的衰退。对经济和生活的影响可以跟1929年大萧条类比，只不过局限在日本国内，波及范围没有那么广而已。

1929年大萧条，国民经济中的几大板块：企业部门、金融部门、家庭部门，资产负债表全部被破坏。首先发生在金融部门：1929.10.24 道指盘中下跌11%，24-29号累计跌掉25%，市场发生恐慌抛售，出现踩踏现象，股票债券都抛掉，引起流动性紧张。

流动性紧张如何传导到整个经济？传导机制：抛售资产，抢现金，流动性奇缺，于是冲击银行，银行放贷都是储蓄者的钱（部分准备金制），银行间拆解市场（用国债作抵押做隔夜拆解）,由于大家都在抢现金，银行间拆借市场迅速枯竭。

2008年美国就发生了同样的情况，雷曼兄弟破产之后，所有银行都捂紧钱袋子不往池子里蓄水。于是商业银行无法满足提款这需求发生挤兑。

1929年11月、12月两个月美国由于流动性危机引起银行资产负债表被破坏，倒闭银行650家，1930年1300家银行破产，包括当时第四大银行Bank of United States. 到1934年，24000家银行里倒闭了9000家，1400亿美元（1930年美国GDP1000亿）的存款消失。

于是1929年股市震荡，金融机构资产负债表被破坏，银行破产，引起家庭部门资产负债表被破坏；银行体系停顿、消费消失、引起一连串企业破产。

2008年的金融风暴的演化过程跟1929年大萧条很像，但由于美联储采取了积极救助措施，没有演化为大萧条。伯南克开闸大放水，避免了金融机构的倒闭。花旗银行跌到市净率小于0.2，美国政府成为花旗和美洲银行的股东，稳定了市场信心。

伯南克昨天的讲话：2008年美国金融体系里到处都是有毒资产1、价值高估的资产（股票、债券，股票中很多次级按揭为主的金融衍生品）；2、美联储加息太快，导致家庭资产负债表被破坏，抵押房产被拍卖，房价崩了，金融衍生品价格下跌。幸运的是企业的资产负债表健康。政府债务不多。

多米诺现象关键环节是银行体系的崩溃。如今几次资本市场的熔断之后，标普跌了30-40%，市场上的恐慌情绪是否会发展到冲击商业银行体系？

新冠疫情下，实体经济企业破产不可避免、家庭消费下降不可避免，是否会引起银行体系垮掉？

弗里德曼的结论：当股市崩盘、市场流动性紧缺时，中央银行应该注入流动性。大家知道了如何避免流动性危机演变为金融危机。

美联储和欧洲金融体系特别是商业银行能不能守住？

金本位制下央行无法任意发行货币，1929年没有货币政策工具：公开市场操作、准备金率、贴现率。1934年，罗斯福政府放弃了金本位制。认知障碍和缺乏货币政策工具导致了大萧条。

美国银行体系，180万亿美元总资产，其中利率敏感48万亿，这部分资产主要是债券，会有相当损失。其他不敏感资产，但是对于实体经济敏感，也就是有破产就坏账。

现在美国金融体系比2008年健康很多，表现在资本充足率11%（2008 8%），抗风险能力显著提高了。任何坏账需要资本核销。 还有1.3万亿超额储备，是美联储发的。
美联储QE造成货币多余，就变成了储备。一度达到3万亿，但美联储缩表后降到了1.3万亿，可以抵挡冲击。
美联储印钞机在，不可能发生挤兑，这和1929完全不同。即使利率到0， 用QE来收购有价证券。QE理论上无限量，长期不是好事，但是当前有利。个人认为目前和2008年比，银行体系健康，家庭资产负债表完好无损（对比2008就是家庭资产负债表失衡），金融体系流动性不缺。唯一不好是企业部门负债和政府负债高。美国国债已达GDP100%, 当然比日本的300%还是低。中国政府负债率不算太高，加上国有部门（各种平台）加上去应该不低，我手上没有数字，黑箱一般。
短期来看，流动性风险缓解，1929式的危机概率不大。风险在于疫情反复长期冲击，影响实体。只要美国金融不出事情，就不会有大的影响。
手里捏着美元还是核心，其他货币的用途都不行，包括英镑。所以美国银行体系不崩，就问题不大。 但是，衰退是不可避免的，而且衰退时间会比较长。

中国防疫取得伟大成功，复工率其实没啥意思，订单在哪里呢。产能开动了没有订单是没有用的。 全球大家一起跟着走，防疫不那么紧张，经济形式还是一样严峻的。现在的活是春节前的订单，四月份订单会马上锐减，经济活动进入半停滞，那作为第一大制造国，国内市场无法消化。 网上议论国际的很多说法是愚昧，他们的疫情一天不结束，我们就没订单，工人没有工资就没有消费。后半段我们跑不了，要陪着全球走完防疫的全程。世界经济恢复正常，中国才能正常。 新冠疫情说明全球化一定要继续进行下去。再次证明全球化要继续推进，否则全球防不住疫情。我们服务业遭受重挫，前两个月工业产出下降13.5%，消费品下降25%，服务业重灾区。一季度负增长是定局。我认为小于零，估计2季度也是负增长。 衰退周期一定超过2008年危机。

经济好转要看年底了

企业唯一要做的就是要收缩下面讲如何应对，其实我也没啥好办法。经济好转要看年底了。

本来随着复工经济恢复正常，但是几十年的全球化中国经济已经离不开世界，世界经济也离不开中国，我们已经绑在一起。我们要跟全世界一起经历下半场。

我们无法关起门来自己玩。我们不仅缺粮食缺石油，我们缺市场，我们缺订单。我们的人均GDP是美国的1/5，欧洲的1/4，国内的购买力支撑不了我们如此庞大的制造能力。

我们还缺原材料，特别是技术含量高的基础原材料，必须从韩国从日本、德国进口。我们缺技术，关起门来技术无法快速发展。人均收入1万美元，劳动力成本已经不是40年前，必须有高技术含量的产品来支撑。
我们过去开放政策中迅速缩小技术差距，第一大功臣是开放政策。如果自己关门搞，没有希望。 人均收入10000美元了，劳动力成本高了，需要高技术含量产品才能用得起。不是用农民工的概念了，要用工程师。初级加工产品不能往下发展了。 我们和发达国家的技术差距是关起门来搞不出来。包括互联网有今天的成就，是靠开放。 在全球抗疫过程中，企业唯一要做的就是要收缩，救企业。企业还在就有希望。一旦倒闭了就会很困难，企业没有十几年功夫是站不住的。

财政政策在这点上要学习别人救中小企业。中小企业占城镇就业80%，保住他们就是保住社会稳定。

推荐阅读：《曹德旺自救：企业家通过媒体“哭穷”，有的人把生意做成了慈善，有的人把慈善做成了生意》

新基建是什么意思？

新基建是画饼充饥

最后讲下新基建，画饼充饥。

要脚踏实地一点，不要谈不着边的事情。30万亿50万亿的钱从何而来啊？目前财政要减税的，财政已经很紧张。

银行贷款有债务风险。 宏观经济总体负债率260%，2015年去杠杆虎头蛇尾。要坚定不移去杠杆，问题都在滥发货币，鸦片止疼，但上瘾就依赖。 有钱为什么不直接给企业和老百姓，而去搞短期不见效益的项目，逻辑有问题。

《市场估值指标处于极值，历史罕见_去产能_房地产领域_去杠杆的思考_高善文》

新基建包括哪些？

所谓新基建，不着边的事情，八仙过海，前四仙，人工智能、云计算、工业互联网、北斗导航。这需要多少投资？厂房？设备?全投资在智力上的，拉动不了需求和就业。

几百万大学毕业生有几个能干这些活的？这些创造不了就业。除了北斗导航，其他不是政府干的事情。

后四个，5G，特高压，充电桩，高铁都是老基建了。不要过高估计5G应用，还有很长的路要走，生活端5G还用不到。

自动驾驶和工业互联网是关键应用，自动驾驶遥遥无期，工业互联网不是投资能够砸出来的-和消费互联网完全不同。充电桩就是个加油站的概念，特高压高铁都是四万亿的活，老基建。 说到底，怎么办。

企业谨慎经营，国家层面来说，过去的方针政策是对的，改革要需求，改革要效率，从改革要GDP。去杠杆可以放下，供给侧改革要继续推进。

企业发展是关键，就业，需求的关键。 再说一遍：“保护私有产权，国退民进，放松管制，全面减税”，反正我就这么几句。

中国会变成资本避风港吗？

中国难以独善其身，全世界都没有避风港。但这不是说中国没有投资机会，中国市场和美国市场估值很多公司有吸引力。比如传统的日用品公司，过去估值30倍，现在12倍可以买。我个人不太喜欢按区域和行业，还是看公司的基本面。

几个跌停板就有机会出来了。

人民币汇率和中国房地产市场？

A 没研究房地产，回答不了。房地产市场是个非常地方化的市场，不能谈中国的房地产市场，能谈北京市朝阳区CBD房地产（此处省略无效信息）（突然跨越到海底捞，原因是强调不要一概而论看行业）我经常讲海底捞，餐饮业这么大打击，还是70多倍市盈率。这不分行业，建议做投资不看行业看企业。

人民币呢？

长期看人民币要贬值，发行量的原因。所以从基本面分析告诉我长期趋势，短期看不了。

您说美联储没有犯错，您认为中国央行做的怎么样？

差评，应该减息，没减贷款利息。很差评，帮助不了企业啊。减存款利息是老百姓手里拿钱。金融体系的稳健性，我认为国内流动性没啥问题，主要还是取决于资产质量。盯住坏账是关键。

全球化观点，疫情结束后产业链重构会否成为选择？不一定短期，中长期会发生吗？

不是说疫情后调整，是一直都在调整的，从来没有停止过。我们做企业的都知道，选择性价比最佳供应商，评选淘汰。各国经济发展不同阶段，变化永远是进行时。我不认为疫情会有什么特别的影响，调整不是因为疫情，难道下次武汉还是始发地？我调整意大利供应商，也没有替代品啊（西服料子）。

能推荐几本书吗？

我一时半会想不起来，读读世界史吧。主持人推荐《从来没有什么救世主》教授说看序言就好。

推荐阅读：

《许小年：2019年中国经济如何正面抗击三只灰犀牛？工业化的红利已经耗尽_中国负债风险过高_中美间的贸易摩擦》

《4万亿计划对中国的影响：必须承认中国是率先走经济低谷的国家，如果没有4万亿？经济就有可能崩溃》

微信群评论：

那美联储的钱又是从哪里来的呢？基点就是积极的财政政策，加上稳健的货币政策。

因为你如果积极的货币政策，好像美国这里，只不过是保障了金融市场，比如股市和债市里面的流动性，但是并没有解决流动性提供到实体的中小企业这里，所以美国需要财政上的企业救助方案，中国的情况稍微有点不同，因为是处于如何复工，美国还在停工。

深潭：“数字经济公社”就许小年争议观点的再探讨

龙白滔 2020-03-28 18:54:29
引言：”数字经济公社“微信群的群友严挺、龙白滔、程清寰、董晓乐、严挺、唐晗、宋保强、余波等就许小年3月26日闭门会引发的发言，对大基建、区块链技术进步对分配问题的影响、资本与科技的关系、经济学与模型的关系等话题进行了深入探讨。

许小年

干货！许小年26日闭门会——1929大灾难重现？

龙白滔：许小年的深刻洞察和肺腑之言，建议每个人都认真读一遍

严挺：中国更需要世界。我一直是这个意思。不是悲观失望，而是知道自己几斤几两。

龙白滔：严挺兄一直在与许小年老师相同的高度审视问题。大基建肥的是银行和相关产业集团，对民生（普通老百姓和中小企业）没有什么实际的帮助。在中国目前的形势下，消费券确实是一个应该大力被推广的财政激励手段。直接发钱很多既得利益部门和资本家可能不乐意，消费券是一个相对各方都可以接受的方案。评估各种财政刺激政策的影响，比较好的分析方法是看支付流向什么地方？

余波：所以我主张消费码，而不是消费券，要全部线上流通，可以溯源和审计。

贾良玉：很多消费卷变成商家的促销券。

唐晗：为什么这个时候要国退民进？减税也没有办法拉动经济，减税救不了中小企业。没有人消费，没有收入，就活不下去，减税只是毛毛雨，中小企业还是会死一片。关键是直接增加支出能力。大危机下，中小企业的命运都不好过，能够活下来的是巨头。国进民退挽救不了中小企业，相反会把国企巨头变成私企巨头。要警惕在危机中喊国退民进的经济学家。

龙白滔：减税有一定效果。当然直接增强其支出能力是最有效的。不要浪费每一次危机。这句话的另外一面，就是少数精英群体，借每一次危机，获得更大的权力（例如美联储等央行），或者获得更大的市场份额（非公平竞争手段）。例如疫情刚开始的时候，拿到最大信贷额度的是小米、美团这些公司。他们缺钱么？

余波：这些获得大额信贷额度的公司转手放贷给其生态中的小公司，吃资金的差价，变成另一种形式的资金中介。其实央企国企，一直在吃这种差价。这是公开的秘密，是中国影子银行体系的一部分。为什么我一直呼吁（放贷）从中央银行直接到个人或者中小企业（注：类似美联储这次的救市做法），不要中间商赚差价，就是这个原因。中间商在其他地方的差价已经吃得太多了，如果现在再吃的话，那么全国全世界都跟着崩溃。美国是华尔街吃这个差价。中国是谁其实大家心里明白。

唐晗：重要的就是画饼。但目前是需要画饼的，大家都在画饼稳预期。G20的5万亿美元刺激也好，美国的2万亿美元刺激也好。没有什么计划能够阻止危机的到来，或者带领我们快速走出危机。国家能做的就是在我们很恐慌的时候抛出一根救命稻草稍微稳定一下预期。许小年提出更好的方法了么？他画出了一个更好的饼了么？

宋保强：许小年能公开这么说 已经够坦诚。新基建就是画饼充饥。提出问题和解决问题不能绑架在一起。恐慌什么？

唐晗：美股四次熔断，是在恐慌什么呢？疫情只是导火索。失业率从18年就开始增加，19年中小企业就哀鸿遍野了。19年的外卖小哥里就有15%是大学生了。

程清寰：希望得有的，尤其是群体意识，民心不能散。

宋保强：如果是流行病本身，需要疫苗解决。

余波：其实中国有很好的解决办法，还不至于绝望。

宋保强：核心是不够吃（生产力），还是分配问题（生产关系），还是工具问题（金融问题）？化肥、农业技术解决了基本生存问题。金融手段已经高级到专业人士都看不懂，我觉得就是生产关系出了问题。一个简单思想实验，世界上只有一个公司生产，其他人都是无用人。怎么解决？

唐晗：阶级固化和技术进步停滞后看不到经济增长点的问题。

余波：分配科技，也是一种重要的科技。或者叫激励科技。fintech是聚敛之术。有明确的价值体系和目标导向。还得有对应的散财之术，不然平衡被打破，撕裂程度一高，麻烦大了。分配科技，也是科技，而且是很重要的科技。生产、流通、消费、分配。

宋保强：区块链最有用的可能就是解决分配问题。甚至从货币定义开始，直接参与。

唐晗：新基建至少涉及到了新一代的技术进步。但没有解决阶级固化，很可能还加剧了阶级固化。

程清寰：自然界有春夏秋冬，日月更替，经济衰退的最根本原因是繁荣，离婚的最大原因是结婚，失业多的根本原因是就业多。经济学也没办法逆人性，只能尽量优化和缓和矛盾。

董晓乐：大基建的共同特征都是金额大，也就是蛋糕大，分配比例再小，数额也不小。

程清寰：人类进步最底层的是文化的进步，从两千六百年前文化大爆发，到现在，人类一直在吃老本。在现有的文明高度，快发展到天花板了，很多问题其实都没有解决，只是在拖延。区块链技术可能会带来了一种新的社会机构，这是它最大的贡献。大数据+人工智能+区块链+电力突破，会形成新的社会机构的基石。

宋保强：人类进步最底层是科技进步。科技进步已经解决生存问题。现在世界面临的问题是，解决新需求和新的分配方式。财富严重分化是传统分配方式的必然结果。过去是资本驾驭科技，之后是科技引领资本。这次危机是否大到让系统升级，现在全世界都在观望。中国只是更早思考这个问题，美国的大学生还在春假狂欢呢。如果发个券，搞个基建就过去了，那这个危机不值得谈论。

郭光：这个观察我们可以做一个延申：过去资本驾驭科技原因在于科技要成为大众产品需要的资本品（时间，人力，机器）都是需要资本来支持的；而现在科技驱动资本，是因为有许多开源和共享的技术+预期可以通过资本市场兑换货币资源。按照这个逻辑，【科技信息的可确证性的成本降低】+【可确证的信息的可证券资本化】=》科技驱动资本。大数据+智能+区块链，这些发展是的以上的这个逻辑可以加速改变资本的规模与结构，这个是当下变化最本质的力量。

宋保强：我也在思考，为何资本是科技的助产士，利润是风险的成本？区块链代表的未来数字世界 风险可以量化，资本重要性退位？

郭光：很好的问题：传统（金融）资本包含两种稀缺的资源【稀缺（高利润）信息（需要快速大规模资金的交易能力）的汇集能力，稀缺（信任）关系（在利润价值有波动时给与的关键支持）的汇集能力】。【信息和信任】对应时空这两个基本的物理结构。资本的力量就在缩短时空的间距。

宋保强：数字世界已经干掉空间距离。所以传统商业中介都被短路了。

郭光：又是一个好观察，不是干掉，而是把资本向新的时空结构推动。【信息和信任】=》大数据可以轻易干掉的是客观有形（间距小）的时空结构，而时空大的结构就很难干掉。

宋保强：我们成为数字世界的维度是时间维度，财富都以时间作为度量。“比特币公司”或许就是这个数字世界的时间提供商，比特币本身可能就是“公司股份”。

郭光：超级棒！互联网第一代是Search（Google,Amazon），第二代是Share(Iphone, Facebook), 第三代是S？？？（？？？）。这个第三代的 S 和@宋保强提到的这个概念很接近。找到新的S，时间就有了新的Space来表达它的意义。

宋保强：第三代在经济形态上最接近我们理解的体系是朱（嘉明）黄（江南）两位老师提出的观念经济学。

郭光：精彩：Perception，Perspective，Prospect=》PS。

宋保强：第二人生这个游戏是我找到的第一个最粗糙的数字版demo。从人性角度讲，人更多是生存的压力，观念经济学更多是自由的动力。某些个体因为压力作出了某种选择，而这些选择导致了变革。但从社会整体上而言，并不是因为压力而导致了变革。这也是我判断疫情再严重，大家都会应付过去。但如果不是主动追求变革，疫情就像一场昨日梦。资本主义萌芽时期的纺织机、蒸汽机、物理学，没有一样是因为压力而产生的。这些条件不是因为压力而诞生的。

郭光：美元力量推动的【资本市场+高新科技】的经济其实已经在为观念经济铸造客观基础。生存压力来自人类这个存在中的物质客观性，因为物质客观存在是在有限时间维度进行表达的，【它】对Factuality (确实性)有自然的诉求；而自由的动力来自人类存在中的精神主观性，【她】对Fairness(审美性）有本真的追求。人类这个【他】 是在【它】和【她】之间进行抉择和平衡。人性是最大的一个MY-TH，而语言则包含了所有这个谜里面的秘密和密码。

董晓乐：从这个视角，数字经济是传统经济的边际之外的数字时空延伸，还是新模式的重建呢？还是都有？

郭光：数+字是包含宇宙的【自然与人文】两个对立面的统合存在，数字经济是传统经济外面的那个 NUTSHELL。宇宙=》由于+两个 NUT SHELL (宝盖头）。

宋保强：现在互联网经济更多是补充角色，新数字经济是充当核心角色。现在互联网是消费互联网，新数字经济可能是生产互联网，消费一体了。

董晓乐：看来经济的本质是生命的形态，无论是躯体的还是意识的，传统和数字也就是经济的外在显现。

郭光：中国传统是在文【字】上下了大功夫的，而【数】理是一种隐性的意识和实践存在，没有在思想理论体系构筑坚实的基盘；而现代化把【数】以显性的方式带进了中国的文明建设。经济是包含【经和济】，经就是经营（效率），济就是慈济（公平），经济对应的生命形态有【个体独立性】和【群体社会性】两个对立的层面。中国传统经济重在后者的褒扬，而现代中国经济则开始倾向前者的激励。数字经济的核心价值是效率与公平的自然统合，这是融入世界新秩序的中国文化与文明自然的诉求。

董晓乐：阶段性认识和公众现象，有这些描述。但有很多没有被大量或者说高频使用的存在，或者说在经济领域没如此使用。

郭光：ECO-NO-MY。经济和政治是一对双胞胎，伟大的文明这两点都一定会同时做好，美国已经给出了一个非常高的目标，这也是DARK AGE（注：欧洲的黑暗时代，公元476-1000年） 积压良久后的西方文明报复性成长的结果；而中国也因为这个报复性的发展得到了惊醒，自我的脱胎换骨也是刻不容缓。

董晓乐：经济和政治互相关联，经济在执行逻辑，政治则不需要逻辑，话题打住。

程清寰：经济和政治背后是文化在默默影响，伊斯兰世界还是在默罕默德的思想文化里，西方在耶稣基督里文化里，东方在孔孟老子的创造的文化里。现在的世界都在2600年前塑造的格局里优化迭代，科技越先进，驾驭起来越困难。

郭光：@董曉樂西方逻辑学的鼻祖亚里士多德就专门有一本【Politics】的论著，Poli-tics , Mathema-tics, Statis-tics，都有-tics这个后缀的，都和逻辑有本质的关联，因为 tic(k)s 就是时间的滴答声，而时间包含东西就一定是由逻辑来推动的；而政治的逻辑相对我们看到的数理工程的逻辑，是一种更宏观和辩证的逻辑，它是要把事物的【对立性和统一性】在有限时空进行同时实现的一种超维度的逻辑。所以你说【没逻辑】没有错，因为这个逻辑是形而上的一种逻辑。

@程清寰Culture-Nature都有同一个后缀-ture；所以你说的文化的影响是一个和自然力量在【时空维度层面】等价与同量的事物存在。另外，你说的2600年的时空结构我同意一半，对于中国是这个结构，对于西方并不是，西方的逻辑文明是线性递进的，从亚里士多德…=》牛顿…=》爱因斯坦…。MOTION ALONG A RIGHT LINE而中国则是AT REST；(牛顿第一定律的描述）。

郭光：我一直就是一个建模师，Modeler。这里谈的比较宏观，但也是一种头脑风暴。真的能改变事物的是具体的操作，例如，代码、公式和数据结果等，数字说了算。

郭强：世界已经复杂到需要数字的模型去理解，古典时代越来越远去了。

龙白滔：不是的。过去几十年学界过于追求用精巧的数学模型去描述经济的运行，现在有开始反思和批判。再精巧的数学模型，也没能阻止金融危机周期性地发生，而且一次比一次严重。数学模型对现实世界做了很多不合理的假设和简化。这些假设和简化看似科学，实则体现了利益集团的游说。（余波：利益集团的游说是免不了的，我们要正视。同时应该组织更多的利益集团，互相制衡。自媒体朋友圈，是目前增长最快的传播利益集团。）金融利益集团非常喜欢学界用精巧的数学模型去描述经济系统的运行，这样就能更加合理地声称，经济学是一门科学。实际上呢？（董晓乐：实际上是社会工具。）索罗斯新经济思想学会开设了一系列的课程，发展经济学、道德与经济学、经济学是科学么等等？建议大家有空看看。都是大师的作品和讲座，比看自媒体和朋友圈有益多了。该学会课程的一个核心就是，让大家重新认识现实世界。我的书很多基本原理很简单，例如货币起源于信贷，商业银行通过贷款创造货币等，这些原理不需要复杂的数学解释。但大家随便翻一本货币金融教科书，看看里面用了多少数学公式来解释货币乘数理论。这还只是最简单的数学。货币乘数理论就是典型的虚假理论，用了很精确的数学公式。此外就是市场均衡理论，用了大量数学去描述和证明。索罗斯讲，传统经济学有两个根本性的错误，完美市场和理性参与者。这种“根本性错误”背后的最主要的理论依据就是均衡理论。现实经济学的逻辑其实很简单——市场不存在均衡，在供需不平衡的市场里，配额起决定性的力量。这简单到不需要数学。大家有兴趣可以去收看新经济思想学会的网络课程，这里就不展开讨论了。

郭光：@龙白滔 您说得对的，经济是一种混沌逻辑，均衡状态是一种稳定状态，也就没有了经和济的意义了。和政治是一样的。

董晓乐：@龙白滔经济学和科学一样，都有阶段性，不断修正迭代。

郭光：牛顿不到100个字的三大定律的文字描述把现代物理学未解决的疑难都包括了。欧几里得的10个公理（5个Postulate和5个Common Notion）也是同理。中国人所说的微言大义都精确和精致地被这些经典所体现。所以，用中国人提倡的‘色香味’俱全的理念来建设理论和发展体系是一个公共的行为特征。西方是在数理层面，而中国是在文哲层面，这两个学派最终是可以自然会师的。

程清寰：@郭光你说的我认同，准确的说，我从数量最大普通人的群体意识的角度在观察，也是每一个人普通人的潜意识，潜意识决显意识。这次的事情，有可能在一定程度上重塑了群体意识。进而更好的推动数字经济。重塑不准确，到不了这个程度。意识的现代化和科技的现代化要达成平衡。

郭光：@程清寰COMMON SENSE (常【识】）。对的。文化决定了常识，而常识决定了最基础的推动力。我的理解是不是重塑，而是把更不可动摇的意识用现代的形式显性化。

郭光：@董曉樂 我自己是计量经济学背景（博士），这么多年的经历，给我的一个明确的提示是：经济学逻辑是一种思维方式，你可以放在脑子里，用来分析事物，决定框架性的东西，但是你把他用在实际操作上，用来决定一周/月/季/年的行动内容，是基本无用的。

郭强：但是，我依然认为现在用于忽悠的数学模型，其数据非常不可靠，最多是一个模拟系统。看看现在股市的这些披露，财务数据，都是模拟系统。很多模型的底层都是不可靠的人为假设。和区块链的预言机的问题一样。

郭光：不是数据不可靠，而是真实世界中数据只是在时空碎片上的实现，影响它产生的背后的逻辑关联是一种‘不存在’的事物。

董晓乐：@郭光本质是跟不上现实的速度。『不存在』存在，需要改变认识方法论。

郭光：是的；但这种方法论能帮到你的就是要用混沌的技术方法去建设模型和追求实效，但这个大家都已经在做了，特别是在中国。大多数聪明人从来不醉心精巧的理论和逻辑建设，而是实际效用。

程清寰：道德经里说天下万物生于有，有生于无。看得见的受看不见的影响，而现在很多的分析都是基于看得见的部分去预测后面看得见的部分，这从根本逻辑上就错了。

郭强：因果关系是没有意义的，算法上更是有问题。

郭光：是的，我最近3年专心投入理解机器学习和传统建模的结构性关联，得到许多过去15年没有理解的东西，真实数据的结构是不能用SIMULATION（给定的数学关系）来复现的，这是我目前的心得。所以这也是理论建设和现实脱钩的一个显性表达。真的要完成新的经济模式的建设和升级，底层还是要用实践锤炼出来的工程技术和算法实现来推动。大方向清楚了，实锤是要拿得出比别人更牛的技术和系统。

郭强：为什么那本书真是值得反复的读，贝叶斯之父老爷子一辈子的困惑啊，我承认我没看懂。你的结论和老爷子一样。

郭光：我的计量导师是反贝叶斯的。我们并不能用Adaptive的方式逼近真实。要么从一开始就用一个正确的方式在正确位置做正确的事，要么就永远在错误中打转转。这是我对这个理论内涵的理解。

郭强：这是非常牛的洞见

郭光：现实也是如此，所以众生谁也没有资格说谁对谁错，大家都是做同样的错事。平等就是这样产生的，沉默是金，戴好口罩，才能预防病毒。

郭銘：@郭光 @郭强 @龙白滔 实际上如果对现代数学（20世纪之后）和现代物理学（1950年之后）有了解的话，就知道模拟方法的局限性。因为模拟方法（数学方程）不能有效应对高维空间，例如：现代物理学的超炫理论是满足了所有理论优美想象的精妙理论，但是其模拟的空间在10^500这个量级，所以最后大家都明白，这个非常优美的理论没办法给我们任何可以证实或证伪的理论预测（对于我们现存的宇宙），等同于无用。现代经济学理论的数学也差不多是一个道理，但是比起物理学要弱多了。从人工智能最近的发展来看，未来只有靠“接力探照灯”式的算法来理解高维空间，模拟方程式将来会成为“科学化石”。

郭光：看到【超弦】就忍不住说一句：这个理论和不断在一个平面用方块逼近圆的那个做法很接近（在时空存在构造一个比看得见的结构更高维的存在用来解释问题），而它的问题就是一直在同一个平面（视角）去做圆；而当你发现还有圆规这样一个工具时，逼近的问题就一下子解决了；但圆规被发现的前提是人的思维可以跳到与原来那个平面完全垂直的空间（重力场），而这个跃迁不是接力方法可以直接完成的，但【接力】这种Brutal Force 是把人类逼到绝路和死角后闭眼纵身一跃的前提。所以，快干猛干虽然不是最终目的，但确实时把大的飞跃逼出来的必要手段。

郭銘：所以现在是工程走在理论的前面，原因是我们有了数字计算机这个超级工程工具

龙白滔：这确实是很值得研究的题目，最近时不时和朋友讨论都会提到（这个高级工程工具对国家治理、经济和金融的作用）

程清寰：生之徒，十有三，死之徒，十有三。只要不断逼近，就一定会突破。@郭光

郭光：对，生之前一定会有死的感觉，这是新生的前兆。很难，但这个代价是必须的。创业的难就在于此。是的，人是如此，但来去之间的那个是【人和他负载的DUST】，把灰尘扫去就是人生的内容。

程清寰：明白自然规律可以更好的理解经济问题。

讨论人简介

• 郭光，经济学博士，美国宾州州立大学。曾在美国穆迪分析、巴克莱全球投资者与布莱德等金融研究和资产管理机构任职，从事全球金融和信用风险研究工作，目前专注研发适合中国金融与资本市场信用风险管理使用的新型机器和深度学习技术。
• 龙白滔，计算机博士，清华大学。在金融科技领域有20年工程、技术、咨询、投资和创业经历。曾在中金甲子投资基金、通联数据、埃森哲、IBM等机构任职，曾代表埃森哲担任上交所交易系统总设计师。中国第一本数字货币理论专著作者。
• 余波，笔名猫叔，创业、投资和传媒老兵，数字经济全球化实践与推动者。
• 程清寰，数字经济学爱好者，国学爱好者，中国安全产业协会安全玻璃专业委员会副秘书长。
• 董晓乐，德道国际有限公司创始人和CEO，TOGAF架构师，中国计算机学会会员，中华中医药学会会员，国际易学联合会易学应用专业委员会副会长。
• 宋保强，纳什合约发起人之一。纳什合约是一个基于信任空间的智能合约网络。
• 唐晗，《碳链价值》主编。
• 严挺，众享比特创始人。

北大教授：许小年是极端的凯恩斯主义者 他不自知而已

陈玉宇教授 图自：北大光华园

该评论为陈玉宇教授发于朋友圈针对许小年最新演讲的评论
陈玉宇：北京大学光华管理学院经济学教授
北京大学经济政策研究所所长

评论两点：

1. 你这几句美国都做到了啊。也还有要货币和财政政策应对的冲击，至少是那些大的冲击。
2. 文中的这句话“1929年大萧条持续十年，直到二战军需井喷式增长才走出萧条”，不正是大萧条需要扩大需求来应对吗？滑入极端凯恩斯主义者而不自知啊。
3. 坚持命令经济还是自由放任，是个信念问题。

这使我想起人们经常混淆信念和科学素养，混淆理性推理与人类的思考缺陷。

美国国家科学基金会把科学素养测试中删除了“如我们今天所知，人类是从早期动物物种发展而来”。原因并不是科学基金会屈从于造物者的压力，将进化论从科学素养测试中删掉了。而是经过统计分析，坚持这句话的人，与其他物理化学数学逻辑等科学素养之间没有相关性。所以为了给其他题目腾地，删了。

你坚持啥，是信仰信念。不是科学和理性推断。

借进化论的推理，自然选择偏好那些对世界进行真实解释能力的成员。

我不认为许教授的这么几句话，这是经济学教育的自然结果。

我们着重的是理性推理，也许也得到相同结论，但是没有信仰般的坚持。

再一次，凯恩斯说，只要有了新的证据和事实，我随时准备改变观点。

《陈玉宇：疫情后强政府与大社会理念将在全球兴起》

去年12月份开始的新冠疫情，至今造成全球范围内30余万例确诊病人，对全球社会经济带来巨大冲击。有两个问题需要回答：一是此次危机的经济影响该做何判断？什么样的宏观经济政策是合适的？二是此次疫情会造成怎样深远的影响？

应对疫情，核心措施是减少人与人的接触。相应的，社会接触密集型的社会活动锐减。行为经济学的研究表明，人们面对陌生的疫情，损失回避的心理占主导，会自然而然高估疫情的后果，即便没有政府的禁令，人们也将大幅减少出入公共空间，减少与他人接触。疫情会导致经济活动骤停，波及全球。一二月份中国的政府抗疫政策和居民的自愿隔离行为，类似一次超巨大规模的社会实验，使我们可以观察并预判各种深刻变化。世界其他国家的疫情正在变得严重，类似的变化也会发生。

市场经济是基于交易而存在，社会密集接触活动的突然中断，造成巨大的负面冲击。一二月份中国的数据表明，工业生产增加值真实增速与去年同比下降13%，服务业下降的程度与之相当。如果没有疫情，工业增加值应该增加5-6%，显见疫情使得其增速下滑了18个百分点。某些社会接触密集的服务业部门下滑更多，甚至超过50%。三月份的经济活动水平与一二月份的平均情形基本持平，现在可以比较准确的推算，一季度的经济骤停，乐观估计会拖累全年2-3个百分点。剩余三个季度，经济如果强劲反弹，经济增长8%，部分抵消一季度的影响后，全年的增长率大约只有3到4个点。这种估计是相当乐观的。不过，也不必过于忧虑3-4个点的预期，而是要看经济活动路径的走势。一般而言，大家预测经济真正强力的反弹会在年末和2021年。

全球经济形势不容乐观，几个主要发达经济体正深受疫情之苦。美国的经济预测，众说纷纭，最近的资本市场的表现，加剧了悲观情绪，大家对经济判断趋向悲观。未来几个月，欧美国家的经济活动，因为疫情导致的隔离措施，人们减少去公共场所，会遭受来自供给和需求的全面冲击。经济活动大幅锐减，GDP短期增速会大幅下降，成为大概率事件。美联储采取了新的降息和量化宽松政策，美财政部也在酝酿财政支持政策。事实上各国的宏观经济部门也做了各种预案。显著的表现是OECD的系统风险委员会针对抑制经济和金融危机的政策对二十国财长的报告（STATEMENT BY THE SYSTEMIC RISK COUNCIL ADDRESSED TO G20 FINANCE MINISTERS AND GOVERNORS ON MEASURES TO CONTAIN ECONOMIC AND FINANCIAL CRISIS）。核心判断是，此次危机的风险，并非起自金融体系内部，而是公共健康危机，带来的经济活动停滞，诱发的经济危机和金融危机风险。比如，经济活动骤停，影响了很多企业的利润和营业收入，进而对于高负债的脆弱企业的偿债能力造成打击，使得金融机构受损，带来金融危机的风险。报告敦促各国采取紧急应变的货币金融政策和合适的财政政策，应对疫情带来的经济负面冲击，减弱其影响，避免演变为全面的经济和金融危机。美国的Larry Summers近日则预言有80-90%的概率美国经济将陷入新一轮的衰退周期，而且他认为为了避免衰退，货币政策是必要的，但是是不足够的，需要更强有力的政府财政刺激方案。

我认为当前的政策风险在于，大家倾向于用2003年的SARS作为思考的参照，这有低估经济风险以及疫情带来的各种次生灾害的风险，这将导致政策力度不够。2003年的SARS期间中国经济正处于扩张期，疫情只短暂地对一二季度的经济有微弱影响，其烈度数倍低于今年一二月份数据所显示的经济下滑。原因是多样的，主要在于SARS的疫情特点以及全社会密集接触性活动的骤停程度差异很大。

货币政策，其主要功能要为深受疫情影响的企业——包括中小企业提供流动性。使得因为短期营收和利润下降的企业，能够存活。这是防止短期负面冲击扩大化和演变为长期拖累的必要举措。人民银行在疫情期间已经做了大量工作，力度还要加强。原因有三：其一，经过了两个月的经济停摆，复工和各类经济活动的回复常态，并非轻而易举。因为大众的认知和对小概率风险的过度关注，人们的行为调整有粘性，甚至有些行为和态度会持久地改变。这意味着有些行业的经营活动会发生长期变化。其二，国际经济面临大概率的经济衰退，国际资本市场的混乱，这些都将导致中国的出口部门的困境，事实上出口在一二月份下降15%，而代表未来的订单，随着其他国家陷入疫情冲击下的经济活动减弱，正在大幅度减少。其三，2009年以来，中国的地方政府、企业和居民的杠杆率大幅度快速上升，到达了很高的负债水平。2017年的去杠杆政策，导致融资扩张的盛宴戛然而止，带来众多企业调整的困难，包括国企、民企和大量中小企业。合并此次疫情的冲击，企业大面积营收负增长，债务负担将更加沉重。债务重负下，扩张的动力付诸阙如。

所以货币政策的关键在于两点，一是降低利率，二，更重要的是让信贷可得性增强。在此特殊时期，很多企业需要信贷，哪怕是不便宜的信贷。

财政政策，要发挥更大的作用，要有对全球经济未来走势的不同预案。最近圣路易斯银行三月份的一篇论文利用SDGE模型模拟，认为财政支出政策具有最大的应对疫情负面冲击的效果。该论文援引的信息来源显示，美国财政部的报告对疫情导致的经济危机，最坏的估计是失业率40%。财政政策的重点有三：一是加大对应对疫情和卫生领域内的大量采购与投资，增强抗击疫情的信心，夯实长远的卫生健康体系的能力建设。要借助这次疫情，在卫生健康领域的基础研究、企业研发、基础设施、与5G时代相适应的健康软基础设施，和卫生体制改革方面，取得深入进展。二，短期减免税收，补贴贷款，支持中小企业和低收入人群的生活保障。三是，面向长远的基础建设计划，大家最近称之为新基建，表达了大家对于基础设施建设的新的期待。新基建，要融合新的技术，还要着重于社会公共服务。既要有硬的基础设施，也要有软的基础设施。

经济和金融体系的风险，取决于疫情持续的时间。中国的疫情防控取得了阶段性的成功，世界各国还在苦战阶段。大家的共识是，短期的宏观经济管理政策，有助于全球抗击疫情坚持下去并取得成功。宏观经济政策能否成功，能否消除疫情负面经济冲击演变为更深重的经济危机和金融危机，这一点，现在是存有疑问的。

无论如何，疫情终将过去。此次疫情由于其波及面之广泛，必将带来全球范围的社会经济文化价值的一些持久变化，或者促成新的变化，或者加速已有的变化。基于对中国的观察，此次疫情将带来五个方面的重大变化。正如“地球是平的”的作者预言，此次疫情是新旧时代的转折点。此次疫情带来的持久变化是全球性的，方面很多。以下列举的变化和变化的重要性，带有我个人很大的主观推测性质。当然这些猜测基于人们的社会心理，行为动机，成本价格的变化等理由。

1.  数字经济将突飞猛进。已经兴盛的电商产业，将一如既往的高速发展，并造成全球覆盖之势。健康的数字生活会被广泛接受。更多严肃的内容和活动，将通过互联网实现。远程办公，将方兴未艾。远程医疗，将突破各种政策管制，结合5G技术，迅猛发展。远程教育，也将展开新的时代。
2. 个体的价值观态度会发生突然变化，个体的风险意识会加强，传统的社会接触模式受到挑战。人们会在相当长的时期内，调整自己的行为，从而深刻影响社会经济活动的形式和方式。比如，小区团购的模式，在疫情期间兴盛，会在疫情后更深入。
3. 全球产业链的布局发展会有一个巨大的调整期。各国在应对疫情期间，注意到全球产业链导致各国之间的深刻依赖和利益冲突。各国政府会检讨产业政策，更加积极地参与和影响全球产业链的布局。于此同时，全球面对此次疫情的共同危机，也有压力消除保护主义，建立更好的协调与合作机制。国际秩序会有新的巨大变化。美国的前财长经济学家Larry Summers在推特上感叹，为什么美国这个历史上最伟大的经济体不能生产口罩呢？（ Thoughts at the end of a long week：Why can’t the greatest economy in the history of the world produce swabs， face masks and ventilators in adequate supply？）。全球疫情以及由此让人们所感知到的全球产业链的脆弱、缺陷和相互依赖，一定会在疫情之后，引发巨大相关的政策调整。
4. 政府能力将得到强调，无论是经济调控的能力还是社会治理的能力。强政府与大社会的理念，将在全球兴起。
5. 面对共同危机，民族主义和爱国主义得到加强，个人主义有被弱化的趋势。与此同时，经济不平等导致的社会不平等，将会显现并被予以关注。
6. 正如每次危机都会呼唤检讨反思，新的全球范围的改革风潮会出现，有的甚至会很激烈，无论发达国家还是发展中国家。这些变革，大概率上会因应新技术和社会需求，造就一个更健康的社会。

经济学家圈
微信号：dalianpapapa
简介：关注思想市场

原文标题：2020年3月24日股市前瞻

今日上证指数下跌85.45点，收盘报2660.17点，成交量为2684亿元，如下图所示：

在昨天的股市前瞻中，姚尧写道：“但必须注意的是，周五的成交量是萎缩的，为近一个月来首次不足三千亿元。因此，周五反弹的力道是极其有限的，只能视为持续下跌后的技术性反弹，而无法将其视为新一轮上涨的开启。因此，投资者又必须继续维持谨慎保守的态度不变。”今天的下跌，印证了我们的预测。在过去近一个月的时间里，我们天天都在建议读者要谨慎保守。最初，会有很多读者听着“谨慎保守”这四个字听得不耐烦。现在，会有很多读者庆幸自己听进去了“谨慎保守”这四个字。而到今年底，你会感谢年初的你曾经谨慎保守。

提前做个预告，今天的文章可能会超乎绝大多数的想象，甚至你可以说我是阴谋论，这都没关系，我不把它当贬义词听。对于战略家而言，丰沛的想象力是必备的素质。在二战爆发前，德国绕过马奇诺防线闪击法国，这会被视为阴谋论。在太平洋战争前，日军偷袭珍珠港，这也会被视为阴谋论。这种事情，在没有成功之前，常会被称作“异想天开”，成功之后，就会被赞许为“出奇制胜”。

首先，我们回顾一下前期所做过的预测。

在《2月26日股市前瞻》的末尾，姚尧写道：预测石油下跌。

在《2月28日股市前瞻》中，姚尧写道：资源类商品下跌。

在2018年底发表的《2019年投资12大设想》中，姚尧在第1条写道：“国际股市持续下跌，将引发金融危机甚至区域战争。”

在第12头条写道：“原油在40美元的价格并不算高，但鉴于本轮暴跌之惨烈，以及国际政经局势存在极大地不确定性，眼下仍然不是好的买点。除非原油能跌破30美元或者构筑较长时间的底部形态，否则2019年不考虑买入原油及产业链相关品种。”

现在来看，这些都已经成为现实，完全符合我们之前的预测。下面，再来说姚尧最初没有预料到的。

按照姚尧在2018年底的设想，是由于金融崩溃和经济下滑，导致全球需求锐减，原油价格会出现暴跌。而油价暴跌本身是不符合美国共和党利益的，所以特朗普政府会在中东发动战争，把油价打起来。由于美联储在2019年大量释放货币，这一幕并未出现。但是，美联储的做法只能延缓危机的到来，却不能在本质上解决危机。于是，2020年初的特朗普病毒意外成为引发金融崩溃和经济危机的导火索。那么，按照姚尧在二月底的思考，油价在三月份必定会因为需求锐减而出现暴跌，可是以沙特、俄罗斯和美国的生产成本和财政能力而言，都不支持长期打价格战。待到五六月份天气回暖，特朗普病毒被高温杀死，全球需求逐步复苏，那么油价自然就会逐步攀升。因此，原油的价格战只会是个短期行为，时间不可能超过三个月。这，是我在二月底、三月初的看法。可是，到了三月中旬以后，发生了一系列出乎意料的事情，让我开始重新思考局势，问题可能远比我们之前想象的复杂。

第一件让我感到讶异的事，是沙特和俄罗斯像发了疯一样，用自杀式的方式把原油价格打到只有20美元。我们之前说了，以沙特和俄罗斯的财政能力，是打不起这样的价格战的，更不可能打成持久战。可他们为什么还要打？唯一的解释，就是自己底气足，背后有财主供应粮草。可是，若说俄罗斯背后有人撑着，我们还好理解。沙特是靠谁撑着呢？很明显，美国是不会这样支撑沙特打价格战的呀。因此，唯一能够说得通的解释，那就是沙特已经背弃美国，在与俄罗斯接受同一个财主的支撑，来打价格战。

因此，姚尧在《3月11日股市前瞻》中写道：阿拉伯和俄罗斯联手攻击页岩油。

《推荐阅读：国际原油暴跌原因：打击到美国页岩油真实成本》

不过，实事求是地说，直到这个时候，我还只以为价格战是沙特和俄罗斯要联合绞杀美国页岩油，即便财主要帮，也只是全力支持俄罗斯，不太可能全力支持沙特。但既然财主已经出手了，战争只怕没那么容易结束。因此，我在《3月13日股市前瞻》中写道：

在《3月16日股市前瞻》中写道：

但直到这一刻，我都还以为将来即便有战争，也只会是局部战争，或者代理人战争。真正让我猛然意识到，这次战争可能是全面战争，财主正在下一盘超级大棋局的，是特朗普的那个污名化用词。

很多人都将特朗普污名化中国解释为他是在用挑唆矛盾的方式来转移自己在防治上的弱智与无能。

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这话当然不能说不对，可我们还是要思考。特朗普是个商人，商人最擅长的就是利润最大化，最不会的就是意气用事。自诩为精通交易的艺术的特朗普，难道不知道此时像中国求救，才是摆脱困境的最好办法吗？

就像2008年金融海啸爆发时那样，还忽悠国内一群慕洋犬高呼“救美国就是救中国”。可是，这样的言论，今年为什么就没有了呢？为什么大约在3月15日之前还在夸中国，到了3月16日就这样恶毒的污名化中国呢？

最直接的解释，就是特朗普死心了，觉得这次不可能指望中国了。而且，特朗普似乎也明白了，为什么沙特和俄罗斯敢这么玩命的打价格战。原油的价格战，导致美国页岩油厂商破产。

页岩油厂商破产，会导致给其借贷的垃圾债崩盘。

金融危机叠加经济危机，这个崩盘的力道太大，所以美联储印多少钱也填不满这个窟窿。所谓“趁你病，要你命”，当初是谁在说中国爆发新冠，有利于制造业回流美国的？同样的话，原封不动地奉还给特朗普政府。

接下来，我们回到我们非常熟悉的楚汉战争的模型。

最好读者是熟读《笨蛋，问题在战略》这本书的，这样会更容易理解我们下面的战略分析。

在彭城易手后，天下局势的主要玩家可以分为五部分。最主要的大玩家当然是刘邦和项羽，小玩家有三个：

1. 与刘邦结盟的彭越，经常袭击项羽的后路，不过在彭城易手后，彭越的实力减弱，只能自保或者打打小游击，不敢深入敌境。
2. 项羽帐下的头号战将英布，为项羽灭秦立下了赫赫战功，项羽封其为九江王。只是，英布封王后开始有了自己的小算盘，不再与项羽同心同德。
3. 北面的燕、赵、齐诸国，这些诸侯曾经追随刘邦攻陷彭城，彭城易手后又投靠项羽对付刘邦。不过，他们对于刘、项都毫无忠诚度可言，只想发展自己的势力范围。

为此，张良为刘邦制定了关于持久战的四点战略（《笨蛋，问题在战略》第241页），史称“下邑画策”：

1. 正面拒敌，以牵制项羽的主力。
2. 策反英布，以攻击项羽的南翼。
3. 资助彭越，以袭扰项羽的后方。
4. 放手韩信，以剿灭项羽的盟邦。

后来，当刘邦试图偏离下邑画策的战略时，韩信又在九月来信中予以纠正，最终依靠这个战略击败了项羽。

那么，我们现在一一来比对。

如果把美国比作项羽，那么谁是彭越？显然是俄罗斯，对吧？

彭越与项羽有常年有仇，彭城易手后，项羽与其它诸侯都讲和了，但就是没法和彭越和谈。彭越靠着刘邦的支撑而袭扰项羽的粮道，刘邦给的支持越强，彭越就打得越猛。最厉害的时候，不但断了项羽的粮道，而且几乎要攻打西楚的都城彭城，逼得项羽不得不千里回师救援。顾此失彼的结果，是刘项对峙的前线重镇成皋又丢了。

那么，谁是韩信呢？

现在看起来，沙特的角色（且不论能力）比较像。原先齐国与项羽算是盟邦，可是在韩信灭齐后，齐国事实上已经倒向刘邦。即便项羽派特使前来游说韩信保持中立，韩信也不予理睬，非要跟项羽硬刚。以一己之力，出奇兵，把项羽的大后方给端了。

那么谁是英布呢？

现在看起来欧洲比较像。随着特朗普病毒的蔓延，欧美关系，以及欧洲内部关系都会出现日益严重的裂痕，英布最后为了自己的利益而投奔刘邦的。

因此，项羽在不知不觉中，发现自己已经落入到一个刘邦在西，韩信在东，彭越在北，英布在南的战略包围圈。这个战略包围圈，显然不是他那点交易的艺术可以破解。因为，他派往英布和韩信处谈的交易都谈崩了，而彭越更是交易连谈都不敢谈。

于是乎，项羽在进退失据之际，开始口不择言了。

有两段著名的口不择言，在《笨蛋，问题在战略》这本书里没写，但在近期将连载的《姚尧精读资治通鉴》里会有提及：

当此时，彭越数反梁地，绝楚粮食，项王患之。为高俎，置太公其上，告汉王曰：“今不急下，吾烹太公。”汉王曰：“吾与项羽俱北面受命怀王，曰‘约为兄弟’，吾翁即若翁，必欲烹而翁，则幸分我一杯羹。”项王怒，欲杀之。项伯曰：“天下事未可知，且为天下者不顾家，虽杀之无益，祇益祸耳。”项王从之。

楚汉久相持未决，丁壮苦军旅，老弱罢转漕。项王谓汉王曰：“天下匈匈数岁者，徒以吾两人耳，愿与汉王挑战决雌雄，毋徒苦天下之民父子为也。”汉王笑谢曰：“吾宁斗智，不能斗力。”
——《史记·项羽本纪》

我们看到，当项羽发现自己无计可施时，就开始说一些有失身份的话了。堂堂三军统帅，一会说要把人家爸爸扔油锅里，一会要找人家阵前单挑。可是，反观刘邦呢？根本就不接你这一茬，云淡风轻就化解了。

为什么？因为刘邦有自信，知道自己必胜，所以项羽总是在怒，刘邦总是在笑。大家看我们的发言人，最近是不是一直在笑，一直在对美国人“呵呵”？

所以，特朗普现在只是在做最后的困兽之斗，而他最惨烈的悲剧还远没有到来。

垓下，我们不见不散！

原文标题：2020年3月25日股市前瞻

美联储QE无限量

在持续下跌之后，上证指数今日出现反弹，成交量较昨日略高。对于这样的反弹，我们依然是持谨慎保守的态度，即便未来两三天还能进一步反弹，亦不能将其视为趋势的逆转。

在昨天的文章中，有不少读者留言，问美国的实力还如此强大，不可能快速崩盘吧？

其实，崩不崩盘与强不强大没有必然联系。甚至，实力弱小的反倒不容易崩盘，因为当他实力弱小时，迈的步子也小。偏偏是那些实力强大的，步子迈的也大，这时候要是碰到个好大喜功、自以为是的领导人，就容易扯到蛋疼了。

我在昨天给一位读者的留言回复里提到：“天下分封时的项羽强不强大？崩盘只用了四年。1945年的运输大队长强不强大？崩盘也只用了四年。特朗普就任至今已三年多，可以了。”

事实上，历代强者灭亡的原因多半都是相同的，概括起来就是这十六个字：“揽功诿过，自以为是；蔑视专业，将士离心。”

下面，我们就简单地来对比项羽、蒋介石和特朗普三人的亡国基因。

先说项羽。

用他自己的说法，是“吾起兵至今八岁矣，身七十馀战，所当者破，所击者服，未尝败北，遂霸有天下。”可是，既然你这么牛，为什么还是被逼得自刎乌江呢？项羽把这归咎于天意，这当然是托词。就事实而言，是项羽自己亲身参加的战役都打赢了（除了最后一场垓下之战），但他不在场的战役却经常是输的，所以他只能像个救火队长一样来回奔波。为什么其它战役会输呢？因为项羽不能尊重他手下的将领，有了功劳不舍得奖赏，有了过错就拿人家顶罪，以致贤才纷纷离去，留下的都是庸才。反观刘邦，知道自己一人的能力有限，所以非常尊重专业人才，足兵足食的问题交给萧何，出谋划策的问题交给张良，带兵打仗的问题交给韩信。一个领袖，只有自己愿意让出舞台，让专业人才施展专长，组织才能进步。可是项羽呢，把所有的风光都要套在自己头上，又焉能不败？

再说蒋介石。1948年，美国驻华军事顾问团团长巴达维将军曾经当面怼蒋介石，大意是说：毛和蒋的最大差别是蒋有专机而毛没有，因此蒋会到处飞来飞去，指挥前线将领该怎么打仗，而毛就只能在窑洞里坐等捷报的传来。蒋介石搞权力斗争是相当有一套的，打仗就真的是水平很差，可他却又特别喜欢指挥别人打仗。每当关键时刻，就给自己的将领掣肘，打了败仗，却又要将领背锅。这些年来，无论是各种传记、回忆录、还是影视剧，都有大量的记载。所以，国军照理说还是有些名将的，可最后不是被蒋坑死，就是与他离心离德。

我们最后再说回特朗普。特朗普上台后，就干了两件大事：一、揽功，二、诿过。股市上涨是他的功劳，经济成长是他的功劳，失业率降低是他的功劳，反正好的都是他的功劳。可是不好的呢？那就都是别人的错，是奥巴马的错，是民主党的错，是中国的错，是欧洲的错，是美联储的错，反正他从头到尾都没有错。不仅如此，特朗普更是将蔑视专家发展到了极致。美联储，不要说主席了，就是一般的高层，都是美国最顶尖的精英人才。可是，特朗普什么时候尊重过美联储主席？不是责骂，就是威胁！原本号称独立的美联储主席，现在地位连特朗普的家奴都不如，试问，其人格何在？其尊严何在？其专业性何在？之前，是在货币政策上骂美联储，现在，又在卫生政策上骂CDC。特朗普，一个房地产商出身，你懂什么公共卫生？可是他完全不在乎，反正老子是总统，我说我最懂，就是我最懂；我说是什么，那就是什么。现在眼看着失控了，又再来怪东怪西。上天将这样别具一格的特朗普病毒赐予美国，难道不是有深意的吗？

昨天晚上，美联储发布声明，称：“联邦公开市场委员会正在采取进一步行动，通过解决国债和代理抵押支持证券的市场压力来支持信贷向家庭和企业的流动。美联储将继续购买必要数量的国库券和机构抵押支持证券，以支持平稳的市场运作，以及将货币政策有效地传导至更广泛的金融环境。委员会将在其机构抵押支持证券购买中包含机构商业抵押支持证券的购买。此外，开放市场操作台将继续提供大规模的隔夜和定期回购协议操作。委员会将继续密切监视市场状况，并将在未来的会议上评估其购买证券的适当步伐。”

当然， 这么枯燥的文字，绝大多数人是看不下去的。对此，我们打个比喻，你就明白了。通常，我们把央行释放货币，叫作放水。那么，美联储的这项声明，叫什么呢？叫决堤！为了阻挡经济下滑和股市下跌，特朗普已经疯了，什么都不管不顾了！

说到这个决堤，很多人可能就又联想到蒋介石的“花园口决堤”了。1938年，蒋介石打不过日本人，为了阻止日军西进，就下令在郑州北郊的黄河南岸的花园口渡口决堤，人为造成黄河改道，形成大片黄泛区。此举固然是阻滞了日军侵略的进程，却导致上百万民众葬身洪水，上千万民众流离失所，再加上由此导致的旱灾、蝗灾和大饥荒，饿死的百姓数量更是不计其数。所以，是什么样性格的人，就会做什么样的事。特朗普和蒋介石都是一路货色，真逼急了，就是决堤！别人是“我死后，哪管洪水滔天。”他们是“我没死，也不管洪水滔天。”

请读者注意我们用黑体字标注的那句话“美联储将继续购买必要数量的国库券和机构抵押支持证券，以支持平稳的市场运作”。

什么叫作“必要数量”，用大白话说就是“不限量”。

用我们非常的熟悉的《金瓶梅》的模型，那就是“西门庆将继续服用必要数量的药物，以支持坚挺的男性雄风”，那说白了就是西门庆准备一直吃药，吃到有反应了为止，对吧？

这就又涉及到尊重专业的问题了。像我们去开药，医生都会交待服用方法，药方上也会写着“谨遵医嘱”之类的字样。就连胡僧在把壮阳药赠与西门庆时，临行前也再三交待：“不可多用。戒之！戒之！”因为医生代表着专业，我们必须尊重专业，医生也有义务用自己的专业来为服用者做指导。在货币和金融领域，最专业的无疑是美联储。可是特朗普尊重专业吗？他当然不尊重！他每天都在骂美联储，比骂民主党还骂得勤。那么，美联储看重自己的专业吗？他当然也不看重。好歹读了那么多年书，好歹自己也不缺钱，你要有点格调，辞职不干不行吗？可惜，美联储的主席就是那么没种，没骨气，没格调，宁可被特朗普天天在推特上骂，也要唾面自干地配合他胡来。

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这下好了，我们之前多次分析过，导致美国金融崩盘的不是特朗普病毒，而是长期以来推行的政策导致了必然会出现崩盘，特朗普病毒最多只是个导火索而已。

不过，特朗普病毒的存在，却加剧了美国肺炎治疗的困难程度。因为，随着分众国的各地被分众隔离，民众就算有钱也难以消费，企业就算有钱也难以生产。也就是说，货币的流通速度变慢了，就相当于西门庆服用药物后，药效一时半会还无法传递到他想使用的器官上，因为血液的流通速度变慢了。那怎么办呢？西门庆急呀！牛都早就吹出去了，整天逮着个人就吹嘘自己要“再次变大”，可是现在迟迟没有反应，所以他就忍不住会加大剂量，再加大剂量。于是乎，等西门庆终于觉得药物见效，可以愉快地玩耍时，却不料还有更多更强劲的药效传来，直至完全超出了他自己所能掌控。

所以，这就是我们之前跟大家说的重大战略性机会：美国现在拼命刺激，但都不见效果。等他什么时候能见到效果了，却已经无法控制。将来，必定会有许多投资品出现令人瞠目结舌的暴涨，乃至创出历史新高。至于现在，

我们是真不用着急，我们就静静地看着特朗普服药。

姚尧
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坐观天下而拥抱时代，背靠历史以眺望未来。洞察本质，预测趋势。研究战略，把握机遇。

现在，美国的疫情局势着实令人担忧，同时，美国与中国的关系也趋于紧张，让不少人对中国3万亿美元国家外汇储备以及存放在美国等国家的黄金的安全和保值非常担忧。

进入3月份，新冠肺炎疫情在全球快速蔓延，发展成为威胁全世界的重大疫情，美欧也出现大爆发局面。此时作为世界老大的美国，理应加强国际协调，形成最大合力，共同应对公敌，尽快遏制和战胜疫情威胁，但令人遗憾的是，在前期中国爆发疫情，经济社会遭受重大冲击时，美国却表现的是隔岸观火、无动于衷，甚至是幸灾乐祸、随意点评。而在中国取得抗疫决定性胜利，但欧美却开始暴露问题，疫情明显恶化，并冲击到全球股市和大宗商品市场的情况下，美国不是加强与中国的合作，全力以赴抗击疫情，而是刻意向中国甩锅，推卸疫情责任，引发互相驱逐媒体记者的风波。最后在疫情急速爆发情况下，美国又不得不采取强烈的封城、隔离、控制跨境人流等应对措施，美联储也不得不大幅度降息至零利率水平并再次推出量化宽松（QE），包括直接购买商业票据等各种举措进行救市。与此同时，美国有人进一步加强了对华的敌对行为，甚至有议员公开宣称要“让中国为疫情付出代价，废除中国持有的部分美国债务（目前中国持有美国国债将近1.1万亿美元），并接受美国的关税惩罚”。

现在，美国的疫情局势着实令人担忧，有人甚至认为美国可能将比意大利有过之而无不及，对美国经济金融和社会运行的冲击可能远超预期。

外汇储备打贸易战？

同时，美国与中国的关系也趋于紧张，也让不少人对中国3万亿美元国家外汇储备以及存放在美国等国家的黄金的安全和保值非常担忧，有人提出：

• 美元是美国的货币，是世界的问题；
• 美国又开始滥用美元霸权，通过美元大放水将新冠疫情和金融危机导致的损失向全球分摊，中国持有最多的美元储备和美元资产，又将是分摊最大的；
• 持有的美债、存放美国的黄金等都面临重大风险，因此，应尽快大规模减持美债，出售美元资产，扩大投资石油、天然气、铁矿石等，大规模压缩储备规模（没必要储备高达3万亿美元的外储，降到1.5万亿基本够用了），并把存放在美国的美元及黄金储备拿回来，既减少储备资产的风险，也对美国施加反制力，乃至对美国总统竞选产生影响。

这种观点和想法似乎得到不少人的赞同，但却是偏离实际、非常危险的！

首先，在记账清算体系下，外汇储备只能用出去，不能拿回来。

现在，投资贸易等跨境资金往来都是通过清算机构（主要是银行）从付款方存款账户扣减，转而增加收款方存款账户进行清算的，是以增减债权债务的方式，而不是直接的货币现金收付方式清算的，是以货币所有权的转移替代货币现金的转移（所谓货币跨境流入、流出，实际上是货币所有权的流入、流出），因此，中国通过投资贸易等方式获得的美元，基本上都滞留在美国，表现为中国所拥有的美元资产（在金融机构的存款，或者用存款购买的美国国债等金融产品），相应的就增加美国的对外债务。

其中中央银行购买的外汇，就形成国家（央行）外汇储备。

这就形成了外汇储备不同于现金或黄金的特性：“外汇储备只能用出去，不能拿回来”。外汇储备可以通过对外投资、进口、捐赠等方式用出去，但要“把外汇储备拿回来”则是不可能的。

其次，外汇储备中必须保持国际中心货币占最主要的成分。

要成为国际计价清算和储备的主要货币，特别是中心货币，是有非常严苛条件的。只有综合国力，特别是国际影响力最强大，国际信誉优越的国家货币，才能被广泛接受成为国际中心货币。这是在激烈的国际竞争中优胜劣汰形成的，而不是可以随意选择的。

具体到某一个国家，其外汇储备的多少及其货币构成，又取决于其国际经贸往来中实际货币的需要情况。比如，美国是国际投资和贸易大国，但由于美元就是国际中心货币，所以美国几乎不需要，或者只需很少的欧元或日元等外汇储备即可；

而像中国，同样是国际贸易和投资大国，但由于人民币尚不是主要的国际货币，所以需要较多的外汇储备，并且在外汇储备中，美元肯定要占大头（基本上都在60%以上），但也会保持一定比例的欧元、日元、英镑等外汇储备）。

所以，中国现在拥有总额3.1万亿美元的外汇储备，其中真正的美元储备不到2万亿。也就是说，中国的国家外汇储备，既不是全部都是美元储备，但美元又必须占据大头。在美元仍属于国际中心货币的情况下，要大幅度压缩外储中的美元占比，转为以其他货币储备为主，是违反常识并存在巨大风险的（已经有过惨痛教训）。

特别是当前美国为应对危机而大量投放美元，其实际购买力可能下降，但在全球恐慌情况下，美元与其他国家货币的比值（汇率或指数）却是不降反升，此时，大规模出售美元或美元资产，转而增加其他货币或资产，时机并不恰当。

（神吐槽：原因是没有金融危机的时候，大家都用美金去投资其他国家的资产，发生经济危机的时候，大家都去抛售小国家的产业，来换美元去救自己主要资产。）

中国巨额外汇储备来之不易，价值巨大，必须妥善管理、有效利用。

新中国成立以来，我国一直严重缺乏外汇，因此，国家采取各种优惠政策鼓励出口创汇，并作为重要的战略资源，对外汇实施严格的国家管制，但到改革开放前，国家外汇储备也不足10亿美元。改革开放之后，特别是1994年外汇管理体制重大改革，实现汇率并轨并推动人民币汇率大幅度贬值之后，国家外汇储备快速增长，首次突破500亿美元，但从此开始，关于国家外汇储备是否太多了就出现争论，并随着国家外储的快速增长而不断增强。到2014年上半年高峰时，我国外储余额接近4万亿美元的高峰值，相关争论也随之达到非常激烈的程度。

认为国家外储太多的人认为，一方面，国家以20-30%的回报率招商引资，获得的美元又送回美国，只能获得2-3%的回报率，或者通过大量出口，用货真价实的财富换回一堆不断贬值的“绿票子”（美元），存在着巨大的财富流失，实际上是贴钱支持了美国。

另一方面，外汇储备大量增加远远超过了应有的合理水平，势必造成基础货币的大量投放，造成货币政策独立性失控，并会酿成严重的通货膨胀隐患。

这种观念曾经广泛传播、甚嚣尘上，但实际上却存在很大误解与误导。

一方面必须看到，我国外储的快速增长，实际上是不断深化改革开放，不断扩大国际经贸往来的重要成果，是中国对国际资本与产能吸引力强弱的重要表现。国家外储的快速增长来之不易，并不是想得到就能得到的。

国际上一些按照进口规模、外债余额、社会购汇需求等因素计算的所谓“外汇储备合理规模”，实际上都是脱离实际，经不起推敲的；
认为国家外汇储备扩大，央行基础货币随之扩张，货币就会超发，并将失去货币政策自主权，更是严重误解、杞人忧天。
实际上，货币总量的增长，不仅受到基础货币的影响，还受到货币乘数的影响，在基础货币扩张的情况下，完全可以通过压缩货币乘数控制货币总量的过度扩张，中国在这方面已经拥有比较成熟的经验。

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另一方面必须看到，中国作为一个发展中国家，改革开放之后能够迅速积累起全世界最大的国家外汇储备，是密切与储备货币发行国，特别是美国利益联系的重要纽带，成为增强中国国际信誉和国际影响力的重要支持力量，特别是抵御境外资本冲击，甚至是影响中美关系的有力武器，可以说，巨额外储已经成为中国手中的“金融核武”。

回头看，2014年下半年开始，我国外汇储备由升转降，2015到2016年更是出现大幅缩减的态势，给外汇管理，特别是外储流动性管理带来巨大挑战，但由于认识上的偏差，管理政策迟迟难以调整到位，直到2016年四季度才开始采取措施严厉控制，但到2016年底，国家外汇储备已经比高峰值减少了将近1万亿美元，经历了让一般人根本没有想到的“惊险一跳”。实际上，在二年半时间内外汇储备减少近1万亿，如果不是此前拥有将近4万亿美元的外汇储备，中国也难以承受（即使还保留3万亿美元账面余额，但能够拿出来随时出售的流动性却可能严重枯竭），而中国之外，包括日本（其外汇储备约1.3万亿美元）在内，这种状况的出现，就根本无法承受，不引发严重的金融危机都是难以想象的！所以，从2016年4季度开始，我国一直在努力维持国家外储的规模不低于3万亿美元。

现在还说“中国没必要储备高达3万亿美元的外储，降到1.5万亿基本够用了”，纯属主观臆想、无稽之谈！

正因如此，本人在2011年就发文强调：“巨额外汇储备，饱受争议，但受益匪浅”，强调只要国家外汇储备不是通过外债增加的，就应该是多多益善！之后也不断强调必须切实加强国家外汇储备购买、使用、货币摆布、损益结果等方面的管理与监督；强调对企业或金融机构的外汇债务，未经国家（外汇局）承诺保证到期偿还的外汇供应，一律由其自主筹集外汇，不能将此类债务偿还外汇的压力全部推给国家外汇储备，造成外汇储备的被动减少。

当前尤其需要妥善处理中美关系，不可盲目动用“金融核武”。

现在新冠疫情正在全球大爆发，已经发展成为全世界必须共同抗击的头号公敌，中国尽管在主要受害国家中率先取得阶段性胜利，但如果全球不能彻底遏制住病毒传播，中国仍然将面临巨大的输入性威胁，所以，中国不能沾沾自喜，更不能幸灾乐祸，而必须在巩固抗疫成果、有效防范病毒输入、积极推动经济发展的同时，积极支持国际社会共同抗击疫情，展示出负责任大国的形象，大力推动人类命运共同体建设，推动世界治理体系和国际秩序的深刻变革。作为当今世界最重要的两个大国，中美两国关系对全世界的影响巨大，在全世界面临疫情严重威胁之时，更需要保持定力与理性，妥善处理两国关系，加强沟通合作，千万不可受个别舆论影响就失去理智、草率行事。

其中，如果美国单方面宣布废除中国持有的美国国债或没收中国存放美国的黄金等资产，那就是美国单方面对中国宣战，将对国际形势产生巨大冲击，并将严重影响美国的信誉和国际形象，将引发国际恐慌，加速其他国家从美国撤资，这将是极其严重的事件，对美国同样将造成极大危害，绝非少数人宣称一下就能实施的！

同样，如果中国现在就大规模抛售美国国债并从美国撤资（包括搬回黄金等），那也将严重损害中美关系，甚至可能导致严重后果。

所以，对国家外汇储备和国际资金清算一定要有准确理解，中国拥有巨额外汇储备意义重大，必须有效管理、合理运用，千万不能乱出昏招、胡乱行事！

王永利
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经济金融研究

为适应新冠疫情防控需要，中国通服广东南方电信规划咨询设计院有限公司(简称：南方设计院)发挥企业技术优势，联合深圳井通至尚共同推出了基于区块链防疫技术的新冠确认患者同程查询系统—“同程链康”，于近日正式上线投入使用，“同程链康”可以为市民提供航班、铁路、公交、地铁等各类交通工具的新冠患者确诊信息。

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“同程链康”是南方设计院基于井通链开发的一款确诊患者同程查询工具。该工具从官方渠道收集确诊患者行程详情，便于市民自行查询历史交通工具的疫情情况，实现做到早预防、早隔离、早救治。用户可以在“检索”模块选择需要查询的类型（包括火车、飞机、巴士、轮船、出租车、地铁以及聚集区），输入日期、车次和地区等信息，即可得知是否曾与患者同程。

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“同程链康”充分利用了区块链的授信机制和安全优势，助力人人能够安全参与到疫情信息的分享和核实过程中去，用户可通过“助力”模块，选择相应的交通工具/聚集区，录入或审核已公布确诊患者的疫情信息，即可参与助力发布和审核信息，并获得相应积分奖励。同时该工具中所有上传、审核等行为将进行链上记录，数据可追溯、不可篡改、真实可信。

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功能介绍：南方设计院专业从事各种通信工程和通信机房建筑工程的规划、可行性研究、评估、勘察、设计、咨询、系统集成和项目总承包等业务。

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@井底望天朋友圈评论：

对川普总坚持要用“中国病毒”来称呼新冠病毒，可以考虑这样几个因素。

1. 首先，他确实是心里愤懑，因为在疫情爆发之前，民主党的弹劾攻击失败，经济和股市都一片大好，连任只是走个程序的事情。结果疫情一爆，民主党倾向的主流媒体抓住了川普总政府的各种骚操作，一顿狂打。股市和经济全部自由落体，而同时民主党建制派又开始在党内整合成功，这样导致了川普总的选情非常不妙。
2. 其次，为了挽救部分边缘铁粉的流失和中间群众的抛弃，川普总需要甩锅给中国，宣传“因为中国疫情隐瞒，没有告诉我们这丫这么狠，导致我们判断轻视了”。
3. 最后，扯上中国，是因为未来的总统竞选大概率是对决拜登，那么把中国污名化之后，再给拜登贴上“Panda Hugger”的标签，就有一个比较好的攻击点。

不过，美籍的亚裔（所有东亚人），都要提高警觉，尤其是在美国各城市当警察的亚裔，需要坚决打击某小部分势力出来搞事。

@丁辰灵：

前几天川普在推特上开始使用Chinese Virus这个说法，让很多中国人很愤怒，认为这是对中国的一种污蔑和对中国人的冒犯。

3月18号，世卫组织在日内瓦举办例行发布会，世卫组织卫生紧急项目负责人迈克尔·瑞安反对任何人把病毒和地域进行联系，他举例说2009年H1N1流感大流行从美国起源，后来扩散到全世界，但也没有人命名为美国流感。言下之意，当然是反对川普的Chinese Virus说法。

如果用社交媒体表情表达，世卫组织发言人中国人绝对是给大大的拇指向上的赞，川普的说法中国人绝对是给拇指向下的鄙视。

川普为什么要用Chinese Virus这种说法呢？

首先在国内的中国老百姓要知道，川普的推特不是给你们看的。他发推特是给他的选民看的，在美国选举政治下，他也只在乎给他投票的选民。国内人的任何感受，生气愤怒都跟他没半毛线关系。

3月10日，拜登和桑德斯的关键之战，拜登在密西根州的民主党初选中击败桑德斯，获得了125张的关键选票。除此之外，拜登当天还拿下了密苏里州和密西西比州。而4年前桑德斯曾在密西根州击败过希拉里，这一次输给拜登，实际上代表了桑德斯的左派民粹主义在这几个中西部州的失败。虽然桑德斯还未正式声明退出竞选，但他已经不太可能翻盘。

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当拜登已经板上钉钉成为川普在2020总统竞选对手后，川普的火力就要对拜登全开。

其中川普最擅长的就是给人贴标签，比如2016年竞选的时候，他给希拉里贴的标签是Crooked Hillary（阴险诡诈的希拉里），给杰布布什贴的标签是low energy（无精打采）。拜登参选后，川普贴的标签是Sleepy Joe（瞌睡虫乔）。川普贴的标签令人发笑，但往往很准确，容易让人记住，从而在社交媒体传播上获得优势。

川普打算给拜登贴的新标签是“亲中”，而他当然就是“反中”。做网红想快速获得粉丝，要义就是树立敌人，团结粉丝，川普深谙此道。很多美国老百姓也不是傻瓜，很多人也很喜欢中国，但是当选举议题被操作为中美竞争，你是支持美国还是支持中国的时候，美国老百姓当然很难投出支持中国这一票。

所以3月16号，川普推特突然开始把病毒称之为Chinese Virus有他审时度势的精准考量，迎合他的基本盘，打压他的竞争对手，拉拢中间选民。

美国选举政治，政客都要很会演戏。老百姓往往是在看戏中，不知不觉被调动了情绪，被带了节奏。比如最近美国为什么会驱逐中国记者，然后引发中国也对等驱逐CNN等美国记者？根本来说也是演戏给选民看，看我们多强势。至于中国报复驱逐美国记者，无所谓，第一那些媒体本来都是亲民主党的，第二最好美国人断了了解中国的主流媒体消息渠道，这才方便现政府来垄断对中国的话语权解释权，从而达到美国式的“愚民”政策。

美国政府想不想和中国合作解决疫情？

假设一个人在沙漠里面快渴死了，突然遇到了自己的仇人。仇人递了一杯水给你，你会因为他是你曾经的仇人就拒绝活下去的希望吗？

中国是美国政府的最后选择，但美国政府绝对不会愿意为了合作而在政治上放低姿态，在国内政治上处于弱势。老百姓认为是个解决病毒问题，政客眼中都是政治问题。

更何况，美国作为全世界最领先的国家，特别是医疗制药层面毫无疑问是世界的王者，美国政客当然想靠自己能力独立解决问题。

在关键医疗物资方面美国的确当下有求于中国，可是他愿意不愿意付出代价？美国卡了荷兰ASML公司要卖给中国的光刻机，要不要作为交易的筹码？还有要不要放弃所有的25%关税，来换取中国无限量提供医疗物资？这就叫趁你病，要你命，就打你这两三个月物资短缺的缺口。美国政府肯定是不想付出代价，所以美国这些政客才会拼命无底线的攻击中国，说什么要中国赔偿，要没收国债类似让中国人觉得疯了的奇葩言论。

最终在谈判桌上，到底怎么谈，灵哥也不知道。但最终川普总统要不要发挥一下他那个著名的：交易的艺术（The Art of the Deal）那就要看美国在医疗物资方面是不是最终走投无路。至于在对外发声方面，肯定是炮火连连，毫不嘴软。

靠嘴解决不了问题，但靠嘴可以拿到选票。

特朗普还是一名畅销书作家，迄今共出版过16本书，且都上了畅销书的排行榜。其中The Art of the Deal（中文译名《交易的艺术》）是特朗普最得意的作品，特朗普称这是他第二喜欢的书，仅次于圣经。

这是特朗普写的第一本书，出版于1987年，是特朗普的第一个事业高峰，正是其最意气风发的时候，也正是这本书，让他开始成为美国家喻户晓的人物。

全书通篇几乎只用到了四级的通用词汇，语言简单，但是自成一体，风格鲜明。相比后面的作品，这本书明显干货更足，包含了特朗普最核心的交易理念。

在关键的疫苗方面，美国就更不情愿找中国解决了。如果关乎美国人生死的疫苗被卡在中国人手上，那真够美国人喝一壶的了。

所以这两天才有美国和德国政府关于疫苗方面的争吵，3月2号的时候，川普在白宫和德国CureVac的总裁 Daniel Menichella闭门会议上开出10亿美元买疫苗独家供应美国。这么大笔钱，以至于Daniel乐开了花，当天开完白宫会，就发了一个声明，表示“我们非常有信心，将在未来几个月内开发出有效疫苗。”

这事情后来被德国政府知道后引起轩然大波，怎么能独家供应给美国呢？德国人也是个狠角色，立刻出手，3月11号CureVac公司官网发布，去白宫谈判的CureVac公司CEO离职，创始人Ingmar Hoerr成为新CEO。

德国高层在之后几天分别痛批美国和川普，经济部长说德国（疫苗公司）不是用来卖的”，而自由民主党领导人也骂川普为了选举不择手段。

所以美国政府是不可能愿意主动跟中国人低头的，除非他走到山穷水尽。
但这世界没有永远的朋友，没有永远的敌人，中国一定是抗击疫情的最后选项。没有哪个政治家说是为了面子要把自己玩脱的？你要相信这些人是疯子，你真太小看这些人精了。

金融市场到底缺不缺钱，流动性枯竭了吗？

我过去两周写了四篇文章，告诉你美股暴跌只不过是华尔街借助新冠疫情来达到自己坐庄的套路。不要相信市场上传的那些各种金融危机，流动性枯竭的流言。什么叫金融危机？那些说金融危机来的分析师知道什么是金融危机吗？金融危机发生是因为金融流转的链条被砍断了。08年标志性的事件是雷曼兄弟的破产，带来了其他银行的偿付链条的中断，从而引发全球危机。我前几天文章已经隐晦的去点伯南克和保尔森的名了，他们是完全知道可以用较小的代价阻止金融危机的。为什么他们不用呢？

只要不存在资金兑付环节的中断，就不会有所谓的金融危机。美联储已经表态火力全开，不惜印钞无限制提供弹药。美国各大银行在08年之后的多德弗兰克法案加持下资本金充足，根本不存在兑付危机。

我这两天看完了繁荣的真谛，美国芝加哥大学金融学教授Luigi Zingales的名作。在这本书中，他明确表达了过去十多年美联储美国政府和顶层金融精英合流垄断的担心，他呼吁美国应该回到平民资本主义。所以他这本书的英文原名就叫做：A capitalism for the people。这和我这些年玩美股，在美国出差商务等一系列经历得出美国金融市场实际上已经成为控制一切的大庄家玩的游戏的结论是一样的。这些人绝对不会轻易把游戏玩脱掉。

美国只有一种情况会发生严重金融危机：美国政府对支付国债利息违约。

这要么意味着财政恶化，无法支付当下的国债利息，要么是举债到一个天文数字，从而财政无论多正常都无法支付利息。那我们用数据看看，美国当下是不是已经到了这样危险的境地。

2019财政年度（2018年10月1日开始，到2019年的9月30日）美国各级政府的财政收入约为7万亿美元，其中联邦政府收入3.4万亿美元，国债利息差不多5000亿美元，而财政赤字差不多一万亿美元。

看了以上数字，你就知道国债利息5000亿美元，占总财政收入的比例不到10%，美国政府还付得起，但是即使如此，国债利息仍然是一笔巨资。川普让美联储这次借新冠疫情危机，顺势把利息降到接近于零，甚至未来可能负利率，意味着美国将省掉接近5000亿美元的利息。

在2016年川普竞选的时候，他就指责批评奥巴马不断借债让美国从奥巴马上台前10万亿国债涨到20万亿。他当时是承诺要解决这个问题。我关注川普这么久，他其他2016年的竞选口号和承诺，比如建墙，改变贸易不公等绝大多数都得到了执行。只有国债和奥巴马医疗法案他未能解决。

我认为他和背后的金主是打算解决国债问题的，美国的顶层精英当然知道国债是个风险。解决的方法无非是开源节流，在经济已经较为成熟，开源不易的情况下，节流是很正常的策略，包括之前大砍美国各行政部门的预算，包括刚宣布的阿富汗撤军，而降息甚至到负利率也是节流中一块非常大的部分。

美元降到零利率后，和中国息差就要差不多3个点了，为什么不会引发大规模资金逃出美国呢？关于这个问题，我在我自己的内部社群分享过，有兴趣同学可以加我微信bobding77 探讨。

利息降到接近零之后，中国买美国国债当然也遭受了不菲的利息损失，问题在于中国会因此而大幅抛售美债吗？不会，因为你抛售了，你在市场上又去买什么呢？还记得我前几天文章中写过吗？美国政府根本不怕变成负利率，因为对于持有美元的买家来讲，银行倒闭的风险更大，放在银行更不安全。在一个存量市场比烂的世界中，美国只要比其他弱鸡国家强就够了。没有傻瓜会把一万亿美元换成日元，换成欧元然后去买那些国家的负利率国债的。

所谓的流动性枯竭问题根本就不存在，在最近美联储宣布要开闸放水救市后，第一批1000多亿美元的廉价资金马上被各大机构认购。对，散户跟他们的差别就是人家抄底的钱是印出来的，你的钱是赚来的。人家知道什么时候抄底，等你知道要追的时候，股价就被拉上去了。

美股市场的大底将在美国新冠疫情爆发最严重的时候，之后每一步的改善控制措施，都会成为华尔街操控市场上涨恢复信心的理由。当下仍然未到底，请大家谨慎投资。

美国政府的终极大招是什么？

不到24小时前的昨天周四白宫发布会上，川普谈到了一个举世震惊的终极大招。当被媒体问到他是否会支持联邦政府买入一些遇到问题的公司股权时，川普回应：“我支持，我真的支持。”

这将彻底改变美国政府和私营企业的关系。也就是说，当美国政府可以借新冠疫情给企业造成的影响而入股乃至控制企业的时候，他未来也可以让这些企业迁移他们的供应链，而达到他一直想让供应链回流但企业置之不理的目的。你既然不听话，我直接把你买了。现在的股灾正好是低价入股的好时机，最重要的是政府的钱是印出来的，不需要成本。管理层反对？我直接拿印出来的钱买你走路，你走不走？而且川普还在记者会上明确的划定了标准，入股可以，不要指望把钱拿去给管理层回购股票拉升股票价格。

这就是华尔街所期待的终极大招，而且他们早就知道会有这样的终极大招。三天前，我华尔街的朋友就告诉了我这个消息，他还发了朋友圈。

为什么任泽平的主意很烂？

网络上最近纷纷有网友呼吁趁着这次美国史无前例的股灾，应该卖掉美债，一些意识形态偏左的自媒体也鼓吹这种说法。流量号这么说也就算了，没想到网红经济学家任泽平也来插一杠子。他在微博上说应该乘机卖美国国债，干涉下美国大选。

为什么这是个烂主意呢？我前面的篇幅写了，美联储的印钞是不要成本的，是完全空对空印出来的，犹太金融财团厉害就厉害在这点，而你的美元是赚回来的。

中国目前持有美国国债差不多一万亿美元，美国国债现在主体持有者是美国各级政府，金融机构，美联储和老百姓，持有比例接近70%，中国的持有比例只有7%。你认为抛售美债能对美国有什么伤筋动骨的损伤吗？还干预美国大选，本来没有的口实，白白送一个川普求之不得的口实。

你卖掉美债的一万亿美元放在哪？放银行吗？放其他国家银行，你就不怕他们变成第二个德意志银行？放美国银行你就不怕某一天人家卡死你？

减持美债的前提一定是人民币的国际结算地位已经得到了极大提高，外储已经不需要3万亿美元那么多了，那自然可以减少美债比例，而不是为了在当下去捅美国一刀，你根本造不成任何伤害还会留下口实，这叫枉做小人。

小结：

经济学家都从表面的所谓数字来看待问题，很多数字表象分析说的都对，但是结论和提出的药方就是大相径庭。要尊重经济学家的研究，但世界毕竟是政治家控制的。政治家看的是全局资源，玩的是全局游戏，他可以改变限制条件，玩经济学家看不到的手法。

总是有一些人问我中国南方的某个和中国古文明深刻联系的国家在制造业上会不会赶超中国，有的人列举了好多好多那个国家的所谓优势，人口年轻，国际资本青睐等等。我说别说我对中国制造很有信心，就算真的有那么一天，政治家只要一招，把南海那几个岛屿收回，军舰开过去，国际资本马上就撤。

你扯什么人口年轻优势呢？你担心啥？政治家一个小的move就可以改变一个国家的所有命运，所以我从来不担心所谓制造业会被威胁的问题，完全是伪命题。

不要随波逐流，不要迎合民粹，实事求是，理性，这是我的原则。不要简单因为川普发了Chinese Virus而生气，而是要看到他自己的政治考量，看到他在演戏。最终是你在做你的投资决定，被情绪所左右是查理芒格反复提醒的投资大忌。

如果你还不相信灵哥过去两周写的四篇文章中强调这不是金融危机，而是华尔街借势敛财，压榨各国散户的套路；中信刚刚的投资人电话会议上中信也不认为这是金融危机，ETF赎回踩踏的说法也靠不住。

这个电话会议还谈论了这次大跌对A股的影响，有兴趣看中信电话会议的精要，请回复关键字：“中信”获得。

丁辰灵
微信号：ding_chenling
功能介绍：科技作家财经，投资人。

核心提示：

从公益捐款、远程办公、数字身份到社会治理，这些领域区块链技术发挥的作用为何不及预期？

此次全球疫情对区块链行业将带来了哪些深远影响？目前的主流公链体系能否承受住资本市场的冲击？

针对这些热点话题，新华财经跨洋连线了身在旧金山的井通科技、墨客的创始人“井底望天”，通过专访的形式进行深入解答。

区块链技术在这次疫情防控中，发挥的作用感觉明显不如人工智能、大数据、物联网，这是什么原因？

针对目前的疫情，可以从两个角度去看。从短期来看，就是发生了COVID-19这么一件事情，但是如果从长期来看，病毒疫情在人类社会的爆发很可能将成为一种常态，比如此前爆发的SARS和MERS。正如微软创始人盖茨所言，针对大规模的疫病流行，人类社会还没有做好准备。

面对马上要防控疫情的紧迫局面，要在几天内拿出一个区块链解决方案，那么项目团队的基础框架和解决方案应该是比较成熟的。

短期内要解决的就是处理一些技术细节，并且把用户界面做出来，这点要求的门槛还是比较高的，幸运的是我们推出了一个平台。此外，不能把区块链万能化，要看到它是一种架构性的基础技术，跟物联网的相似性更大一点，而不像人工智能和大数据，它们是一种解决具体问题的技术工具。

从长期来看，疫情防控的常态化对全球的国家治理、社会组织和个人行为的方方面面都会带来很大的挑战。为了应付这些挑战，针对区块链这种架构性的技术，眼光就不应该局限在这次能够做到什么，而是区块链技术在一种新的社会治理体系中间能够扮演什么角色。

目前可以从三个层次来看区块链技术发挥的作用，短期的要求是帮助建立疫情防控和复产复工的管理平台，中期要做成政务管理系统平台，长期要打造一个智慧城市平台。

此次疫情对行业来说是机遇还是打击？哪方面更多一点？

两方面都有。疫情发生直接给经济踩了急刹车，行业短期受到的打击还是蛮大的。疫情不是说给区块链行业直接带来机遇，而是社会整体变化中的机遇还是有的。

从国内来说，复工复产直接面对人员流动的问题，假设浙江和上海的双边人员流动，两地监管政策都要求外来人员隔离14天后才能正常复工。这对于频繁往来两地的人员来说，造成了极大的困扰。

从国际上来说，美国限制亚洲、欧洲人员入境，各国陆续出台类似政策，逐渐的世界各国越来越多地提倡联防联控，因为客源地机场管理不好，就会给落地机场管理造成很大压力。

这两种情境下都需要解决信息孤岛问题，而且通过组建统一管理单位的办法难度较大、成本较高。实际上，这正是区块链技术可以发挥作用的地方，它可以用最低的成本，通过一种平等参与的方式，来解决多方协同的问题。

从社会治理和社会协同的变化角度看，可能对区块链技术的部署是一个机会。公共卫生事件导致经济停摆，几千或几万人死亡，上万亿美元的经济损失，对任何一个国家和经济体来说都是不能接受的，全球在这方面的信息协同会加强，在不同的层面上，可能会催生一种新的信息传递机制。

据监测，信息安全方面的区块链项目融资情况较为集中，这个领域是否出现了较为明确的市场需求？

这是为了弥补行业发展的缺口。

区块链技术是一帮安全极客搞出来的，他们的理念是在安全、可靠的前提下，实现一些产品的功能。产品看起来比较简单、速度慢、用户使用起来不方便，很笨拙。第二批兴起做区块链的是互联网一代，他们的开发特点就是快速实现功能、快速迭代，对安全的重视程度不够，因此在产品开发阶段就留下不少安全漏洞。

目前区块链行业越安全的产品使用起来越麻烦，用起来越方便的产品，安全性就比较差。面对不断增长的用户需求，这些已经习惯使用简易产品的用户，在使用过程中也会留下一堆安全漏洞。所以需要一批专业的安全人员来弥合这个空白，一方面帮助用户做保姆式的安全助理，另一方面对区块链产品本身做安全性审计。

今后，区块链底层基础设施越做越稳固，越做越安全的话，这种需求差不多就会稳定化。

区块链行业的成熟度能否抓住这次数字身份、远程办公、社会治理升级的市场机会？

应该是可以。

针对这次疫情，井通和中国通服在武汉合作推出了基于区块链的“健康灵通行”，墨客和新华网在河北巨鹿合作推出了“区块链+可信疫情防控数据上报和分析系统”，基于区块链的“确诊患者同程查询工具”。

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井通还协助西安沣东区疫情防控指挥部开发了“沣东新城疫情防控系统”，应用于协助防控工作人员进行数据收集、汇总分析及部署重点人员等防疫防控工作。实体产业方面，我们在深圳推出了井智消毒防疫机器人，也采用了去中心化的部署方法。

这方面的业务重点要解决便捷性和安全性之间的一个冲突，同时还要解决数字透明和数字隐私之间的平衡。

疫情管控类似于战时状态，如果回归平时状态，隐私保护还要做的更多一些。中心化架构存在“自作恶”和“易攻破”的缺点，所以区块链技术还需要创新实践，通过研发新的技术和方法来找到这么一个平衡点。

比特币发行减半，币价能否延续上涨的神话？

比特币发生矿难的风险是比较大的。

2100万枚的上限就定性了这是一个通缩模型，这种模型侧重保值而不是保用，那么整个系统就不能发挥一个现金支付系统的作用了，它的公用性就变了。

最初的设计图景慢慢被剥离，最终就剩下一个保值功能。预期的上涨，导致用户不停地把资产兑换成比特币，抓在手里，导致整个体系的杠杆不断被放大，风险不断累积，其本质越来越接近高风险的金融衍生品资产，并不能成为避险资产。

目前比特币还剩下两个故事。

1. 比特币ETF。ETF本身就是一种金融衍生品。2008年，美国基础新股票新公司出来的很少，因此ETF得到了极大的发展，这好比一个建筑的根基很小，但是上面修建的房间越来越大、越来越高。目前美股开始往熊市走，一大批ETF都要倒掉了，因此美国证监会还会通过比特币ETF么？这个故事说不去了。
2. 还剩一个故事就是炒作减半行情。目前来看，发行量没有减半，价格先减去了一半。我们经常听到的就是，比特币的电费问题，成本太高了，原教旨主义者就会说，成本越高就证明要发起51%攻击越困难，因为成本太高了。针对减半行情，大约有200亿资金进入了矿机市场，这些融资来的钱买了矿机挖矿，挖到的比特币并没有卖掉还贷，而是通过抵押的方式进行再融资，融到的钱再投入买更多的矿机，最终等待比特币暴涨后获得收益。风险不断上滚，出现了类似于次贷危机的情况。

以太坊从POW向POS过渡，能否转型成功？

目前以太坊的问题也比较大。现在做得比较好的DEFI，其实是通过DEFI来替代之前的ICO，之前的币变成了金融工具，容易出现损失，就出现了DEFI的保险，这样大家就放心去发展业务。

最后所有的风险都集聚到保险上，如果发生动荡，并没有类似的“美联储”来救市，可能会栽的比较狠。

POS已经提了五年了，并没有看到在过渡。目前最大的问题是，JP摩根会把以太坊最大的开发实体ConsenSys收购掉。要真正开发一些东西，还是需要商业性的实体公司来做，松松散散的组织在一些关键时期难以弥合出现的矛盾。如果以太坊一路下跌，其中的人才很可能就被摩根或者Libra收编了。如果资产端不能创造利润，仅从资本端搞融资创新，在外部环境动荡的时候，非常可能出现崩盘的情况。

作者 郭兴华，系中经社区块链首席经济分析师

郭兴华，中经社区块链首席分析师、中国金融信息网区块链频道总监，入选工信部产业区块链专家人才库，“2019中国国际区块链技术与应用大会”、“2019首届国际区块链与算法经济高峰论坛”演讲嘉宾，2019年邮储集团“协同讲堂”第三期授课嘉宾，具有10多年国内和海外调研经验，深入一线分析农业、房地产、金融、能源等领域的行业痛点，重点研究区块链技术和数字加密货币的发展如何赋能实体经济，以及利用新三板等创新资本市场，打造新兴技术和扶持重点企业。曾在机械工业出版社出版行业重点译著《粮价谁决定》一书。

专访嘉宾：周沙，笔名井底望天，1996年投身硅谷高科技行业，先后在惠普、Alteron、 NetScreen和Juniper工作过。2013年在硅谷创立井通科技，随后在江苏无锡和北京开设分公司。2017年筹建墨客（MOAC）网络。其投资和创建的关联公司还涉及高端制造、人工智能和生物制药等领域。

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经济发展：

来源：中国金融四十人论坛

中国金融四十人论坛（CF40）学术委员、安信证券首席经济学家高善文的最新文章《新冠疫情下的全球金融动荡》。本文系作者在3月15日召开的CF40&SFI双周内部研讨会“新冠疫情全球扩散的经济金融冲击和中国应对之策”上所做演讲整理而成。

新冠疫情下的全球金融动荡

文| 高善文

中国经济情况的评估和展望

现在来看，疫情在中国爆发得最早，同时也控制得最好，目前中国的疫情基本上已经进入打扫战场的阶段。武汉以外的新增病例基本上源于境外输入，武汉病例也快速下降到个位数。看起来再有半个月的时间，国内新增病例可能基本上实现清零。

在疫情爆发之初，大家普遍认为疫情在供应和需求两个方面都对经济活动产生了巨大冲击。

• 供应方面的冲击主要是交通运输的中断、供应链的扰动、员工的缺勤以及工厂的关闭。
• 在需求层面，伴随严格的社交疏离政策的实施，至少短期之内需求会快速枯竭。此前我们难以判断哪个方面的影响占主导，也不清楚影响和冲击有多大。

随着最近更多微观数据逐步的披露，这方面的情况越来越明朗：

第一、新冠疫情对经济的冲击，在绝大多数的产业和领域主要是需求冲击。

尽管供应冲击毫无疑问是存在的，但它是一个非常次要的影响，只在相当少的领域表现出了一些压力。总体而言，新冠疫情是一个以需求为主导的冲击。

那么它的主要表现是什么呢？首先，由于人们普遍将自己禁锢在家中躲避疫情，这造成了可选消费和耐用消费品断崖式的下滑。许多可选消费和耐用消费品无法通过线上交易的方法来替代，整个需求层面出现了非常严重的下滑甚至崩塌。比如2月中国汽车销售增速下滑到-80%，汽车市场基本是冻结的。尽管开年后，房地产市场在恢复，但是一直到最近，房地产市场的交易量相对于往年正常水平下滑也在50%以上。投资方面的情况也是类似的。

由于企业无法预期需求出现这样的下滑，这使得整个链条上出现了存货的严重堆积，进而带来价格的广泛下降。

在可选消费领域，如果观察一般消费物价中的非食品类及细项，在2月份都出现了异常的下降，这种下降显示了需求枯竭的压力。从草根层面看，比如餐饮、航空、旅游、酒店等，它们物量的下降跟汽车市场冻结的程度也许都是类似的。

第二、在非常少数的领域，因为一些偶然的原因，供应面的冲击产生过短暂的压力。

比如说维生素、纸板、石油焦等品种，供求短期失衡使得这些产品价格在2月上旬曾经出现大幅上涨。但是随着2月中下旬以来整个经济活动和交通运输的逐步恢复，这些领域供应的压力趋于消失，相关产品价格普遍开始企稳甚至下降。总结来讲，尽管整个经济活动恢复仍然比较慢，但是供应端相对需求的恢复似乎要更快一些。

反过头来回到对供应链的讨论。疫情之初，大家对中国供应链的脆弱性、对全球供应链的压力都有不少担忧。但考虑到我们刚才所讨论的逻辑，以及考虑到供应链上众多企业平均持有两到三个月存货，中国生产完全中断的时间比较短，最终供应链的压力并没有普遍和严重地爆发出来。随着中国工厂的开工，供应链的压力逐步缓解。

一季度的经济下降无疑将是惊人的，与金融海啸时期的冲击可以等量齐观。

但是公平地说，我认为对于这个数据的评估存在两个问题。

1. 这些损失的一部分，也许是相当的部分，在后续经济活动的恢复之中是可以得到补偿的。
2. 尽管经济的代价这么大，但是我们通过经济的瞬间休克，实现了对病毒快速有效的围堵和剿灭，取得了在国内战场上比较彻底的肃清和胜利。从长期来看，这个代价实际上是比较小的。相反，欧美采取的措施相对更拖拉，从长期来看，他们所付出的经济代价也许要更大。

一个重要的证据是，我们比较，从今年年初疫情爆发到现在为止，全球金融市场的情况。现在疫情已经在全球范围之内爆发，从年内最高点到最低点来估算，A股市场沪深300的跌幅为12%多一些，港股的跌幅为17%，美股的跌幅为28%出头，欧洲市场跌幅可能在34%，韩国市场大概在19%多，日本市场也在22%左右。

大家普遍认为这么严重的市场下跌，最主要的催化剂和担心都与新冠肺炎疫情相关，但是从全球市场的横断面数据来看，A股市场的下跌是最小的。即便认为内地市场相对封闭，但是香港市场也是一个对比，香港市场非常开放，并且有各种复杂的金融交易工具，不难发现香港市场的下跌幅度也比较小，同时亚洲总体跌幅要比欧美市场小。欧洲作为疫情爆发的中心，它的跌幅要比美国大。我们可以看到，总体上疫情控制相对比较好的地区，市场跌幅都要更小；疫情控制更差且蔓延风险更大的地区，它的市场跌幅都更深。

如果我们认为，股市的下跌是市场对长期经济损失的折现，而且我们也许可以合理推测欧美市场也许还没有见底，中国已经走到了疫情拐点的右侧。从这个角度来看，市场投资者似乎认为中国这种做法从长期来看是最有效和经济代价最小的。

接下来我们讨论经济恢复的情况。尽管供应和需求的恢复都比较慢，但供应的恢复比需求更快一些。从需求恢复的角度来讲，各个领域需求的恢复是很不平衡的。完全可以线上化的交易，或者可以努力实现线上化的交易，它的恢复是比较快的。但是另外的领域，比如说电影院、旅游、酒店等的恢复速度要慢得多。总体上说，目前经济活动仍然严重低于正常水平。

从需求恢复转化为整个经济活动重新的启动，需要经历存货去化的过程。到现在为止，整个经济活动在大部分领域还有较多非意愿存货的堆积，因此需求的恢复先要经历比较显着的存货去化，然后整个经济活动的链条才能正常循环。而通过对存货以及价格数据的观察，我们距离存货去化的完成还有一定的距离。

看起来，我们要到4月下旬或5月份，经济活动才能基本恢复正常。

考虑到疫情的全球蔓延，以中国的数据来借鉴，二季度欧美经济很可能面临比较深的负增长，幅度可能接近甚至超过金融海啸时期的水平。

全球金融市场波动的观察

我们从对市场的几个观察来入手。

1. 在过去两三个星期的时间里，美国十年期国债收益率的下滑速度和幅度历史罕见，甚至超过了2008年金融海啸时的情况。这表明市场有极大的长期性的担忧，我们想知道这个担忧是什么。
2. 在过去三个星期大部分时间里，各类资产市场表现总体上是正常的。面对疫情的发酵，市场陷入恐慌，避险资产在涨，风险资产在跌。但是3月9日这一周，市场波动异常大，同时出现了非常罕见的避险资产和风险资产一同下跌的局面。伴随股票下跌，黄金、美债等也出现大幅下跌，同时美元剧烈上升。这显示在交易层面市场出现了严重的流动性短缺。
3. 石油价格的崩塌，这个崩塌大家讨论比较多，但值得继续深入分析。

• 对第一个观察，美债收益率为什么会有如此深的下跌，我的猜测是，市场认为美国经济将经历短期之内的严重衰退，随后将出现长时间的经济停滞，这迫使联储长期维持零利率。简单地说，美国经济和货币政策在日本化，在向日本和欧洲看齐。
• 第二个观察，石油市场的问题。过去十年，石油市场一个极其重要的事件是美国页岩油行业的崛起和随后的发展，使美国成为全球第一大石油生产国，这意味着石油市场的传统格局基本上被颠覆。美国页岩油的生产分散化，每一个油井生产成本不一样，厂商进入和退出市场很快，技术进步也很快。

2014年那一轮全球经济下滑的时候，沙特正确认识到了页岩油崛起所带来的危险，也决心通过低油价来挤出美国的页岩油行业。站在沙特角度来讲，这种策略无疑是正确的，但当时没有坚决地执行下去，以至于美国页岩油进一步坐大，俄罗斯也获得了更多的市场份额。

一个问题是，无论沙特和俄罗斯当时都对这么低的油价没有做好准备，以至于自身财政出现了很大压力，最后被迫放弃；另外一个问题是美国页岩油技术进步很快，短暂调整后重新获得了竞争力。

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这一次毫无疑问面对的是同样的局面，这次跟当时的区别在于，美国页岩油行业比当时要显着更大，技术更加成熟，同时俄罗斯和沙特都为低油价做了更好的准备。

沙特的石油生产成本可能不到10美元，俄罗斯的生产成本据信在30美元以下，美国页岩油的成本很可能高于俄罗斯。

这意味着，尽管存在短期媾和的可能性，但石油价格战更可能演化为一场持久战。尽管对中国和其他原油进口国而言，这是意外之喜，但对美国经济的景气和美国金融市场，无疑形成了冲击。

此前人们普遍认为美国高收益债市场存在泡沫，页岩油企业又是重要的债券发行人。在石油价格战和疫情的冲击下，这个泡沫可能正在破灭，市场的发行甚至一度冻结，其对经济的影响也将逐步显现。

此外，面对经济衰退的风险，美国上市公司大量举债来回购股票的趋势是否将终结和逆转？被动的指数化投资和算法交易等是否已演绎到极致？

需要考虑的可能性是：美国的长期牛市是否已经结束？美元的升值趋势是否正在终结？

我们再来看全球市场的情况。

从过去一百年，包括西班牙流感在内的传染病的历史资料来看，这次的疫情最终会消失，很可能是在几个季度以后，届时经济活动将恢复正常。历史上的传染病都没有对经济的长期增长产生持续影响。

以欧洲为例，迄今为止，欧股大概跌了超过30%。如果疫情爆发之前的欧股水平是合理的话，那么几个季度以后，随着疫情的消失，市场应该回到原有水平，这意味着欧股在现在位置上涨50%。即便存在很多的不确定性，考虑到无风险利率接近0，我们认为50%的涨幅应该足以补偿这些机会成本和不确定性。如果疫情只是一个一次性的冲击，为什么市场会出现如此巨大的跌幅？它到底是一个从天而降的机会还是一个美丽的陷阱？

一个可能的原因是：尽管疫情的冲击是一次性的和短期的，但由此带来的经济衰退会影响企业的信心和预期，进而促使企业缩减投资，从而对经济造成次生性伤害。

更重要的是，面对这样的局面，发达国家的中央银行几乎没有政策空间。欧洲、日本已经长期负利率，美国的利率下调空间也十分有限。

在此背景下，疫情冲击结束后，经济就可能由严重衰退逐步转入长期停滞，伴随着债务-通货紧缩的恶性循环。这也许是市场的长期担忧的重点。

政策观察

紧接的问题是政策干预的重心是什么？政策干预的重心毫无疑问是在两个层面。

第一个层面，面对经济活动骤停，必须去保证企业和居民的现金流能够正常维持。

现金流正常维持对两个领域异常重要：一个是高杠杆的企业和个人；另一个是低收入群体和小企业。

第二个层面，是前述的次生伤害，例如美国原油行业被出清、美国高收益率债市场泡沫破裂、企业的投资受到了普遍和广泛的打击等。

为了避免债务-通货紧缩的循环，宽松的货币政策和必要的财政扩张看起来都是不可避免的。但现在货币政策已经是0利率，财政杠杆也不低，在这种情况下，政策如何进一步应对，市场似乎比较迷惑，并开始关注MMT理论的讨论。

这些分析逻辑，一般性地适用于中国，但对中国来讲，我们的新冠疫情得到快速控制，经济活动已经开始恢复，此外中国的货币和财政政策仍然有调整空间，至少相对欧美日来说有比较大的调整空间。这使得我们处在相对有利的位置。

我们面临的挑战是，海外疫情快速蔓延，全球耐用品消费、投资下降，将使得中国出口部门面临很大的压力，而出口部门压力会通过一系列传导链条扩散到整个经济活动中去。国内经济恢复较慢，外需在短期之内可能会有很大的走弱压力，在长期之内也会面临着向下的不确定性，政策应对的复杂性和挑战不能小视。

最后，在欧美日竞相放松货币的条件下，在未来经济逐步正常化以后，大量的流动性会流向哪里？

环顾全球，作为一个大国，我们仍然能够维持一定的经济增长，十年期国债名义利率维持在2.5%以上，远高于海外水平。

在这样的条件下，伴随着金融开放，是否会出现外资持续流入、人民币趋势性升值、股票市场估值抬升的局面？这是否有助于加速实体经济领域的出清和调整？政策应该如何因势利导、趋利避害？这无疑值得我们持续观察和深入思考。

经济学家圈
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chkj
美国经历过上世纪二、三十年代大危机的考验，今天更有多领域领先全球的科技资源，走出困境不是难事。如今的市场只是遭受了过激反应的影响罢了。善于抓准机会买入一点美国的优质资产，才能成为这次波动的赢家。

千岁友
高文有些观点值得商榷！一是欧美疫情毕竟晚于我们爆发，且处理方式有别于我们，效果如何不宜过早下结论。二是对我们经济政策可调整空间过于乐观，在全球一体化大势下，雪崩时沒有一片雪花可以独善其身。提振国民士气是政府应有之举，经济学家需要的是未雨绸缪、科学预判。

陆梦龙
首先，我不认可高善文讲的主要是需求冲击，春节期间的需求是高，但持续时间不长。疫情导致工厂复工困难，裁员失业降薪严重，这是典型的供给冲击。事实上，我国近些年的供给问题很严重，这次是雪上加霜，所以中央一直强调供给侧改革，IMF强调供给侧结构性改革；其次，欧美各国的疫情措施很多是从经济角度考虑，所谓冷酷理性。但这些冷酷措施减少了对供给侧的冲击，尤其从保险业的角度讲，不会造成金融市场很大的动荡；最后，经过这些年保增长的各种政策实践，我国经济政策调整空间并没有那么乐观，积极财政政策和扩张性货币政策的代价将会逐渐呈现。美联储这次防水力度之大，也会造成很大的金融和资本市场冲击。思考一下几个经济基本定理，利率汇率等价定理，不可能三角定理，李嘉图-巴罗等价定理。经济学家更重要的是从基本理论和现实情况出发思考，而不是预设立场。

翻译/校对：龙白滔

注：法国银行第一副行长Denis Beau先生于2020年3月3日在巴黎举行的法国支付论坛第八届年会上的上午闭幕主题演讲。

我们现在生活在一个日益数字化的世界，在这个世界里，技术进步使人们能推销那些声称简化和丰富我们生活的新商品和服务。金融领域的创新与其它领域一样，似乎遵循了一个历史过程，使其几乎不可见：正如St Exupéry（注：法国作家、诗人和先驱飞行员）在《风、沙和星》中写道的那样，“因此，正因为机器是完美的，才能掩盖其自身的存在”。然而，在这种明显简化的背后，是金融活动及其生态系统和国际一体化的深刻变化。这一变化对我们的国家和欧洲主权提出了许多挑战，从根本上说，主权意味着我们有能力在金融体系的稳定、效率和公平性方面保持和施加我们的集体选择。

作为一名中央银行家和监管者，我所服务的机构已获立法者授权，通过确保金融体系的稳定，特别是支付系统和支付方式领域——这是本次会议的主题——以及确保它们（支付系统）的安全和平稳运行，从而帮助执行这些选择。因此，我不能忽视这些对我们主权不断升级的挑战。现在，我想就这些挑战的本质以及各国央行为有效应对这些挑战所能作出的贡献，与大家分享一些想法。

1.经济的数字化及其对主权的挑战

A- 经济的数字化带来了金融生态系统的深刻变化。

基于互联网的网络经济的发展为企业提供了更多直接接触消费者的途径，同时降低了推出和运营服务的固定成本。这一变化与正在改变的生活方式以及人们对服务简单性、可用性、即时性甚至个性化的更高期望值密切相关。这就是通常说的“客户体验”。数字银行主要是通过移动应用程序与客户进行互动，是在实践方面对这一新标准做出进行回应的一个例子。

实践中变化的模式也促使一些公司在特定细分领域将自己定位在客户和传统服务提供商之间，以提供增值服务。这种“中介的中介”使欧洲不断调整监管，以规范和确保数据共享（的安全）。这驱动着开放银行业的发展。这一趋势既有利于相对较小的参与者（金融科技公司），也有利于那些以数据货币化为其商业模式基础的科技巨头（GAFAMs和BATX，后者较近才进入欧洲市场）（注：GAFAM指Google、Amazon、Apple、Facebook和Microsoft等科技巨头，BATX指中国的百度、阿里、腾讯和讯飞等科技公司）。

这些变化是创造性迭代过程的自然结果，并将通过多样化简化实践。然而，它们对市场结构会产生重大影响，会实质性地影响我们在金融服务方面实施和控制公共政策选择的能力，尤其是在法律、技术和操作的确定性方面。例如，

• 当服务的提供涉及在不同司法管辖区的现有参与者时，不同辖区内法律要求有时会相互矛盾。应该适用哪一项法律？美国尤其以对治外法权的广义定义为特征。除了确定法律框架外，还有一个问题，即鉴于金融集团的规模、中介机构的数量或它们的各种活动的地点，司法当局是否有能力执法。
• 金融服务数字化还带来了一种新形式的依赖，即对物理（手机和连接对象）和数字（搜索引擎、移动应用）入口的依赖。非欧洲的技术公司控制并主导了这些数字入口。然而，竞争法被证明没有能力对付这些技术公司，这些法律是19世纪国家对垄断采取立场的时候制定的。
• 最后，通过增加相互联结和系统入口的数量，使活动非物质化（注：以数字化的形式完成经济活动的生产、交易、传输/交付、消费等的全过程，所以是“非物质化”），使它们更容易受到潜在的“网络攻击”，更容易被用于洗钱和资助恐怖主义的目的，并使它们更依赖于受监管的金融部门之外的非欧洲参与者。

B-在支付领域，数字化可能会带来额外的后果，这也对主权构成重大挑战。在此，我要强调两个值得特别注意的问题：

首先是发展新型结算资产。

目前我们支付系统的运作在很大程度上依赖于两种结算资产的配套使用，它们可以随时平价兑换：中央银行货币和商业银行货币。前者是唯一的法定货币结算资产，用于金融中介机构之间交易的结算；后者一般是零售交易的首选结算方式。一些加密资产项目旨在通过提供替代性结算资产——“币”——来与这一系统竞争，而不是作为这一系统的补充。

“币”的价值不一定与中央银行或商业银行的货币挂钩并固定。这些项目的实施表明，要为人们对这些替代性结算资产的信心创造条件并不容易。迄今为止，这些资产的使用仍然很少。然而，如果它们的使用大幅增长，则其对全球经济的影响可能对我们当前的货币秩序构成重大挑战，并伴随主要的顾虑点在于稳定和主权的。

值得特别注意的第二个后果是支付数据的处理和存储。

适用的法律，以及私人和公共参与者确保对其数据进行适当管理的能力都取决于服务器的位置。然而，越来越多的数据存储服务正外包给云提供商，其中大部分提供商是外国的。此外，使用公有云服务会将来自多个客户的数据聚合在单一服务器上，这引发了数据安全和可审计性问题。

最近发生的几起事件，如美国对Crimea的制裁（2014年）或亚马逊网络服务的失效（2017年），已经表明了支付活动的不稳定对经济的真正风险和影响。因此，它们强调了（中央银行）社区必须对（支付）活动保持端到端的控制，这些活动对工业、商业和公共服务必不可少。

2.面对这些挑战，央行应该发挥什么作用？

从这一角度看，欧洲私营企业和负责制定金融服务业监管框架的公共当局显然可以发挥重大作用。

如果欧洲能够特别依赖其私人和工业参与者、金融科技公司和金融中介机构的能力以不断适应和创新，以便为它们自己和客户从一个，在欧洲和国际层面，开放、竞争和高度一体化的支付市场中获得益处，那么欧洲对其支付系统的主权的未来将更加安全。

各国央行的根本使命是保证和推动健全的风险管理。带着这一使命，各国央行在履行其监管职责时，通过协调开放的需要和对创新的支持来做出贡献（创新是为消费者利益而融入世界贸易的经济体所固有的）。

但它们也可以通过另外两个传统渠道做出贡献，即作为央行货币结算服务的催化剂和提供者。

A- 在零售支付领域，这种催化剂作用是很重要的。

在法国，商业银行货币是主要的结算资产。尽管和大多数欧盟国家一样，在法国纸币和硬币仍有相当使用。这种以可随时平价兑换的结算资产为基础的多种支付手段，是应该保留的一个优势，有几个原因：一方面，由于金融包容责任，因为最脆弱的人群也是最缺乏银行服务的；但同时也是为了在电子支付系统普遍失灵的情况下分散风险。

然而，人们普遍认为欧洲面临两个风险：无现金支付手段碎片化；对于得益于全球网络效应而占优势的外国参与者过度依赖。

银行卡支付（Visa、Mastercard）领域的国际支付方案尤其如此。在欧盟，近三分之二的银行卡支付，特别是跨境交易，都是通过这些银行卡网络进行的。18个国家完全依赖国际方案处理其国内交易。份额正在不断增加的移动支付，主要依赖Apple或Samsung等移动操作系统开发商。此外，进入即时支付领域的私人系统也在成倍增长——例如Paypal、Lydia以及不久将在法国推出的Alipay——有可能破坏银行的互操作性和竞争。限制使用某些专有技术解决方案，例如NFC传感器或支付卡受理软件，也可能构成自由竞争的障碍。

因此，在这种背景下，必须将集体利益项目纳入欧洲零售支付战略，该战略重申欧盟必须确保其一系列支付解决方案的独立性。

这里一个关键例子是一个由银行团体进行的项目，该项目提出名为欧洲支付倡议（EPI）的解决方案。这就是法兰西银行和欧元体系作为一个整体都在鼓励和支持这一市场举措的原因，这将是自建立单一欧洲支付区域（SEPA）以来，在建立一体化的欧洲支付区域方面的又一重大里程碑。

B-中央银行也可以作为中央银行货币结算服务的提供者，特别是在金融中介方面。

事实上，央行货币是金融中介机构之间的结算基石，未来也应是如此：经验表明，金融机构需要一种无风险的结算资产。

然而，随着金融资产代币化的发展，将其对应的结算货币代币化是否可取呢？这样做不会导致构成央行货币的基础——信心——的改变，但会改变货币发行的方式。正是在这种背景下，可能出现“批发”央行数字货币的机会。这要求各国央行投资于支持金融资产数字化及其转移方法的技术创新，进行试验并加以利用，以改善它们为经济提供的服务表现。法兰西银行就是这么做的。在其实验室的支持下，法兰西银行已经在区块链技术上投资了几年，并在操作层面上实施了MADRE项目来以管理SEPA债权人识别码和银行分行数据库。最近的另一个例子是欧洲央行推出的目标即时支付结算（TIPS），目的是确保即时支付（在欧元区）的协调发展。通过将其倡议置于欧元体系关于“电子欧元”的讨论框架内，法兰西银行将继续并加强其在支付基础设施和支付手段创新领域的投资和专门知识。为此，它最近成立了一个基础设施、创新和支付理事会。该理事会将加强这方面的资源，我希望，它将参与在BIS创新枢纽内开展的工作。在操作层面上，这一承诺将很快促使法兰西银行与市场专业人士密切合作，开展实验，以期将CBDC纳入到交易代币化资产的程序中。在这方面，将在2020年3月底发起项目征集。

结论

毫无疑问，经济的数字化是支付领域和其它领域取得进展的源泉，因为它多样化并简化了向消费者提供的服务。

但是，尽管有这种积极的评估，我们也决不能忽视经济体之间日益加强的互相依赖，以及在贸易紧张局势下这种更大程度的中介化（注：对应前文“中介的中介“）可能带来的主权风险。

在法兰西银行和法国审慎监管管理局（ACPR），我们已准备好协助市场进行必要的转型，以维护和发展一个强大和有韧性的欧洲生态系统，该生态系统能确保我们的货币和金融体系的持续主权。为了实现这一目标，我们将果断地部署我们全部的行动和专业知识。通过认识到在生态系统进行试验的重要性，我们已经丰富了这些行动和专业知识。

-The End – 

法国央行第一副行长Denis Beau在5个月内两次就“数字世界的金融主权”发表演讲，这其实体现了数字潮下面，法国，以至于欧盟整体在面临多重挑战时的焦虑。

这些挑战包括：

1. 非欧洲的大型科技公司（过去主要是美国的GAFAM，现在又增加了中国的BATX等），携数字优势，在移动应用、网络平台、云计算以及以支付为代表的金融服务等方面，对欧洲主权的侵蚀；
2. 以稳定币为代表的数字资产对欧洲货币主权的侵蚀等。

欧盟自身缺乏与美中对等的大型科技企业和网络平台，自身的一体化市场也面临严重的碎片化问题，所以欧盟希望迫切地针对性解决这些问题，因此采取了一些列举措，包括欧盟零售支付战略、欧洲数据战略（目标为形成单一数据市场）、央行数字货币、欧洲银行单一监管机制、单一破产机制、统一存款保险机制以及欧洲资本市场联盟等。本质上这些都是欧盟一体化面临挑战的一部分。欧盟或欧元区，目前只是经济与货币联盟，缺乏统一的财政政策，距离真正的一体化还有相当距离。欧洲一体化最终需要政治解决。

龙白滔博士的新书《数字货币：从石板经济到数字经济的传承与创新》对全球主要经济体发展央行数字货币的动机和态度，以及欧盟/欧元区在金融主权、支付战略、欧洲一体化等热点问题上都进行了深入探讨。新书即将由东方出版社出版，期待本月内上市！新书由朱嘉明、衣锡群和王巍三位前辈联袂推荐！

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本号宗旨为探索、讨论、学习和推广数字经济相关的技术与理论，由区块链技术和货币金融理论独立研究员龙白滔博士负责。龙博士毕业于清华大学计算机专业，获得本硕博，拥有金融科技领域长期的技术、业务、投资和创业经历。

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美股连续的大跌，让不少人问我，是不是金融危机要来了？如果你指的是股市危机，现在已经在这里了。但如果你指的是08年那样美国GDP收缩8%，各行各业哀鸿遍野，无数人失业，经济持续下行18个月，股市下跌57%的危机，No，世界离的还很远。说真的，看到股市大跌就颤抖着要割肉，是不适合在股市里面玩的。

美股的大跌，表面上由新冠病毒引起，但实际上仍然是华尔街大庄家在利用和操控市场情绪。桥水早在去年就做了15亿美元的空头赌3月股市大跌。巴菲特在接受采访时说这是他人生活了89岁没有看到过的景象，但其实市场上都知道巴老去年就已经准备好了1000多亿美金的现金准备抄底。

在金融大庄家眼里，情绪是利用散户来交出筹码。新冠病毒这样的黑天鹅，只是一个完成洗牌的工具。市场的震荡（volatility）是一回事，崩盘是另外一回事。看看2018年11月美股莫名下跌，即便当时没有新冠疫情，市场也会把暴跌的罪名怪在贸易摩擦，AI错误指令等等事件上。今天，没有病毒这只黑天鹅，也会有伊朗，朝鲜，阿富汗，桑德斯等无数只黑天鹅。

在美国各大财经媒体和各美股分析家不断的哀叹十一年的牛市结束，美股跌入熊市边缘的时候，他们却不会告诉你历史证明每一次抄底都能赢。实际上在每一次股市大幅下跌的时候买入，都会让你觉得你是个股神。从1950年初开始的37次标普下降10%的大跌中，每一次都回来了，甚至你即使没有抄到底，只是抄到了半山腰，但是只要你长期的持有，最终都会赚钱。

恐慌是华尔街最高兴看到的情景，华尔街大庄家会很高兴散户把这一次美股的下跌类比为08年的金融危机，从而恐慌的交出自己手上的筹码，但实际上当他们拿到筹码后，他们就会通过fake news告诉你本次危机和08年完全不同，从而重新做多，美国还要再次伟大。

08年金融危机到今天到底发生了什么变化？

08年金融危机的开始来源于过热的房地产市场。银行和其他借贷机构把太多钱贷给了没有还款资格的人，然后把房产价格炒到天上。银行再把这些次级贷款打包成证券卖给财务机构。当房地产价格往下降的时候，几百万贷款的美国人就停止贷款，银行就把他们房子没收走，而那些买了次贷证券的机构由于丧失了还款来源，就陷入破产的境地。这时候带来在建筑业，房地产业和银行业的大幅度裁员，然后整个经济体都陷入巨大的萧条和危机。

即便如此，08年当时的情况也不至于导致后来如此严重的后果。如果在当时，美联储和财政部出手救雷曼兄弟，不让雷曼兄弟破产，那全球经济面临的最终损失要小的多。但当美联储伯南克和财长保尔森决定不出手救雷曼兄弟时，金融海啸的来临和全球经济的大衰退就不可避免。雷曼兄弟破产让整个美国乃至全球金融体系的结算链条，突然从中间砍断了。那些外汇储备不够的国家直接就被卷到沙滩上拍的奄奄一息。

没有人真正知道这背后有怎样的政治博弈，但伯南克和保尔森都是坚决否认有阴谋的，伯南克认为当初不救雷曼的决定是窟窿太大救不了，雷曼当时有2000亿美金的债务；而保尔森说当初他们一致同意应该给大银行们一个教训。无论伯南克和出身于高盛的保尔森如何说辞，最终的结果是奥巴马以比当初高的多的代价救助整个银行体系。而华尔街的高管们，拿到政府救济的钱立刻给自己发放高额的奖金拍拍屁股去度假，就当世界金融海啸没有发生一样。

可以说，08年的金融危机既是蕴藏深入美国社会内部多年的系统问题，有系统性的漏洞，但也是一场精于算计的人祸。在赌输的牌桌上，华尔街的投行玩家直接就跟美国政府说我不玩了。对家其实只有两个，投行和美国政府，至于普通老百姓，那只是人为砧板我为鱼肉。

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在此之后至今的十一年间，世界金融和政治都发生了很多微妙的变化。

1. 2010年多德弗兰克法案的实行，规定了银行必须在发生危机时拥有足够多的现金储备来抗风险。其中1000亿美金资产以上的银行必须和美联储进行压力测试，来保证危机时拥有足够的资本金。美国仅剩的两家独立投行高盛和摩根斯坦利都在08年以后转型，同时开始经营传统商业银行范畴的消费金融业务。从此投行相对没落了，资管公司成为了独霸一方的新势力。
2.  世界各国都怕了，有能力的都加强了外汇储备。
3.  中国崛起，2019年，中国零售市场超过美国成为世界第一大零售市场，这意味着世界除了美国，多了一个消费国；也意味着牌桌上的大玩家多了一个。
4. 被动式投资ETF指数基金的崛起。截止到2019年8月31日，指数基金资产达到4.27万亿美元，第一次历史性超过主动型基金的资产管理规模。随后，指数基金资产更是一路高涨到6万亿美元。控制和垄断ETF的资产公司主要是三家：Vanguard ，BlackRock 和State Street Global。它们管理的指数基金总资产合计占全市场指数基金的81%。传统的华尔街精英被进一步的弱化。既然大多数基金管理人跑不赢指数，那还能有什么话语权和市场地位？话语权进一步缩小到少数超级大庄家大机构的手里。
5. 各国强人政治家的崛起。

这些变化意味着什么呢？

1. 虽然世界各国都在谈论去美元化，但现状是实际上美元更重要了。2017年，川普上台以后，世界各国的美元硬生生被川普以8.5%交税的代价把钱搞回了美国，各国缺美元需要美元，美元指数一直居高不下。
2. 美国企业的基本面更好了，类似星巴克迪士尼这样的企业以前只能在美国赚到很多钱，现在中国消费市场崛起了，在中国也能赚到钱。
3. 华尔街大庄家实际上势力更大了，美国的富豪们直接有了自己人当总统，甚至发发推特都能改变股市。

华尔街大庄家的玩法

大庄家有什么优势呢？大庄家有四大优势：

• 信息优势
• 舆论优势
• 持股优势
• 资金优势

其他我们不多谈，我们就说说舆论方面，我们看阿里巴巴，2015年9月，当时Barron’s杂志的封面。

说阿里要跌50%，当时阿里的股价是62美元。

到了2017年8月，同样一份杂志说阿里的股价要翻倍。

当时阿里的股价是159美元，在忽悠你进场的时候，华尔街其实已经打算撤退了。

关于华尔街操作手法，有机会我可以跟大家分享。我只是随便拿一个历史的例子，告诉大家今天的大机构大庄家具有控制股价的绝对优势。

而你只是一个散户，就算你有个几百上千万美金，你也就是个大散户。大庄都是千亿乃至万亿美金的规模，你认为他会跟你同归于尽吗？在他眼里，你就是个韭菜，股市跌到底，他有很多种拉的方式。他可以提前知道贸易战是否缓和，美联储是否要降息，降息降多少。有时候机构代表人自己就会参与在政治进程中。黑岩Blackrock的苏世民就曾经作为川普的私人代表，参与了两个大国僵局的时候的斡旋。

过去十年华尔街权力从投行转移到大资管公司手上，决定了做多才是对大机构最有利的，这才是连续十一年牛市的根源。但要为了让游戏长久玩下去，通过胆小鬼游戏洗出筹码就变成了标配的玩法。那些认为华尔街做空也能赚钱，所以无所谓市场涨跌的想法是错的。市场大跌时，能从空头赚到钱的少之又少。2008年金融危机，纽约一万家对冲基金从空头赚到钱的不过一百家，大多数对冲基金经理都从此打包滚蛋。

川普特朗普为什么还不出手？

在美股如此大跌的情况下，特朗普为什么还不出手呢？

川普在十几个小时前在白宫发了一个声明，宣布要暂停欧洲航班一个月。不过他宣布之后，市场的反应是这样的。

CNBC的文章认为总统的声明是让人震惊的，认为他不仅没有拿出具体的措施，还禁止了欧洲的航班给市场带来了恐慌，所以道琼斯期货指数立马跌给你看。到了今晚，道琼斯创造了1987年以来最大的跌幅。

怎么说暂停欧洲航班一个月也是对于防范病毒传播是一个利好吧？至于恐慌，市场前几天就已经连续恐慌了。所以实际上总统发什么言，如何诠释完全是媒体决定的。就跟纽约时报对中国的双标一样，中国封城就是限制自由，意大利封城就是对防范病毒扩散做出的贡献。

默克尔前两天说有高达70%的德国人可能会被感染上新冠病毒。她为什么会这么耸人听闻的表态呢？因为只有耸人听闻+意大利活生生在旁边的惨状才能让反对派真正的闭嘴，才能给她至高无上的授权来解决问题。这是西方民主政治的特点，要习惯并加以理解。

Rule by Fear，川普深谙人性的弱点。他嘴巴指责民主党和fake news在制造恐慌，其实他和华尔街的大庄家一样，欢迎恐慌。只有恐慌乃至恐惧才能衬托出他后面横空出世成为救世主的伟岸强人形象，这就是乌合之众。前一分钟袁督师可以被北京城老百姓认为是救助北京城的大英雄，后一分钟就可以恨不得生啖其肉。我并不是在给袁督师说好话，而是没有几个人能真正的了解所谓的真相，一切都是情绪的操纵而已。

川普只要在七八月份前打赢防疫病毒这一仗，他就是全美国的英雄，就能顺利连任成功。他根本没什么可着急的，他手上的牌很多，最大的王牌他是当值总统（Sitting President），他可以宣布美国进入紧急状态，乃至战争状态，向国会要求无限的资源解决问题。

在金融市场上，他可以让美联储大幅降息，重新QE，这会利好美股，也可能会让美元贬值，提升油价，还能顺便赖掉一些债务，真的是一石多鸟的好计策。

最终我也不知道是华尔街配合川普的表演，还是川普配合华尔街的表演，我只知道最终大家一定都是皆大欢喜的。川普要权力，华尔街要赚钱。

美国的疫情和金融危机是不是问题

1980年至2014年之间，金字塔尖0.001%的美国人收入暴增了636%，而位于底部50%的人的收入基本保持不变，但物价却涨了很多。巴菲特曾经说，美国经济面临的“真正问题”是像他这样的人。

很多人由此认为美国内部矛盾严重，美国就要垮了。说实话，美国的确问题重重，但现在就幻想美国就会倒，还是太天真了。

美国的确更分裂了，贫富差距极度扩大，中西部白人剥夺感强烈。但贫富差距变大的不仅仅是美国，全世界采取新自由主义政策的国家贫富差距都在变大。（只有中国通过积极的西部开发和扶贫管理住了基尼系数）。

从GDP层面，美国在08年开始的过去十多年占世界GDP比重基本保持不变，在22%到24%的区间摇摆。除了中国，其他传统的列强都是在掉队的，日本是掉队的，俄罗斯是掉队的，欧洲是掉队的。美国企业占了全球企业利润的40%，华尔街掌握了全球资产管理市场，掌握了金融定价权。

美国膨胀的国债的确是一个很大的问题和风险，但你到金融市场上去问，没有人会相信美国国债当下有违约的风险。之所以川普把利率往负利率赶他也不怕，因为到最后，把钱放在私人银行里面银行有倒闭的风险，相比较而言，美国国债和私人银行哪个更有风险呢？两个烂苹果，最后那个相对不烂的就是好苹果。

Game changer游戏改变者

美股是华尔街的基本盘，华尔街大庄们要跳船，那一定是原来的游戏玩法玩不下去，遇到了game changer。

经济下行并不必然构成Game Changer的要素，更不要说是在资本家心里面认为的大号流感了。

要华尔街跳船，只有两种可能性：

1. 民主党桑德斯在总统大选中赢，并不折不扣实施他的社会主义左派政策。

那对于美国和华尔街来讲，是灾难性的。桑德斯的主张针对富人的高额征税，免除学生的学生贷款这样的政策看上去美好，但实际上在美国不切实际。我以前说过，美国成功的哲学就是物竞天择的社会达尔文主义。在这套哲学下，病毒不仅不可怕，还可以帮助淘汰那些吃福利的老年人，社会瞬间少掉很多包袱，那可是一大笔钱。如果在桑德斯的左派民粹主义和川普的右派民粹主义二选一的话，华尔街一定毫不犹豫的选择川普。

这就是为什么彭博很快就退选改支持更加温和的拜登的原因。跟病毒相比，桑德斯才是那个可怕的game changer。

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2. 美国彻底在经济和国际政治中被中国赶超，这可能有一些标志性的转折点。

如中国收复东南某个岛，GDP超过美国等，即便在那个时候中国还不完全开放金融市场，华尔街庄家也会考量更分散布局到香港或者新加坡。而当下美国的跨国企业利润占全球的40%，在ICT，制药，金融方面仍然毫无疑问的站在世界的顶端，华尔街资管公司管理的全球资产高达几十万亿美元。

除了以上能根本改变规则让华尔街跳船的因素，华尔街大庄们会非常乐于玩狼来的吓唬小朋友的游戏。当散户和小基金被吃干净连骨头都不剩的时候，新的一轮拉升就又开始了。

不要再拿新冠病毒说事了，这不过是在玩胆小鬼游戏而已，这场戏是演给川普看的，演给美联储看的，演给美国所有政客看的。

在我三天前写的文章石油大跌背后：我对世界疫情的再思考中明确告诉了大家美股尚未到底；在3月18号美联储会议不拿出真正的糖果前，血雨腥风不可避免。

说的这么清楚了，你还不要和灵哥一起等待真正抄底的时间吗？

丁辰灵
微信号：ding_chenling
功能介绍：科技作家财经，投资人

2020石油价格大跌背后：我对世界疫情的再思考

石油下跌背后的套路

今天石油大跌30%，全球股市纷纷大跌。原油的大跌源自于OPEC+谈判会议的破灭，俄罗斯拒绝减产，沙特小王子立刻下令沙特将以特别的打折价格销售原油，并可预期将提高目前日1250万桶的产能。俄罗斯为什么拒绝减产？因为上一次俄罗斯同意减产的时候，美国却不管不顾在增产，变成减产让出的市场份额被美国拿走。而美国石油产量2019一年时间从1170万桶/日上升至1290万桶/日，2020年还将继续凶猛上升。

俄罗斯受够了这种被卖了还要帮人数钱的日子，而OPEC的老大沙特则不惜以自己全球石油开采成本最低作为筹码狠狠的向同行国们开战。既然各国都不管不顾，那沙特王室就给你上一课，我也是有掀桌子的能力的。

油价低到这份上，美国的页岩油企业是铁定要赔钱的，大多数的公开数据显示，石油价格低于45美元，美国页岩油企业就无利可图。但若是现在就认为油价将长期低迷在目前的价格让美国的页岩油企业就此纷纷破产，美股就此崩盘也是想的过于天真。要看穿华尔街大庄家的玩法，就要理解，项庄舞剑意在沛公，华尔街无非是要逼美联储继续降息，最终让页岩油企业可以有更低的借贷成本，以新债还旧债，再拉高油价，这场游戏才能继续玩的下去。

而这个时间点正好卡在3月18日的美联储会议，和中国打赢疫情全面复工之间。3月18日之前尽可全面唱空，美联储被迫继续降息放水，而3月18日后，高盛等华尔街巨鳄自然可以从容操作协调各国重新拉高油价。中国全面复工本身将带来实实在在的石油消费需求，而过低的油价也对国内本身的石油开采业大为不利，对于准盟友的俄罗斯和伊朗更为不利。没有理由认为中国会对过低的油价幸灾乐祸，乐享其成。

当一场天灾袭击了草原，食物纷纷短缺时，那些体质不好的动物是最先被淘汰的，能活下来的一定是食物链顶端的怪兽。如果说中国需要靠加速开拓国内市场，整合一带一路，美国就需要继续把美元这张牌打到极致，去吃掉那些体质弱小的经济体来完成川普的让美国再次伟大，首当其冲的就是欧洲。

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欧洲的疫情麻烦

欧洲各国普遍比美国的中位数年龄更老，意大利死亡率如此之高，是因为意大利中位数年龄为47岁，德国英国等国家也好不到哪里去，而美国的中位数年龄和中国差不多，三十七八岁左右。很明显，中国美国比欧洲各国要有活力的多。

欧洲老龄化，在这次疫情中就意味着重症病人更多，医疗体系更加不堪重负。意大利已经把所有的退休医护人员和护校学生都派上阵，但依旧无法解决问题，以至于意大利和欧洲各国已经在考虑用生存率来决定是否收纳病人。简单来说，太老就不收了。

按照欧洲目前应对疫情的措施，没有理由相信欧洲将很快走出困境。让我们看看新加坡的数字就知道了，新加坡目前确诊160例，在中国武汉爆发疫情后，新加坡关闭了中国的入境，但几乎每天都有新的确诊案例。这意味着即使在新加坡这样一个全世界治理水平最高的国家，只要不采取中国这样长痛不如短痛的全面战争模式，病毒就会在社会上悄然蔓延。虽然新加坡政府是花很大精力追踪隔离每一个确诊者的密切接触者，但只要有一尾漏网之鱼，病毒就依然会按照每六天翻倍的规律传播，并在类似私人宴会这样的超级传播场景加速传播。

世卫组织助理总干事布鲁斯·艾尔沃德带领的世卫组织考察团一个多礼拜前离开了中国，他盛赞中国，认为中国抗疫为世界树立的标准。他呼吁世界需要学习中国抗疫经验。

艾尔沃德是加拿大白人，但他的话却并没有被欧美社会真正的当回事。对于欧美社会，学习中国是一件在心理上很难接受的事情。

在欧美社会和媒体看来，中国应对新冠肺炎的方式是违反人权，采取的交通管制，强制隔离等措施是限制人身自由，人民配合政府是出于恐惧。这就是布鲁斯艾尔沃德遇到的困境，无论他走到哪里，如何和欧美政客和媒体解释，他收到的回应每一个人都跟他说我们不能学中国的做法，我们不能封锁一个1500万人的城市。

法兰克福汇报认为在一篇题为：病毒在联邦法治国家的文章中认为政府采取的任何措施都应该符合适当性，必要性和合比例原则。同时在德国，任何受影响者都有权对他认为侵犯权利的措施提出反对，申请“预防性法律保护”，这样一项国家措施有可能在实施后数小时或者数天内就不得不重新取消。（以上引文来自德国中文网）

但事实情况是，欧洲经济严重依赖于旅游业文化业以及奢侈品的买买买。在同等情况下，不要说目前世界疫情欧洲比美国严重的多，即使是同等情况，疫情对欧洲经济的伤害也要比美国更严重。

美国即使在去工业化后，仍然站ICT行业的世界顶端，苹果手机惠普电脑互联网大家尽可去数。

由于美国对华为的打压，任正非认为今年华为手机的出货量将比去年降20%，很大原因就是失去海外市场的青睐，这其中欧洲是最重要的一块，而华为失去的海外市场主要将被美国的亲儿子苹果和干儿子三星所替代（三星电子的股东清一色都是类似富国银行这样的美国金融资本）。

金融业，美国是无可争议的世界食物链的顶端，而制药是另外一张美国傲视全球的王牌。

在世卫组织公开声明中，明确说瑞德西韦是唯一的有效药。

可这是一个尚未通过临床验证的药物，世卫组织为何刻意抹杀中医药在这次中国抗疫中的贡献，而公开为瑞德西韦唱赞歌呢？

谁可能为瑞德西韦买单？

肯定不是已经接近打赢疫情的中国，那买单的就只能是欧洲日韩等国了。是否有疗效暂且不说，华尔街光炒作医药股就已经赚很多钱了。

在汽车行业，德国车更依赖全球市场，而美国车更依赖本国市场；意大利车更依赖于土豪市场，美国车更依赖于平民市场。

经济下行乃至逆全球化的情况下，美国汽车行业更可能独善其身。至于已经麻烦重重的航空业，顺便把空客拉下水给波音陪葬。

英国脱欧成功，英国成为美国的经济殖民地已成定局；疫情在欧洲加速扩散而欧盟如无良策，将大幅打击布鲁塞尔的政治正当性，各国民粹会相继抬头，欧盟的分崩离析近在咫尺，而美国可以从容的一块接一块的拆散欧洲统一市场完成对欧洲市场的殖民。

欧洲的麻烦才刚刚开始。

帮助日韩就是帮助自己

这是一张国泰君安前段时间发的产业链图。

看了这张图，就知道中国的产业链上游最重要的是中国台湾，韩国和日本，这三个国家和地区主要是中国ICT企业的上游，主要是芯片，闪存，光刻胶等有关的半导体产业。澳大利亚和巴西主要矿业的上游，俄罗斯主要是提供能源，欧洲各国中最重要的国家是德国，主要是汽车制造和电器设备制造的上游，主要是汽车零部件和工业机器人等，欧洲其他小国跟中国经济联系较弱。

美国在能源，农牧，半导体等都有一些供应，但去年的贸易战打下来，能源农牧中国在全球都有可替代供应国家，半导体芯片等美国也未能把中国逼死，反而让华为和日本等合作伙伴加速合作替代美国知识产权的产品。

从中国供应链安全角度，首当其冲的是目前疫情较为严重的日韩。

台湾在防疫方面做的不错，疫情也未有扩散，没有迹象显示疫情会在中国台湾扩散大爆发。中国下一步提供物资和经验帮助日韩打赢新冠疫情，是帮助别国，也是帮助自己。

从地缘政治角度，中国需要帮助伊朗打赢新冠病毒这场战争。伊朗在中东直面美国，伊朗倒下是中国不可承受之重。根据目前伊朗公布的死亡数据，按照世界1.52%的平均死亡率，感染人数远远超过目前公布的数据，而应该超过2万人，这远远超过了武汉1月24日封城时的感染人数。目前伊朗已经全盘采取中国的方案，把中国方案全部翻译为波斯文，中国也向伊朗派出了医疗专家队进行指导。

从伊朗和韩国目前每日新增病例情况来看，新增病例都有所减少，这代表两国疫情初步得到遏制。日本目前的麻烦会更大一些，主要是未能采取韩国那样坚定的对大邱和庆尚北道进行封锁隔离的措施。此外日本有自己行事的思维和逻辑方式，加上经济和东京奥运等复杂考量，并不愿意简单来接受或者复制中国的抗疫经验。目前日本最为人诟病的就是确诊数字，很多人认为根据其他各国的疫情爆发数字来看，日本目前公布的数字是虚假的。

目前日本的疫情发展没有明显降低的迹象，这样的情况很可能还会长期持续下去。

日本尽快打赢疫情对于亚洲至关重要，这意味着在欧美国家普遍鸵鸟，普遍缺少决绝的抗疫措施情况下，东亚三国+东盟十国将有机会提前实现RCEP的经济抱团，而中日韩三国也可以借此更快的推进中日韩自贸区的谈判，成为超过北美和欧洲的世界经济之极。

这其实是一场速度战，打的其实是时间差，即东亚威权国家首先消灭病毒，就有机会进一步深入的经济整合，如果再把俄罗斯伊朗中亚各国的能源供应和澳大利亚的铁矿石供应加进来，那有机会构成一个技术和体系完备，消费市场巨大，能源提供安全稳定的巨大的经济区域，东盟十国+中日韩+俄伊中亚+澳新，总共GDP将占世界经济三分之一，成为毫无疑问世界第一经济区域。而这一个经济区域将是以人民币作为主要的结算单位，从而成为撬动美元霸权的基石。

内需和基建

如果说美国若想转危为安靠的是美元，靠的是印钞，中国祭出的大招就是新基建，而过往的内需无一不是依靠中国超前的基建投入。

而未来的内需5G，新能源电动车需要的是新基建在5G基站，新能源充电桩，特高压电网，大数据中心等方面的投入成熟。

33万亿的新基建投入中，高达20万亿投入到云南，福建，四川，陕西，河南等五大省。这其中河南是中原腹地，陕西衔接欧洲，福建整合台湾，云南从边陲要变成东南亚十国的贸易枢纽，四川则通过川藏铁路辐射印度。

本质上不仅仅是中国国内的内需，而是形成地缘上对周边的全面融合，把周边各国都变成大内需的一部分。

云南一边是缅甸一边是老挝一边是越南。缅甸通往云南的输油管道开通了，大瑞铁路未来将连接缅甸曼德勒并最终延伸到孟加拉国，玉磨铁路不仅通往老挝，还将连接泰国马来西亚新加坡。未来中南半岛每个国家都可以既成为中国的贸易通道又可以成为中国工业品外溢的市场。

川藏铁路千亿投资的大手笔重点在发展四川的西南地区和西藏，这一路到拉萨然后到尼泊尔到印度，这不仅把西藏变成了贸易枢纽，也把印度更紧密的拉入中国市场，从而有效破坏美国的印太战略。目前到印度海运速度太慢，如果一件商品或者工业中间产品一天时间就可以从四川西南雅安到尼泊尔，可传统海路从上海出发要二十一天到印度，你认为投资商贸易商会怎么选？对南亚贸易的很多工厂就会移到雅安去。

日本当初创造了零库存，成为全球产业链最重要的一环，开启了全球化产业分工的先河。日本的零库存对应的仍然是海洋跨国贸易分工，优势在于其位置在美国西来太平洋倾销亚洲市场的第一站。但当世界制造业中心转移到中国后，海洋跨国贸易分工效率比不上今天在中国的产业链集群。中国用铁路公路水路，把中国各地生产和研发的比较优势联系在一起，如北方重工业，江苏的工业中间件，上海做品牌，浙江的电商分销，不仅是零库存，而且市场响应速度快。因为中国既是全球最大的制造业中心，又在2019年超过美国成为全球第一大的零售市场。

而这个大市场，又通过中国的新基建计划把边疆变成新的对外贸易枢纽，这样就把整个亚太都拉入中国的外溢市场，形成全球更大规模的一体化市场。这是中国对抗后疫情时代的最大王牌。

美股是华尔街的基本盘

存量博弈是和增量博弈不一样的玩法，在世界经济的增量博弈中，大家考虑的是抢夺新蛋糕，但在存量博弈中，美国考虑的是看住自己的蛋糕。从华尔街过去数年表面批川普，实际上合流的态势来看，川普早就和华尔街形成了事实的利益同盟，过去几年对世界挥出的组合拳来看，川普把华尔街的任务完成的很好，连一贯反对川普的索罗斯都对他夸赞不已。

在增量博弈中，你赢可能等于我也赢，叫双赢。但在存量博弈中，你输就代表我赢了。美国无需真正做出什么根本性颠覆性的创新，只要对手们纷纷在牌桌面前倒下，什么都不干美国也赢了。虽然在和中国的对决中未能占到便宜，但美国对其他经济体的优势仍然是非常明显的。

在新冠疫情爆发带来的世界经济不明朗的前提下，美元指数仍然坚挺，全世界仍然离不开美元。无论是欧元，俄罗斯卢布，印度卢比对美元的汇率都在下滑，到是人民币最近略微上升。华尔街仍然掌握着全世界的资产管理，美联储仍然掌握了随时发钞放水的权力，全球各国也纷纷降息配合。美股的涨跌依旧是一个被操控的市场，各国依旧逃不掉被宰的命运。

在美股前段时间的大跌中，资金纷纷出逃债市，一举降低了债市利率，从而让美国重新获得了借债的资本，美联储也不用担心印钞票没有人接盘，这是一个完美被操控的局。今天A股北上资金的撤出，一方面是对前期获利盘的了结，另外一方面正在嗷嗷以待美股跌到谷底后完成抄底。

认为因为疫情美国经济或者美国股市今年就要崩溃的想法有些幼稚。美股今年多半好不了，但坏也不见得坏到哪去。美国的股市，中国的房市，都是两国操盘手拼命要捍卫的基本盘。而目前美联储仍然有足够的工具来维持这一基本盘，最终帮助川普连任。

在我写这篇文章的当下，美股正在狂跌，这印证了我上周在那篇被删掉的文章最后彩蛋的预言，当下不如听灵哥继续预言，美股将继续狂跌，一直到美联储继续大幅降息为止触底反弹。那就是最好的入场时机，A股的行情才可能重新变好。

至于高盛跑出来说石油价格将继续下滑40%，摩根斯坦利认为中国新加坡和澳洲的股票是病毒避风港，你听听就好，无需过于当真。

美股才是华尔街的基地，怎么可能如此轻松就拱手让人呢？不要真的以为A股可以独立走出自己的行情。

丁辰灵
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功能介绍：科技作家财经，投资人。

国际原油暴跌原因

3月9日股市前瞻

在过去一段时间里，我们无数次强调，随着新冠在海外的失控，必定会导致以原油为代表的资源类商品大跌，而这一幕，终于在周五兑现了。

美国原油主力合约暴跌9.43%，原油指数暴跌8.16%，如下图所示：

我们之前一直在说，原油在构筑上飘旗形，按照对数坐标，其跌幅满足位为54.51×49.67÷63.38＝42.72，而周五原油指数最低跌至42.11，达到了跌幅满足位。具体到主力合约，最低点在41.05美元。试问，如此深的跌幅，事先有多少人预料到过？这就是形态学的神奇之处。

请大家再来回来姚尧在《2月28日股市前瞻》中的这段预言：

最初，外国人在看我们笑话，觉得新冠之所以大面积传播，是因为中国的体制不行，是中国的水平不行。如果换做他们民主国家，那肯定很轻松就能搞定，这种自我感觉良好，反映到金融市场上就是信心十足。可是，随着新冠的失控，他们的自我感觉就会从良好变成担忧，变成紧张，变成焦虑，变成沮丧，变成绝望。这些情绪反应到金融市场上，就很可能会变成下跌、暴跌、甚至崩溃。而对于这第二层利空，现在可能还只是蝴蝶刚扇动翅膀，未来会有多大的飓风，还未可知。这在时间上，也正好与我们此前说的“两会之前是战术性机会，两会之后是战略性机会”刚好重叠，至少伴随着全球需求的下降，我们会看到越来越多的资源类商品价格下跌。

在《2月26日股市前瞻》的末尾，姚尧写道：

如果说全面复工还是意料之中的利空的话，意料之外的利空就是新冠在国外是否会失控？之前，我们总感觉国外只是零星的病例，应该问题不大。可从这两天的新闻来看，新冠在国外似乎有蔓延的趋势。下面的内容，我用疑问句表述，代表我也不确定，请大家自己斟酌，其中的可能性有多大？

1. 如果新冠在国外蔓延，以国外的生活习惯和治理水平，能像中国一样隔离，一样封城吗？如果不能严格地进行隔离，能控制住新冠不再蔓延吗？
2. 如果新冠在国外蔓延得厉害，会不会导致全球各大城市之间的飞机停飞？如果飞机停飞，石油价格会不会下跌？如果石油下跌，会不会导致许多以石油为原材料的企业亏损？
3. 如果新冠在国外蔓延得厉害，会不会导致全球市场的需求全面萎缩？更关键的，会不会导致全球供应链紧张？尤其像日韩这样擅长关键零部件和中间品的国家，现在病例数正在大幅增加。一旦他们的生产停滞，将对全球供应链造成多大的影响？至于日本极为看重的东京奥运，会不会因此而凉凉？这会给日本造成多大的影响，而日本又会给世界造成多大的影响？

之后有不少读者留言，问油价下跌对于以石油为原材料的企业不是应该利好吗？毕竟成本降低，就会导致利润增加呀？是不是姚尧笔误了？其实，这个问题以前讲过好几次的，为了照顾新读者，我们今天再讲一次。

我们以苯乙烯为例。之所以要以苯乙烯为例，是因为我最近正在密切关注它，之所以密切关注它，主要原因之一，是它的价格也正处于十年低点：

美国页岩油提炼真实成本

下面这张是苯乙烯的上游生产工艺流程图：

可以看到，苯乙烯的直接上游就是苯和乙烯，再往上则可追溯到石油。因此，苯乙烯的价格走势与石油价格是密切相关，基本属于同上同下的，如下图所示：

为讨论方便（但不精确），我们可以将苯乙烯的市场价格简化为下面这样一条公式：

• 苯乙烯价格＝K×石油价格＋企业平均加工成本＋企业平均利润

那么，对于具体生产苯乙烯的化工企业来说，其生产一单位苯乙烯的利润就可简化为：

• 企业利润＝苯乙烯价格－K×石油价格－企业加工成本

由于苯乙烯的价格完全是由市场决定的，因此，对于这家化工企业来说，要想提高利润，就只有两种办法。

1. 通过改善工艺，加强管理，以降低企业成本。
2. 降低石油价格。

对于第一种办法来说，这只能是长期努力的方向，而不可能短期内见效。对于第二种办法来说，石油的市场价格是企业无法操控的，但仓库里的进货价格却是因人而异的。如果企业库存的石油量很少，那么就可以按照现价采购石油，企业对其进行加工，然后赚到合理利润。如果企业库存的石油量很多，那么企业就只能以之前买入的石油进行生产。而现在油价大幅下跌了，那么成本是以之前昂贵买入的计算，收入是以现在低廉卖出的计算，企业当然就会大幅亏损了。

同样的道理，假设化工企业在低位买入了大量的石油，将来石油价格上涨了，那么它就能以当初低廉买入的石油记作成本，而以后来高价卖出的产品记作收入，企业盈利就会大幅上涨了。

这，就是姚尧此前反复强调的战略性机会：必须要能看到别人死得足够惨，你才有机会赚到足够饱！

美国页岩油真实成本

3月10日股市前瞻

昨天有读者留言，问油价这般暴跌，是否会打击到美国页岩油：

• 油价下跌能搞死美国的页岩油吗？
• 美国是不是又要发动战争了？
• 这次会打谁？

为此，姚尧今天早上特意录了一小段视频，发在视频号里，读者扫下面的二维码就能收看了：

[plyr poster=”/wp-content/uploads/2020/03/yeyanyou-yaoyao.jpg”]https://www.tucaod.com/video/yaoyao-yeyanyou.mp4[/plyr]

神吐槽：如果出现视频播放不了情况，请到姚尧订阅号文章观看。

我早上录视频时，美油的最低价还是30美元，现在最低价就杀到只有27.34美元了。

油价暴跌至此，事实上也不怎么出乎我们的意料。

在过去一个月的文章中，我们都不记得分析、预言过多少次了。今天的文章，我们就将讨论促使油价这两天暴跌的事件因素。

油价的暴跌可以分为两段。

为什么油价会跌得这么厉害?

第一段是3月6日的暴跌，触发因素是在6日召开的OPEC与非OPEC部长级会议上。

OPEC国家建议将现有170万桶/日的减产额度从三月底延长至2020年底，并建议在二季度额外减产150万桶/日，其中OPEC和非OPEC国家分别承担100万桶/日和50万桶/日，但这两项建议均遭俄罗斯拒绝。

于是，原油市场就出现了暴跌。

周末，很多分析师朋友和我联系，说想不通为什么俄罗斯这样一个完全靠卖石油过日子的国家，怎么会不愿意减产提价呢？

其实，要说打价格战，俄罗斯还真的是不怕。据统计，只要油价高于43美元/桶，俄罗斯就可以平衡财政预算。

因此，如果要打价格战的话，俄罗斯甚至可以承受相当长一段时间40美元/桶的价格。

可是OPEC国家就不一样了，像沙特这样的国家，虽然开采石油的成本较低，大约只有25美元/桶。

可是他们的生活成本奇高，除了卖石油之外，又没有多少其他的收入来源，故而其对油价下跌的承受力反而更差，必须将布伦特原油的价格维持在70美元/桶才能够平衡财政。

2020年，沙特财政是基于布油58美元/桶来做预算的，且即便如此还会有6.4%的预算赤字。而在6日的减产会议召开前，布油的价格是50美元/桶。

总而言之，沙特人要想继续维持过去奢靡的生活，要想继续愉快地拥有四个老婆，就必须通过减产来使油价站上70美元/桶。

如果不能站上70，能站上60也不错，至少还可以通过借债来养四个老婆。如果长期位于60以下，那就糟糕了。

基本上每桶跌5美元，就会减少一个老婆。等到油价跌到只剩40美元时，沙特人就再也找不到老婆了。可是俄国人无所谓，他们是常年的贫贱夫妻，40美元就能过日子。这就叫光棍的不怕有老婆的，老婆少的不怕老婆多的。

因此，当6日的减产协议破产后，布油的收盘价暴跌至45美元，只够沙特人维持一个老婆的。

这让沙特人的周末过得非常恼火，心想俄国人竟然这么不识抬举，一下子把我三个老婆给整没了。算了，剩下的这个老子也不想要了，老子就也光棍跟你干了！

于是，沙特人从原本的大幅减产计划改为大幅增产计划，预计下个月的产量将远超1000万桶/日，甚至可能突破1200万桶/日，而本月的产量为970万桶/日。于是，就有了今天创历史记录的油价暴跌。

那么，此番价格战开打后，油价会跌到多深，跌得多久呢？

首先，油价跌得多深，这是很难判断的。如前所述，沙特此番价格战已经是非理性行为，所以我们根本就无法用理性来推测其疯狂程度。

但是，我们可以大致推测出，价格战维持的时间不会太长。

下面这张是世界各国（含中国台湾、中国香港）对于原油需求的占比排序表：

可以看到，需求量最大的是美国，占20.44%，排第二的是中国，占13.12%，两国加起来就占到了全球的三分之一。
而过去一个多月，排名第二的中国因为新冠而需求锐减。现在及未来一段时间，排名第一的美国也将因为新冠而需求锐减。
这才是油价下跌的本质原因，在此前的文章中，我们也是这样反反复复为读者分析预测的。

但是，按照现在医学界的普遍认定，新冠的问题在五六月份就会结束，届时必定会出现需求反弹。

虽然不敢说会到60美元、70美元，但我认为，怎么也不会长期低于40美元。而作为此次价格战的发起方，习惯了四个老婆的沙特人，怎么也不可能长期忍受三个月的光棍时间。

否则的话，沙特国内那些荷尔蒙过剩的青壮年，是一定会发生暴乱，从而导致政权崩塌的。

除此之外，特朗普也不会允许油价长期处于低位，毕竟共和党最大的支持者就是美国的能源商和军火商。倘若油价再这么跌下去，他年底就不可能再赢得大选，而美利坚分众国也就不可能再次伟大，继续伟大了。

因此，我们认为，随着这波非理性暴跌的情绪宣泄完毕后，市场必定会震荡筑底，届时我们再分批建仓介入相关投资标的，以待五六月的强力反弹，应该就能获得不错的收益了。

订阅号留言：

贾广博：这个位置的原油和部分能化商品，以一年为期，投资价值大于所有资产。

鹏鹏：俄罗斯是和中国签了长期油价协议的，而且有一部分还是用人民币结算的。现在石油产量过剩，石油消费大国的话语权增大。沙特想卖油，考虑一下人民币结算吧。

马到成功成人达己：记得姚帅说过美国暴跌进入熊市就是我大A雄起之时，现在应该要验证了吗？

走不完的路：在中国老婆是和房子挂钩的，在沙特老婆是和原油挂钩的。

姚尧
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功能介绍：坐观天下而拥抱时代，背靠历史以眺望未来。洞察本质，预测趋势。研究战略，把握机遇。

2020年3月3日股市前瞻

这几天来，一直有读者留言让我谈谈《外国人永久居留管理条例》的事，而且是怀着那种极度焦虑且恐慌的心态，仿佛此条例一旦正式发布，中国就将再度面临亡国灭种的危险，遂希望姚尧无论如何要谈谈，哪怕是用含沙射影地方式谈谈。

说实话，这事我听到过一些风评，发现许多人都在用极其恶毒的词语咒骂该条例，但该条例的具体内容，我倒是还一条都没认真看过。

我的想法也很简单，既然你们这么多人都忧心忡忡地担心亡国灭种，那基本上也就不会搞到亡国灭种的地步，也就不需要我来操心了。毕竟我的工作很忙，把时间用在那些更需要我去做的事上比较好。按道理说，没有调查就没有发言权，只是你们非要我讲几句，那我就提供一些未必成熟的看法。不一定对，仅供参考。

早在上世纪八十年代，中国就开始积极寻求入关（关税及贸易总限定，GATT）。

1995年后，GATT改称WTO（世界贸易组织），中国也在以更加积极的姿态寻求入世。可是，对于入世这个话题，民间的反对声浪是很大的，许多人都在担心入世后会对国内企业造成重创，甚至担心重演鸦片战争以来被外国人用船坚炮利打破国门，民族企业被全面血洗的惨剧。如今二十年过去了，事实证明，加入WTO正是中国经济加速腾飞的起点。那些当年曾经被谩骂、被诅咒、被污名化、被说成是“汉奸走狗卖国贼”的贸易谈判代表，正是中国制造横扫世界的开路先锋。

2004年前后，一个在香港教书的台湾人突然在内地爆红。

他口才便利，而又极具煽动情绪的能力，打着防止国有资产流失的正义旗号，被热炒为“中国最有良心的经济学家”。所谓日久见人心，今天的世人已经非常清楚郎咸平是怎样一种货色，可在当时那个狂热的氛围中，又有多少民众是站在郎咸平这一边，成为阻碍国企改革的逆流？即便当时有些观点是对的，即便有些国企改革确实存在问题，可是当群情鼎沸而致使整体改革方案无法推进时，这些损失又该有谁来负责？

再次强调一下，我对《外国人永久居留管理条例》的条款内容未做详细调研。只是想提醒大家，以历史经验来看，群情激愤时发出的怒吼很多时候未必是对的。尤其是许多媒体、自媒体还会为博取流量，而对事情大幅渲染。至少凭我的直觉，就不太相信有什么要搞到亡国灭种的重大决策，是全民都能看出来，而高层却都看不出来的。此事居然会闹得那么大，要么就是主管部门在沟通上出了问题，要么就是别有用心的人在刻意渲染。个别部门在执行时变味走样是有可能的，但要说在决策时犯下了什么重大历史错误，而这个错误居然是全民都能一眼就看出来的，反正我是不太相信。

其实，从更长远的角度来看，大量优秀的外国人才到中国长期居住也将是大势所趋。美国之所以成为世界头号科技强国，当然不是因为本土的印第安人擅长搞研发，而是因为有大量优秀的科学家移民到美国，这在希特勒上台至二战结束的十多年间尤为明显。

因此，倘使将来的天命果真在中国，那么世界各地人才涌入中国就是不可阻挡的大趋势。至于在趋势行进过程中可能会犯错误，可能会走弯路，那也只是多少问题，很难完全避免。说句不好听的，这几年每次有垃圾股被炒到天上，市场就说这是在“千金马骨”，将其各种合理化。既然垃圾股可以在政策推行的初期“千金马骨”，那为什么垃圾人就一定不能在政策推行的初期“千金马骨”呢？所以我觉得，具体到政策的落实层面，其中的轻重缓急和分寸拿捏都会有可供讨论之处。但就大的方向原则而言，我们也实在不必太过杯弓蛇影，自己吓自己了。

姚尧
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观视频工作室：关于《外国人永久居留管理条例》，我们最该担心什么？

如果要小勺子帮督工马前卒，简单总结的话，重点大概就是以下几条：

1. 随着中国进一步发展，外国人居留问题本就该有法可依，将这个条例提上议程本身没错；
2. 但是现在这个条例版本，模糊的地方仍旧太多，加上当下中国的地区差别等问题，群众的担忧也是合理的，漏洞越是多，才越可能出现“特权外国人”，我们不该反种族，而该反漏洞、反特权；
3. 国家公开征求意见，是一次很好的参政议政机会，鼓励大家积极通过官方渠道合理表达自己意见。

当然，督工也只是一家之言，想必很多同学也有不同意见，尤其是在这种问题上，必然会有许多争议，这也是很正常的。希望大家继续保持理性讨论，互相促进有益的思考，更好地分辨出那些可能会伤害我们国家未来的核心问题。

@编辑下山

督工讲的这几个点都是准确的，国内结构性矛盾不解决，外部矛盾最容易被引爆。北京人还摇不到车牌，东北人医保不好使，河北人山西人煤不让烧，山东河南人高考压力大 …… 家家都有难念的经 ……

永久居留权的那个征求意见稿只要不触动国籍法就没什么大事，获得永久居留权之后的第二代，到底是依亲获得永久居留权还是可以入中国籍，只要不存在一个永久居留权变中国籍的后门，那就不是抵垒政策，不是出生公民权。这个政策主要是替代工作签证，外国人来教英语做模特，目前都是三个月半年的候鸟模式。

外国人永久居留管理提意见的三种方式

1. 登录网站（www.moj.gov.cn、www.chinalaw.gov.cn）或（www.12348.gov.cn）进入首页“立法意见征集”栏目；
2. 信函：北京朝阳区司法部立法一局（邮编：100020），并在信封上注明“外国人永久居留管理条例征求意见”字样；
3. 电子邮件：YJJL2020

白天网站注册登录人数太多，验证码刷新不出来，晚上晚一点再登，我现在晚上三点半是可以正常注册的。

视频链接：https://player.bilibili.com/player.html?aid=92987484&cid=158760424&page=1